Points clés
- Les actions d'Alibaba ont bondi de 6 % après qu'Apple a choisi Qwen pour son lancement d'IA en décembre en Chine, tandis que JD.com et PDD Holdings ont progressé grâce au soutien du marché chinois.
- Cet accord permet à Qwen d'atteindre les utilisateurs d'iPhone en Chine pour presque rien.
- Alibaba doit encore prouver que ses dépenses en IA peuvent être rentables, après une sortie de trésorerie disponible (free cash flow) de 44,7 milliards de RMB au trimestre de juin.
Alibaba (BABA) progresse de 6 % aujourd'hui après que Apple (AAPL) a annoncé samedi qu'Apple Intelligence serait lancé en Chine en décembre, basé sur le modèle Qwen d'Alibaba.
Une partie de cette hausse est liée à la politique : JD.com (JD) et PDD Holdings (PDD) ont également progressé, suite à des rapports indiquant que les régulateurs chinois se sont réunis avec des banques et des courtiers pour soutenir le marché.
Une portée à faible coût pour Qwen
Cet accord aide à financer la facture : le segment IA et Applications d'Alibaba a enregistré une perte de 13,9 milliards de RMB (EBITA ajusté) au trimestre de juin, en partie due au marketing de l'application Qwen. Un bouton Qwen intégré à Siri permet de gagner des utilisateurs à un coût bien moindre.
Les analystes s'attendent à ce que le BPA normalisé passe de 26,80 RMB par ADS pour l'exercice 2026 (clos en mars) pour revenir vers le niveau de l'exercice 2024 d'ici l'exercice 2028 :
Les ventes d'Apple en Chine n'ont pas attendu l'IA
Pour Apple, ce lancement comble un déficit de fonctionnalités par rapport à Huawei. Ses ventes en Chine (y compris Hong Kong et Taïwan) ont augmenté de 30 % pour atteindre 64,8 milliards de dollars sur les neuf mois clos le 27 juin, sans Apple Intelligence. Apple, en baisse de 1 %, publie ses résultats après la clôture d'aujourd'hui, et j'écouterai attentivement ses perspectives pour la Chine.
Pékin mérite une partie du crédit
JD.com et PDD ne tirent aucun bénéfice direct de l'accord d'Apple, donc leurs gains sont entièrement liés à la politique. Ils se négociaient respectivement à 7,1x et 6,9x les bénéfices futurs à la dernière clôture, mais aucun ne connaît une forte croissance : le chiffre d'affaires de JD a baissé de 2,9 % au trimestre de juin, et les revenus marketing en ligne de PDD ont augmenté de 3 %. Je voudrais voir les ventes repartir dans leurs rapports de novembre avant d'acheter sur ce rallye.
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La trésorerie doit se matérialiser
Alibaba se négociait à 12x les bénéfices futurs à la dernière clôture, légèrement en dessous de sa moyenne quinquennale de 13x et environ la moitié de son pic de janvier :
Au prix d'aujourd'hui, il est juste autour de cette moyenne. C'est un prix élevé pour une entreprise dont la trésorerie disponible (free cash flow) a été négative lors de cinq des six derniers trimestres, y compris une sortie de 44,7 milliards de RMB au trimestre de juin :
Je pense que la hausse d'aujourd'hui est méritée, mais l'action a besoin que son rapport de fin novembre montre une réduction des pertes du segment IA. Bien sûr, le nouveau Siri ne fait pas partie de la première vague, donc nous ne saurons pas avant un moment combien d'utilisateurs d'iPhone se tourneront vers Qwen.
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