Statistiques clés pour l'action GE Vernova
- Prix actuel : $957.63
- Prix cible (scénario médian) : ~$3,520
- Cible consensus : ~$1,237
- Rendement total potentiel : ~268%
- TRI annualisé : ~36% / an
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Que s'est-il passé ?
Le 14 septembre, GLJ Research a initié la couverture de GE Vernova (GEV) avec une recommandation Vendre et une cible basse de $470, qualifiant l'entreprise de fabricant cyclique de turbines à gaz valorisé comme une entreprise à croissance capitalisée (compounder). Deux jours plus tard, lors de la conférence Laguna de Morgan Stanley, le PDG Scott Strazik a déclaré que GE Vernova vendait déjà des créneaux de livraison pour 2032, selon des propos publiés avec ses documents de relations avec les investisseurs. Il n'a pas directement répondu à la note. Le cours a clôturé à $957.63 le 25 septembre, soit environ le double de la cible de GLJ.
GLJ situe le risque cyclique en 2030 et 2031
La note est tombée alors que des appels de PDG de laboratoires d'IA à ralentir le développement pesaient sur les actions liées à l'IA, selon Reuters. Selon Zhitong Finance, les actions d'infrastructures électriques ont baissé largement ce jour-là, avec GE Vernova en tête.
Le résumé de la note par Zhitong indique que l'analyste Gordon Johnson s'attend à ce que les commandes à prime élevée ne se matérialisent qu'en 2029. Il soutient que toutes les commandes passées en 2026 et 2027 seront livrées en 2030 et 2031, période où son modèle d'offre montre une capacité effective de l'industrie de 104 à 113 gigawatts contre des commandes de seulement 88 à 90 gigawatts. Les données consensus de TIKR, avec 33 prix cibles, un plus bas à $940 et aucune recommandation Vendre au 25 septembre, n'incluent pas cet appel.
Au T2 2026, le BPA comptable de $2.47 a manqué l'estimation de $3.18, même si l'EBITDA ajusté de 1 250 millions de dollars s'est approché de l'estimation d'environ 1 276 millions de dollars. Le cours a chuté de plus de 6% le 22 juillet, jour de la publication des résultats. L'activité Éolien a perdu 275 millions de dollars au niveau du segment EBITDA, bien que Strazik s'attende à ce que sa rentabilité soit "bien meilleure" au second semestre. Le consensus prévoit également une baisse du flux de trésorerie disponible d'environ 12 milliards de dollars en 2026, après un T2 gonflé par le fonds de roulement, à environ 7,4 milliards de dollars en 2027.
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Les créneaux 2032 se vendent avec des liquidités engagées
Les 12 gigawatts de capacité ajoutés cet été pour 2030-2031 ont reçu une forte réponse à des prix élevés et sont tous "sous une forme de contractualisation", bien que Strazik s'attende à ce que la plupart soient contractés au quatrième trimestre. Plusieurs créneaux 2032 ont été vendus avec des liquidités engagées, mais seulement pour "quelques gigawatts".
Interrogé sur la possibilité de pousser davantage la capacité aérodérivée, il a déclaré : "Ce n'est pas nous qui déterminons l'agressivité avec laquelle nous jouons. Ce sont nos clients, en fonction des liquidités qu'ils nous fournissent." Néanmoins, l'objectif propre de GE Vernova d'atteindre 30 gigawatts de production annuelle en 2030 ajoute de l'offre dans cette même fenêtre.
La traîne de services de 100 milliards de dollars
C'est dans le parc installé que l'étiquette cyclique convient le moins. GE Vernova a 130 turbines lourdes HA en fonctionnement et 195 autres sous contrat, et prévoit au moins 400 en fonctionnement ou sous contrat d'ici fin 2027, soit environ 200 gigawatts. Strazik a déclaré que chaque gigawatt génère environ 0,5 milliard de dollars de revenus de services à marge élevée sur ses 20 premières années : "D'ici la fin de l'année prochaine, nous aurons contracté 100 milliards de dollars de revenus de services futurs."
Il s'agit d'une projection de la direction, et elle se construit lentement, les premières révisions intervenant environ quatre ans après l'expédition. Selon les chiffres de Strazik, les services HA rapportent environ 1 milliard de dollars sur les quelque 24 milliards de revenus de l'activité Power. Les rachats d'actions de l'entreprise ont totalisé 4,3 millions d'actions au 30 juin à un prix moyen de $854, et Strazik a déclaré que le troisième trimestre lui avait donné "une autre bonne opportunité" de continuer à acheter.
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Analyse du Modèle Avancé TIKR
- Prix actuel : $957.63
- Prix cible (scénario médian) : ~$3,520
- Rendement total potentiel : ~268%
- TRI annualisé : ~36% / an
Le scénario médian est utilisé car son horizon au 31 décembre 2030 se situe dans la fenêtre de risque identifiée par GLJ. Les estimations consensus sur TIKR, distinctes des propres entrées du modèle, prévoient un doublement approximatif des revenus, de 38,07 milliards de dollars en 2025 à environ 78 milliards de dollars en 2030, soit environ 15% par an, avec une marge EBITDA passant de 8,4% à environ 26%.
À environ $3,520, le scénario médian se situe près de trois fois la cible moyenne du consensus, un écart qui ne se réduit que si les prix et les marges de la fin de la décennie se maintiennent. La hausse potentielle se matérialise si la production d'usine atteint les 7 gigawatts par trimestre évoqués par Strazik et que les commandes suivent le rythme. Le scénario baissier est celui de GLJ à $470, soit environ 51% en dessous de la clôture du 25 septembre. Le résultat est un scénario.
Conclusion
Les résultats du T3 seront publiés le 28 octobre. Strazik s'attend à "une performance de commandes très solide au troisième trimestre" et a qualifié l'objectif de 20 gigawatts pour le second semestre annoncé en juillet de probablement conservateur, tout en avertissant que le semestre sera inférieur aux 40 gigawatts du premier semestre. Un EBITDA du T3 proche du consensus d'environ 1,7 milliard de dollars, associé à la conversion en contrats d'ici fin d'année de la capacité 2030-2031, maintiendrait son calendrier intact. Un deuxième échec consécutif du BPA comptable ou une conversion bloquée donnerait raison à l'argument de GLJ.
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