Datos clave de las acciones de Chevron
- Precio actual: 173,63 $ (cierre del 18 de junio de 2026)
- Precio objetivo (medio): ~176 $
- Precio objetivo del mercado: ~ 216 dólares
- Rentabilidad total potencial: ~1,5 %
- TIR anualizada: ~0,3 % / año
- Reacción ante los resultados: +0,87 % (1 de mayo de 2026)
- Caída máxima: 17,77 % (18 de junio de 2026)
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¿Qué ha pasado?
Chevron Corporation (CVX) pasó la mayor parte de 2026 siendo una acción que todo el mercado quería tener.
Berkshire Hathaway redujo su posición en Chevron en un 35 % el último trimestre, vendiendo 45,7 millones de acciones por valor de más de 8.000 millones de dólares, lo que supuso su mayor reducción individual del trimestre. Chevron ha sido durante mucho tiempo una inversión fundamental aprobada por Buffett, más que una elección secundaria, por lo que la magnitud de la reducción tuvo gran relevancia. La empresa sigue poseyendo acciones por valor de unos 17 000 millones de dólares, pero ha reducido considerablemente su posición.
Entonces, la situación dio un giro. Chevron se benefició del repunte del crudo por encima de los 100 dólares cuando la guerra con Irán bloqueó el estrecho de Ormuz, la vía marítima por la que normalmente circula aproximadamente una quinta parte del petróleo mundial. La acción alcanzó un máximo de 52 semanas de 214,71 dólares. Ahora se sitúa en 173,63 dólares, un 17,77 % por debajo de ese máximo. El catalizador que impulsó la acción durante todo el año ahora la está haciendo caer.
El alto el fuego que cambió la tendencia
El giro es reciente. El crudo ha cedido aproximadamente un 20 % desde sus máximos de 2026, a medida que un acuerdo provisional entre EE. UU. e Irán apuntaba a la reapertura del estrecho de Ormuz. Dado que Chevron tiene una mayor exposición al petróleo que sus competidores integrados, nota cada dólar de esa caída.
Este riesgo siempre estuvo presente. Chevron nunca fue solo una apuesta por un gran negocio. Era una apuesta apalancada a que el estrecho permaneciera cerrado, disfrazada de «aristócrata de los dividendos». Cuando llegaron las señales de paz, la prima de guerra se esfumó rápidamente.
El director ejecutivo, Mike Wirth, no cree que el mercado tenga razón en esto. En la Conferencia de Decisiones Estratégicas de Bernstein, celebrada el 28 de mayo, argumentó que la escasez física seguía aumentando, aunque los futuros se mantuvieran tranquilos. «Las reservas y los amortiguadores se están agotando de forma constante, y la capacidad del mercado para absorber este desequilibrio se ha reducido drásticamente hoy en día en comparación con el punto de partida», afirmó Wirth. Cuando el moderador sugirió que el precio de la acción podría no ser tan cíclico como se temía en los niveles actuales, su respuesta fue contundente: «A eso lo llamamos una oportunidad de compra».
Así pues, el desacuerdo es real. Berkshire vendió en un momento de fortaleza. El director ejecutivo califica la caída de «regalo». El mercado, por ahora, se pone del lado de Berkshire.
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Lo que Berkshire podría haber previsto
Los argumentos a favor de reducir la posición no requieren predecir una situación de calma. Los resultados presentados por Chevron han sido irregulares. El beneficio neto del primer trimestre fue de 2.2 mil millones de dólares, o 1,11 dólares por acción, por debajo de los 3.5 mil millones de dólares del año anterior. La acción subió solo un 0,87 % el 1 de mayo, a pesar de que el beneficio ajustado de 1,41 dólares superó con holgura la estimación de Wall Street de 0,97 dólares.
Esa diferencia fue un artefacto contable. Cuando el petróleo se dispara a mitad de trimestre, las coberturas de Chevron sobre los cargamentos físicos se mueven en su contra antes de que se entreguen los barriles, lo que genera una pérdida contable que posteriormente se revierte. Es un argumento válido para los alcistas. Pero también refleja el malestar de los bajistas: la capacidad de generación de beneficios de Chevron es difícil de interpretar de un trimestre a otro, ya que está ligada al precio del barril, y no a ningún factor que la empresa controle.
Luego está la valoración. Chevron cotiza a 4,92 veces el EV/EBITDA de los próximos doce meses, lo que supone un modesto descuento respecto a ExxonMobil, que cotiza a 6,49 veces, y está por debajo de la media del grupo de referencia, que es de 6,53 veces. Ese descuento es justificable, dada la solidez del balance de Chevron (calificación AA) y su baja beta de 0,50. Pero un múltiplo barato en unos beneficios que están a punto de perder el impulso favorable de las materias primas no es lo mismo que una ganga.
El suelo de la acción
Lo que evita que esto se convierta en una simple historia de «el petróleo está bajando, vendámoslo» es la máquina de generar efectivo que hay detrás. Chevron ha aumentado su dividendo durante 39 años consecutivos, con una tasa de crecimiento anual del 6 % en los últimos 15, y ha devuelto más de 50 000 millones de dólares a los accionistas en los últimos dos años. La rentabilidad es del 4,2 %.
Ese motor funciona gracias al flujo de caja libre, que según las estimaciones de TIKR pasará de 16 600 millones de dólares en 2025 a unos 38 000 millones de dólares en 2030, con unos márgenes que se ampliarán de alrededor del 9 % a aproximadamente el 20 %. Los factores impulsores son reales. La adquisición de Hess añadió unos 500 000 barriles diarios de producción de bajo coste en Guyana, y la ampliación de Tengiz en Kazajistán elevó la producción de ese yacimiento hasta cerca de 1 millón de barriles diarios. Wirth también señaló una nueva vía de ingresos, afirmando que Chevron está «en conversaciones avanzadas con Microsoft», aunque aún no se ha firmado ningún acuerdo, para construir centrales eléctricas de gas natural destinadas a centros de datos, una fuente de ingresos que, según él, está en gran medida aislada de los precios del petróleo.
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Análisis avanzado del modelo TIKR
- Precio actual: 173 ,63 $
- Precio objetivo (medio): ~ 176 $
- Rentabilidad total potencial: ~ 1,5 %
- TIR anualizada: ~0,3 % / año
El modelo TIKR de hipótesis intermedia se inclina hacia el mercado, no hacia el director ejecutivo. Si se materializa para 2030, apunta a unos 176 dólares, una rentabilidad total cercana al 1,5 % y una rentabilidad anualizada en torno al 0,3 %. Al precio actual, la hipótesis base te reporta el dividendo y poco más.
Se alcanza gracias a dos factores que impulsan el volumen, sin crecimiento de los ingresos: la puesta en marcha de Hess Guyana y la expansión de Tengiz impulsan la producción, mientras que se prevé que los ingresos se mantengan estables. El factor que impulsa los márgenes es el programa de reducción de costes estructurales, que la dirección pretende situar entre 3.000 y 4.000 millones de dólares para finales de año. El principal riesgo es el que se está desarrollando en tiempo real: un acuerdo duradero con Irán que haga que el Brent vuelva a situarse en torno a los 60 dólares comprime los márgenes del sector upstream antes de que esos ahorros puedan compensarlos.
Es precisamente esta asimetría lo que hace que merezca la pena fijarse en Chevron. Un precio del petróleo elevado y sostenido, junto con una aceleración de la puesta en marcha de Guyana, elevan el escenario optimista hasta unos 263 dólares, con una rentabilidad total superior al 50 %. Incluso el escenario pesimista se sitúa cerca de los 183 dólares, ya que el rendimiento del 4,2 % amortigua la caída. Aquí no se corre el riesgo de un colapso. Lo que se arriesga es dinero inactivo mientras se perciben dividendos.
Conclusión
Esté atento al flujo de caja libre ajustado de Chevron del segundo trimestre de 2026, que se publicará el 31 de julio. La tesis depende de si el lastre de caja del primer trimestre fue un ruido contable o algo más persistente. Una cifra clara por encima de los 5.000 millones de dólares confirmaría la tesis alcista y daría a la acción un motivo para acortar distancias con respecto al objetivo de Wall Street, situado en torno a los 216 dólares, donde el consenso se sitúa en 13 recomendaciones de «Comprar», 5 de «Superar al mercado», 6 de «Mantener», 1 de «Por debajo del mercado» y 1 de «Vender». Una cifra débil, con el petróleo ahora a la baja, da la razón a Berkshire.
Puede que Wirth tenga razón al afirmar que el mercado físico está más ajustado de lo que sugiere la curva de futuros. Pero Berkshire acertó al señalar que una acción valorada en función de un petróleo a 100 dólares tenía poco margen de seguridad una vez que la paz se convirtió en el escenario base. A 173,63 dólares, estás comprando un balance sólido como una fortaleza y un dividendo de 39 años a un precio justo, no barato, con el viento de las materias primas ahora en tu contra.
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