Points clés
- 23 grands fonds ont acheté ou augmenté leur position dans Advanced Micro Devices (AMD) d'ici le 30 juin, et beaucoup de ces mêmes fonds ont réduit leurs positions dans NVIDIA (NVDA), Broadcom (AVGO), et Taiwan Semiconductor (TSM).
- Les analystes s'attendent à ce que le bénéfice par action d'AMD plus que double en 2027, à mesure que ses racks Helios AI augmentent leur cadence de production.
- AMD se négocie à 45 fois les bénéfices anticipés, bien au-dessus de sa propre moyenne sur cinq ans et des multiples de ses trois rivaux, et les analystes y voient moins de potentiel de hausse que dans les trois autres.
- Les prévisions d'AMD pour le T4 constituent le premier vrai test de cette progression en 2027, et j'attendrais de les voir avant d'acheter.
Vingt-trois grands fonds ont acheté des actions d'Advanced Micro Devices au T2. C'est ce que révèlent leurs derniers formulaires 13F, qui couvrent le trimestre clos le 30 juin et ont été déposés entre le 29 juillet et le 14 août.
AMD publie ses résultats du T3 dans les prochains jours, donc toute personne tentée de les suivre a une décision à prendre.
Les mêmes fonds ont réduit NVIDIA et Broadcom
Dix-huit des 23 ont ouvert de nouvelles positions, et cinq ont augmenté leurs positions existantes.
Dragoneer Investment Group a placé 19,3 % de ses actions déclarées en 13F dans AMD, et Whale Rock Capital a multiplié sa position par plus de vingt, faisant d'AMD son deuxième plus gros avoir. Chase Coleman's Tiger Global et Sands Capital ont ouvert des positions valant 392 millions de dollars et 391 millions de dollars.
Les mêmes déclarations montrent que beaucoup d'entre eux ont réduit leurs positions chez les rivaux d'AMD. Dragoneer a vendu la totalité de ses actions NVIDIA, qui représentaient 21,7 % de son portefeuille au 31 mars.
Whale Rock a réduit sa position dans Broadcom de 92 %, et Sands a réduit sa position dans Taiwan Semiconductor d'un tiers. Quatre fonds plus petits ont vendu la totalité de leur Broadcom et ont ouvert des positions dans AMD au cours du même trimestre.
Un 13F ne montre que ce qu'un fonds détenait au 30 juin, donc nous ne savons pas ce que ces fonds ont payé ni s'ils détiennent toujours les actions. Depuis le 30 juin, l'action d'AMD a baissé de 13 %, à peu près autant que celles de Broadcom et de TSMC, tandis que celle de NVIDIA a augmenté de 3 %.
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Wall Street s'attend à ce que les bénéfices d'AMD doublent en 2027
Les analystes s'attendent à ce que le BPA normalisé d'AMD passe de 4,17 $ en 2025 à 7,62 $ cette année et 15,93 $ en 2027 :
Cette progression dépend de deux choses. La première est l'expédition des racks Helios à OpenAI, Meta et Anthropic, qui a commencé en septembre avec une augmentation plus importante de la cadence prévue au T4.
La seconde concerne les puces pour serveurs : la direction prévoit une hausse des revenus serveurs de plus de 80 % au second semestre 2026.
Les investisseurs paient déjà pour une grande partie de cela. AMD se négocie à 45 fois les bénéfices anticipés, en baisse par rapport au pic de cette année à 67x mais bien au-dessus de sa moyenne sur cinq ans de 35x :
C'est une prime importante par rapport aux fabricants de puces que ces fonds ont réduits. NVIDIA se négocie à environ 17 fois les bénéfices anticipés, en dessous de sa propre moyenne sur cinq ans de 36x, tandis que TSMC se négocie à environ 17x et Broadcom à environ 19x.
Chacun a ses propres problèmes, des garanties de location de NVIDIA pour OpenAI au filet de sécurité de 43 milliards de dollars de Broadcom sur le financement des puces d'Anthropic. Mais AMD est celle dont le prix intègre déjà que 2027 se passe bien.
Les analystes voient également moins de potentiel de hausse chez AMD. Les 55 analystes qui la suivent ont un objectif moyen de 640 $, soit 27 % au-dessus de la clôture de vendredi. Le potentiel de hausse est de 61 % pour NVIDIA, 44 % pour TSMC et 63 % pour Broadcom.
L'objectif moyen d'AMD a tout de même grimpé rapidement au cours de l'année écoulée, depuis 240 $ :
J'attendrais les prévisions pour le T4
La direction a prévu un chiffre d'affaires du T3 d'environ 13,0 milliards de dollars, à plus ou moins 300 millions de dollars près, et Wall Street s'attend à 13,09 milliards de dollars. Les prévisions pour le T4 sont plus importantes : le consensus pour l'année complète implique un chiffre d'affaires du T4 de 16,2 milliards de dollars, en hausse de 58 % par rapport à l'année précédente.
Les PC sont le point faible. Intel a déclaré la semaine dernière qu'il s'attendait à ce que le ralentissement du marché des PC se poursuive au moins jusqu'à la première moitié de l'année prochaine, et les puces client d'AMD représentaient environ 27 % de ses ventes du T2.
AMD paie également une partie de ses accords de laboratoire en actions. Elle a accordé à OpenAI et Meta des bons de souscription pour jusqu'à 320 millions d'actions à un centime chacune, soit 19,6 % de ses actions en circulation.
Le pari des fonds sur AMD pourrait être très rentable si Helios est expédié selon le calendrier. Franchement, cependant, je voudrais voir ces prévisions pour le T4 avant de payer ce multiple pour une année 2027 qui ne s'est pas encore produite.
Si je ne pouvais acheter qu'un seul de ces quatre fabricants de puces aujourd'hui, ce serait NVIDIA, pour le multiple plus bas et le plus grand potentiel de hausse selon les objectifs des analystes.
Bien sûr, si les prévisions d'AMD dépassent cette barre, je regarderais à nouveau. Et les prochains 13F des fonds, à déposer d'ici le 16 novembre, montreront lesquels d'entre eux ont maintenu leur position pendant la baisse.
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