Chiffres clés de l'action AMD
- Cours actuel : 540,91 $
- Cours cible (moyen) : environ 2 240 $
- Cours cible du marché : environ 486 $
- Rendement total potentiel : environ 310 %
- Taux de rendement interne annualisé : environ 36 % par an
- Réaction aux résultats : +18,61 % (5 mai 2026)
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Que s’est-il passé ?
Advanced Micro Devices (AMD) a passé l’année 2026 à obliger Wall Street à répondre à une question : comment évaluer une entreprise qui ne cesse de dépasser les prévisions de ses propres analystes ? Le 12 juin, l’un des sceptiques les plus tenaces de Wall Street a cédé. Atif Malik, de Citi, a relevé sa recommandation sur AMD de « Neutre » à « Acheter » et a revu à la hausse son objectif de cours de 460 à 575 dollars, ce qui a entraîné une hausse d’environ 5 % du titre ce jour-là. Trois jours plus tard, AMD a racheté la start-up spécialisée dans la mémoire MEXT et a atteint un plus haut historique, portant sa capitalisation boursière au-delà des 900 milliards de dollars.
Le problème, c’est que tout cela n’est pas bon marché. AMD se négocie à près de 541 dollars, alors que l’objectif moyen des analystes se situe autour de 486 dollars. Le cours de l’action est déjà supérieur à ce que l’analyste type estime être sa juste valeur. Les optimistes affirment que Wall Street se trompe de modèle d’entreprise. Les pessimistes estiment qu’une action cotée à plus de 60 fois les bénéfices prévus pour l’année prochaine ne laisse aucune marge d’erreur.
Pourquoi Citi a finalement relevé sa note sur l’action AMD
Cette révision à la hausse ne reposait pas sur de nouvelles données. Il s’agissait d’un nouveau point de vue. Malik a fait valoir que le marché considérait encore AMD comme une entreprise de processeurs qui s’essayait aux puces graphiques, alors que l’activité GPU à elle seule pourrait valoir plus que la valeur totale de l’action avant sa recommandation. Son modèle de « somme des parties » évalue le segment des GPU pour centres de données d’AMD à 281 dollars par action.
Le point d’ancrage est Meta. AMD a confirmé un accord visant à déployer jusqu’à 6 gigawatts de GPU Instinct pour Meta, basés sur sa puce MI450 de nouvelle génération. Citi estime qu’AMD remporte la majeure partie de ce marché des puces sur mesure, un point de vue qui fait passer le débat de la question de savoir si AMD peut rivaliser dans le domaine des accélérateurs d’IA à celle de déterminer quelle part de cette activité n’est toujours pas prise en compte dans le cours de l’action. TIKR a couvert ce contexte après les résultats supérieurs aux attentes d’AMD au premier trimestre 2026 et a doublé ses prévisions pour le marché des processeurs. La nouveauté réside dans le fait qu’un analyste, jusqu’alors réticent, a rejoint les rangs des optimistes.
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L’accord avec MEXT résout un problème qu’AMD venait de signaler
Le 15 juin, AMD a racheté MEXT, dont la technologie permet au stockage flash de se comporter davantage comme de la DRAM (la mémoire rapide associée au processeur), augmentant ainsi la capacité de mémoire utilisable sans en augmenter le coût. L’action a progressé d’environ 7 % et a clôturé à un niveau record.
Le timing est révélateur. Deux semaines plus tôt, lors de la Bank of America Global Technology Conference du 2 juin, la directrice financière Jean Hu avait cité la hausse des coûts de la mémoire comme un problème auquel AMD devait faire face. « Nous n’avons jamais connu une hausse des coûts de la mémoire d’une telle ampleur », a déclaré Mme Hu. MEXT est la solution : plutôt que de lutter contre les prix records de la mémoire en jouant sur les coûts, AMD a acquis une technologie qui réduit la quantité de mémoire coûteuse nécessaire à une charge de travail. C’est pourquoi cette acquisition revêt une importance bien plus grande qu’une simple acquisition complémentaire classique.
Cette même conférence a mis en évidence les raisons de l’explosion de la demande en mémoire. Mme Hu a désigné l’IA agentique — c’est-à-dire les systèmes qui enchaînent de nombreuses étapes automatisées plutôt que de répondre à une seule question — comme le moteur de la demande en processeurs connaissant la croissance la plus rapide. « Il ne s’agit plus de répondre à des questions. Il s’agit d’orchestration, d’accès aux bases de données et de l’exécution d’un grand nombre d’outils. Et tout cela nécessite des performances CPU importantes », a-t-elle déclaré. AMD a enregistré une hausse de son chiffre d’affaires lié aux processeurs de plus de 50 % en glissement annuel au premier trimestre et prévoit une croissance supérieure à 70 % pour le deuxième trimestre.
L’action AMD est-elle surévaluée après sa hausse de 2026 ?
Ici, la conviction se heurte à l’arithmétique. AMD a enregistré un rendement de plus de 330 % au cours de l’année écoulée et se négocie à près de 54 fois l’EV/EBITDA des douze prochains mois. C’est un niveau élevé, même pour ce secteur. NVIDIA se négocie à près de 17 fois et Broadcom à près de 20 fois, la moyenne du groupe de référence des semi-conducteurs s’établissant à environ 25 fois. Le multiple d’AMD est plus du double de celui de ses concurrents les plus proches.
Une prime aussi importante ne se justifie que si la croissance dépasse celle du groupe dans des proportions tout aussi importantes, ce qui est exactement le pari sur lequel misent les optimistes. Les données de TIKR montrent que le chiffre d’affaires prévisionnel d’AMD sur deux ans devrait croître à un taux annuel composé d’environ 48 %, l’EBITDA progressant encore plus rapidement grâce à l’amélioration de la part des centres de données dans son activité. Le moteur de cette croissance est clair : le chiffre d’affaires du segment des centres de données est passé de 3,7 milliards de dollars en 2021 à 16,6 milliards de dollars en 2025.
Le risque se situe dans l’autre sens. Le déploiement du MI450 s’accompagne dans un premier temps de marges inférieures à la moyenne, ce qui, comme l’a reconnu Hu, exercera une pression sur la rentabilité. L’entrée prévue de NVIDIA sur le marché des processeurs pour serveurs menace le moteur de profit le plus fiable d’AMD. Et à ce multiple, tout ralentissement dans le déploiement des GPU laisse entrevoir une forte baisse potentielle. Les optimistes et les pessimistes ne s’opposent pas vraiment sur l’entreprise elle-même. Ils s’opposent sur le cours de l’action.
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Analyse avancée du modèle TIKR
Le scénario central de TIKR valorise AMD à environ 2 240 $ d’ici fin 2030, soit un rendement total potentiel d’environ 310 %, ou environ 36 % annualisé sur une période d’environ quatre ans et demi. Le prix d’entrée du modèle est de 547,26 $, contre un cours en temps réel de 540,91 $.
- Cours actuel : 540,91 $
- Cours cible (scénario intermédiaire) : ~2 240 $
- Rendement total potentiel : ~310 %
- Taux de rendement interne annualisé : ~36 % / an
Deux facteurs sous-tiennent ce scénario : la progression du chiffre d’affaires des GPU pour centres de données à mesure que la production du MI450 s’accélère jusqu’en 2027, et la croissance composée du chiffre d’affaires des processeurs pour serveurs, portée par la demande en IA agentique décrite par Hu. Le levier opérationnel est le moteur des marges, à mesure que le mix produit s'oriente vers des produits à plus forte valeur ajoutée, ce qui porte les marges sur le résultat net vers la fourchette des 30 % mi. Le principal risque réside dans la mise en œuvre de la montée en puissance des GPU, où les marges initiales sont faibles et où le calendrier ne laisse guère de marge de manœuvre.
Le scénario optimiste : si le pipeline du MI450 se concrétise par d’importants déploiements en 2027 et que la part de marché des processeurs continue d’augmenter, un rendement annuel de 36 % est à portée de main. Le scénario pessimiste : si les prix de la mémoire retardent la reprise du marché grand public ou si la montée en puissance du MI450 est inférieure aux prévisions, les rendements se rapprocheront du scénario bas.
Conclusion
Le prochain test sera l’événement « Advancing AI 2026 » d’AMD, les 22 et 23 juillet, suivi de la publication des résultats du deuxième trimestre début août. Il faudra surtout prêter attention aux commentaires concernant les GPU pour centres de données. La direction a tablé sur une croissance de plus de 70 % du chiffre d’affaires des processeurs pour serveurs au deuxième trimestre ; atteindre cet objectif confirmerait que le moteur des processeurs est intact. Le facteur décisif est le MI450 : une mise à jour concrète indiquant que la montée en puissance se déroule comme prévu pour fin 2026, avec des déploiements prévus en 2027, validerait la thèse de Citi. Une mise à jour vague, ou tout retard, exposerait un titre coté au-dessus de son objectif moyen. D’ici début août, les investisseurs sauront quelle thèse l’emporte.
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