Puntos Clave
- Los ingresos trimestrales de Robinhood se duplicaron aproximadamente, pasando de $0.64 mil millones en el T3 de 2024 a un récord de $1.31 mil millones en el T2 de 2026, un aumento del 32% interanual.
- El ratio P/E NTM de la acción HOOD ha caído desde 72.82x a finales de septiembre de 2025 hasta 40.49x, incluso cuando los ingresos del T2 de 2026 alcanzaron un máximo histórico.
- La caída en el T1 de 2026 a $1.07 mil millones, aproximadamente un 16% por debajo del trimestre anterior, muestra que los resultados trimestrales siguen siendo sensibles a la actividad de negociación.
Robinhood Es el Ejemplo por Excelencia de la Burbuja, pero la Acción HOOD Ya Perdió Su Múltiplo de Burbuja
Robinhood Markets (HOOD) se situó cerca del centro de una nueva advertencia de burbuja el 24 de septiembre, cuando el columnista de Reuters Breakingviews, Edward Chancellor, declaró que la "Burbuja de Todo" había regresado "con venganza". Su argumento se apoyó en la aplicación que impulsó la fiebre de las acciones meme en 2021, la cual generó más ingresos por contratos de eventos en mercados de predicción que por negociación de criptomonedas en el T2.
La semana alrededor de esa columna añadió inquietud. El 21 de septiembre, el CEO Vlad Tenev vendió 259,166 acciones bajo un plan Rule 10b5-1 adoptado en septiembre de 2025. Las acciones se convirtieron automáticamente de Clase B a Clase A al venderse, a precios promedio ponderados de $125.55 y $126.15, por aproximadamente $32.6 millones. Vendió otras 240,834 acciones bajo el mismo plan al día siguiente. De manera similar, el CFO Shiv Verma había vendido 11,472 acciones el 15 de septiembre.
El historial operativo es más estable que los titulares. Los ingresos subieron de $0.64 mil millones en el T3 de 2024 a $1.01 mil millones un trimestre después, luego a un récord de $1.31 mil millones en el T2 de 2026, un 32% por encima de los $0.99 mil millones de un año antes. El EBITDA ajustado alcanzó $741 millones en el T2, un margen del 57%, y la dirección redujo su perspectiva de gastos operativos ajustados y compensación basada en acciones para 2026 a un rango de $2.675 mil millones a $2.775 mil millones.
Lo que se pasa por alto es cuánta efervescencia ya se ha drenado de la acción. HOOD cotizaba a 72.82x las ganancias normalizadas NTM a finales de septiembre de 2025 y alcanzó un máximo de 75.51x ese otoño. El múltiplo luego bajó a 27.53x para finales de marzo de 2026 antes de recuperarse a 40.49x hoy. A $119.40, ese múltiplo implica aproximadamente $2.95 en ganancias normalizadas por acción para los próximos doce meses, un cálculo basado en datos de TIKR y no en las previsiones de la empresa.
Esa compresión ocurrió durante un período de fuerte crecimiento interanual de ingresos, culminando en un T2 récord. Una acción de burbuja se abarata cuando la historia se rompe. Robinhood se abarató mientras el negocio crecía, lo que significa que los inversores pagan un múltiplo de ganancias más bajo que hace un año.
Un Múltiplo de 40x Todavía Deja Poco Margen para Otro T1
La evidencia respalda un juicio más estrecho de lo que implica el marco de burbuja. Robinhood ya no cotiza como una moda especulativa, pero a 40.49x todavía se sitúa aproximadamente un 13% por encima de su promedio de 35.98x durante aproximadamente los últimos tres años. Ese no es un precio con descuento, y asume que las ganancias siguen creciendo.
El T1 de 2026 mostró por qué esa suposición conlleva riesgo. Los ingresos cayeron a $1.07 mil millones desde $1.28 mil millones el trimestre anterior, y el EBITDA ajustado cayó a $534 millones. Ambos resultados estuvieron por debajo de las expectativas entonces vigentes en Wall Street. Los volúmenes de negociación aún deciden el trimestre.
La dirección señala motores más estables: 4.8 millones de suscriptores Gold, más de 1 millón de titulares de Gold Card, más de $3 mil millones en depósitos bancarios y casi $1.5 mil millones ya aportados a Trump Accounts. Esas líneas están creciendo, pero la caída del T1 mostró que aún no compensan una desaceleración en la negociación.
La pieza de más rápido crecimiento también conlleva riesgo legal. El 28 de agosto, el Noveno Circuito dictaminó que Kalshi no podía impedir que los reguladores de juego de Nevada supervisaran sus contratos de eventos deportivos. El 16 de septiembre, un panel separado del Noveno Circuito revocó la denegación de un tribunal inferior de una medida cautelar solicitada por dos tribus de California. Sostuvo que era probable que las tribuas tuvieran éxito en su reclamo de que los contratos de eventos deportivos de Kalshi violaban la Ley de Regulación del Juego Indígena, y luego devolvió el caso para considerar los factores restantes de la medida cautelar. Robinhood, que distribuye contratos de Kalshi, dijo que estaba evaluando sus opciones legales y tenía "un gran respeto por las tribus nativas americanas y su soberanía".
El informe del T3 es la próxima prueba. La dirección dijo que los volúmenes de julio para acciones, opciones y contratos de eventos se situaban cerca de los niveles del T2, las criptomonedas eran más lentas, y los depósitos netos de julio se dirigían hacia aproximadamente $4 mil millones. Que los ingresos se mantengan cerca de los $1.31 mil millones del T2, junto con depósitos netos en camino de alcanzar el objetivo de crecimiento anual del 20% de la dirección, respaldaría el múltiplo actual. Una caída al estilo del T1 mostraría que la valoración de HOOD todavía depende de cuán activos se sientan sus traders.
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