Le secteur de la santé grand public se situe à l'intersection de la science et des sentiments. À l'heure où les consommateurs se tournent vers les soins personnels et le bien-être préventif, les entreprises les mieux positionnées sont celles qui sont capables d'accroître la confiance, et pas seulement les produits. Dans ce contexte, Haleon(HLN), l'ancienne filiale de GSK à l'origine de Sensodyne, Panadol et Centrum, a passé les deux dernières années à se redéfinir en tant qu'entreprise de santé grand public ciblée et agile.
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Le premier semestre 2025 de Haleon a été marqué par des progrès constants. Le groupe a enregistré une croissance organique du chiffre d'affaires de 3,2 % et une croissance organique du bénéfice d'exploitation de 9,9 %, soutenues par des gains importants dans le domaine de la santé bucco-dentaire et des marchés émergents. Malgré la faiblesse de l'Amérique du Nord, l'équilibre entre le leadership dans les catégories et la productivité disciplinée de Haleon a permis de maintenir les marges à 22,7 %. La société a également généré un flux de trésorerie disponible de 734 millions de livres sterling et a augmenté son dividende intérimaire de 10 %, soulignant ainsi sa résilience dans un contexte de consommation volatile.
Pour les investisseurs, l'histoire va au-delà de la croissance à court terme. La stratégie "Win as One" de Haleon, qui vise à atteindre 1 milliard de consommateurs supplémentaires d'ici 2030, est en train de remodeler sa chaîne d'approvisionnement, sa culture et son modèle d'innovation. L'entreprise devient plus légère, plus rapide et plus axée sur les données, et vise une croissance des bénéfices à un chiffre élevé et une croissance organique du chiffre d'affaires de 4 à 6 % à partir de 2026.
Histoire financière
Les résultats semestriels de Haleon témoignent d'une exécution solide dans un contexte macroéconomique plus difficile. Le chiffre d'affaires du Groupe a augmenté de 3,2% en organique, soutenu par +2,4% de prix et +0,8% de volume/mix, avec des performances remarquables en EMEA (+5,2%) et APAC (+5,0%). L'Amérique du Nord a reculé de 0,4 %, reflétant une baisse des dépenses de consommation et de l'intensité des promotions, mais les marges se sont maintenues grâce à des gains de productivité.
| Métrique | S1 FY25 | S1 FY24 | Variation en glissement annuel |
|---|---|---|---|
| Chiffre d'affaires | 5,48 milliards de livres | 5,69 milliards de livres | (3,8 %) déclaré / +3,2 % organique |
| Bénéfice d'exploitation ajusté | 1,24 milliard de livres | 1,29 milliard | +9,9% organique |
| Marge opérationnelle ajustée | 22.7% | 22.7% | Stable ( +140 bps organique ) |
| BPA dilué ajusté | 9.2 p | 9.0 p | +2.2% |
| Flux de trésorerie disponible | £734 m | £550 m | +34% |
| Dette nette | 7,72 milliards | 7,91 milliards | -2% |
| Dividende intérimaire par action | 2.2 p | 2.0 p | +10% |
| Effet de levier (dette nette / EBITDA ajusté) | 2.8× | 2.8× | Chiffre stable |
Le bénéfice d'exploitation ajusté a augmenté de 9,9 %, augmentant les marges organiques de 140 points de base grâce aux économies réalisées sur la chaîne d'approvisionnement, à l'efficacité des achats et à l'optimisation de la logistique. L'initiative de productivité pluriannuelle du groupe, d'un montant de 800 millions de livres sterling, reste en bonne voie et vise à augmenter les marges de 50 à 80 points de base par an. Parallèlement, une forte conversion de trésorerie, 734 millions de livres sterling en FCF, a permis des rachats d'actions (370 millions de livres sterling au premier semestre) et l'acquisition de la participation restante de 12 % dans sa coentreprise OTC en Chine.
La direction a revu à la hausse ses prévisions pour l'ensemble de l'année, à savoir une croissance à un chiffre du bénéfice d'exploitation organique et une croissance organique du chiffre d'affaires d'environ 3,5 %, en citant la poursuite de la dynamique de Oral Health et un contrôle rigoureux des coûts. Avec un effet de levier stable à 2,8× et une notation BBB+/A3 de qualité, Haleon reste un modèle de cohérence financière dans un marché de consommation imprévisible.
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Contexte général du marché
Le secteur de la consommation est confronté à un ralentissement des dépenses discrétionnaires et à une orientation vers la santé et la valeur. Les acheteurs négocient moins sur le prix mais plus sur la confiance, la réputation et la constance devenant plus importantes que la nouveauté. Dans le même temps, les pressions sur les coûts liées à l'inflation et les vents contraires liés aux devises continuent de peser sur les multinationales largement exposées aux marchés émergents.
Dans ce contexte, les entreprises de santé grand public telles que Haleon jouent un jeu différent : elles combinent la rigueur pharmaceutique et la portée grand public. Cet équilibre crée un profil défensif attrayant pour les investisseurs, une génération régulière de liquidités, une durabilité de la marque et une visibilité sur la demande, même lorsque la croissance est modeste. Haleon prouve tranquillement que la stabilité est encore puissante.
1. La santé bucco-dentaire à la tête d'un portefeuille de marques de confiance
La santé bucco-dentaire, qui représente 32% du chiffre d'affaires, a de nouveau été le moteur de la croissance de Haleon, avec une croissance organique de +7,6% tirée par Sensodyne et Parodontax. La plateforme Sensodyne Clinical (Clinical White, Repair et Pronamel Enamel Strength) s'est étendue à 17 marchés et devrait en atteindre 26 d'ici la fin de l'année, apportant une crédibilité scientifique à une catégorie autrefois définie par le seul marketing. La gamme de produits de santé gingivale Parodontax et l'innovation "Ultimate All-in-One" de Poligrip ont étendu leur leadership en Europe et en Chine.
En ancrant sa stratégie de marque dans une premiumisation fondée sur des preuves, Haleon comble le fossé entre l'efficacité clinique et l'accessibilité de masse, une formule que peu de rivaux peuvent reproduire à l'échelle mondiale. La constance de la santé bucco-dentaire est désormais le levier de revenu le plus fiable de l'entreprise.
2. La productivité, moteur de l'expansion des marges
La transformation de la chaîne d'approvisionnement de Haleon porte ses fruits plus rapidement que prévu. Le nombre de références a déjà baissé de 16%, avec un objectif de 30% fixé pour 2027, et le transfert de la production d'Oral Health en Slovaquie stimule la capacité et l'efficacité. L'optimisation de la logistique, de l'utilisation des conteneurs à la renégociation des frais portuaires, a permis de réduire les coûts de manière significative, contribuant ainsi à l'augmentation de 160 points de base de la marge brute organique au premier semestre.
Ces initiatives se répercutent directement sur les résultats : Les frais généraux et administratifs ont augmenté de 41 millions de livres sterling, tandis que l'effet de levier opérationnel des marchés émergents et la discipline des prix ont soutenu la croissance des bénéfices, même si les dépenses en frais généraux et administratifs et en R&D ont augmenté de 6,8 % et 9,1 %, respectivement. L'objectif est clair : financer l'innovation sans éroder les rendements, et jusqu'à présent, cela fonctionne.
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3. Les marchés émergents et la diversité des catégories compensent la faiblesse de la demande américaine
Les marchés émergents ont enregistré une croissance organique de 6,4% et représentent désormais 36% des ventes. L'Inde s'est distinguée comme un moteur de croissance essentiel, où Haleon a doublé la distribution directe dans 10 000 villes et villages et a généré une croissance à deux chiffres de Sensodyne grâce à ses paquets à bas prix de 20 roupies. Aux Philippines, Centrum Kids est rapidement devenue l'une des cinq premières marques de vitamines pour enfants.
La diversification dans six catégories (analgésique, respiratoire, digestif, VMS, peau thérapeutique et santé bucco-dentaire) offre une protection naturelle contre les ralentissements cycliques dans un seul segment. Le soulagement de la douleur a connu une croissance organique de +2,5% grâce aux lancements de Panadol et d'Advil, tandis que les catégories respiratoire et digestive sont restées stables mais se sont stabilisées. Dans l'ensemble, la diversité des régions et des catégories reste la meilleure défense de Haleon contre la lassitude des consommateurs aux Etats-Unis.
Ce qu'il faut retenir de TIKR
La performance de Haleon en 2025 montre à quoi ressemble en pratique un fabricant de comprimés stable et axé sur la marque. Il s'agit d'une transformation mesurée, fondée sur l'efficacité, la discipline et le marketing scientifique, plutôt que sur l'innovation qui fait les gros titres. Les marges augmentent, la génération de liquidités est solide et l'allocation de capital est équilibrée entre les rachats, les dividendes et les investissements de croissance.
Alors que le marché de la santé grand public se consolide, Haleon s'impose comme la référence du secteur en matière d'exécution opérationnelle, une entreprise dotée d'une discipline de niveau pharmaceutique et d'une agilité de type FMCG.
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Haleon reste un fabricant défensif de haute qualité, mais la valorisation et l'exposition aux États-Unis limitent la hausse immédiate. Se négociant à ~18x les bénéfices à terme, avec une croissance des revenus à un chiffre faible à moyen et des rendements en espèces solides, l'action offre une stabilité plutôt qu'une surprise.
La dynamique opérationnelle et la discipline actionnariale de la société méritent d'être saluées, mais une réévaluation nécessitera probablement la preuve d'une accélération soutenue du chiffre d'affaires en 2026. Pour les investisseurs à long terme qui recherchent une capitalisation régulière grâce à des marques de confiance, Haleon reste une valeur phare de leur portefeuille.
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