Leopold Aschenbrenner podría ser el joven inversor más comentado del mundo en este momento. Ex investigador de Superalineación de OpenAI, se graduó de Columbia a los 19 años como orador de la promoción y dejó OpenAI en 2024 después de publicar un ensayo de 165 páginas titulado Situational Awareness: The Decade Ahead. Ese ensayo argumentaba que los sistemas de IA podrían igualar a los mejores investigadores de IA para 2027, desencadenando una trayectoria comprimida hacia la inteligencia artificial general y una expansión histórica de energía, chips y centros de datos.
Desde la publicación de ese ensayo, ha construido un fondo de cobertura en torno a él. Situational Awareness LP se lanzó en septiembre de 2024 con aproximadamente $225 millones en capital semilla de Patrick y John Collison, Nat Friedman y Daniel Gross. Menos de dos años después, la exposición de capital estadounidense declarada del fondo supera los $7 mil millones, y reportes de Fortune y el Wall Street Journal han estimado el AUM total (incluyendo opciones y posiciones cortas) por encima de los $20 mil millones.
Lo que hace que la cartera sea tan inusual es lo que *no* hay en ella. No hay una posición significativa en NVIDIA, Microsoft, Google, Amazon o Meta. La tesis de Aschenbrenner es que el verdadero cuello de botella del boom de la IA no es la calidad del modelo. Es la electricidad, el almacenamiento y la capacidad de la nube neocloud. Su libro es una apuesta concentrada en la capa de picos y palas que debe existir antes de que la capa de software pueda escalar.
A continuación se muestra la cartera completa de capital público de Situational Awareness LP, basada en su 13F más reciente y otras divulgaciones regulatorias:
| Símbolo | Nombre del Emisor | Acciones | Valor ($MM) | % de la Cartera |
|---|---|---|---|---|
| NBIS | Nebius Group | 12,410,060 | 2,867.8 | 40.04% |
| BE | Bloom Energy | 6,485,408 | 878.7 | 12.27% |
| SNDK | Sandisk | 1,140,119 | 724.4 | 10.11% |
| CRWV | CoreWeave | 7,177,919 | 556.1 | 7.76% |
| SHAZ | SharonAI Holdings | 5,396,127 | 456.8 | 6.38% |
| IREN | IREN Ltd | 11,698,835 | 401.0 | 5.60% |
| CORZ | Core Scientific | 26,008,473 | 389.1 | 5.43% |
| APLD | Applied Digital | 13,478,438 | 320.0 | 4.47% |
| RIOT | Riot Platforms | 11,502,137 | 142.2 | 1.98% |
| CLSK | CleanSpark | 12,276,139 | 104.5 | 1.46% |
| SEI | Solaris Energy Infrastructure | 1,105,551 | 62.5 | 0.87% |
| TE | T1 Energy | 10,000,000 | 43.9 | 0.61% |
| KEEL | Keel Infrastructure | 19,875,840 | 39.0 | 0.54% |
| BTDR | Bitdeer Technologies Group | 3,439,450 | 29.8 | 0.42% |
| PSIX | Power Solutions International | 432,300 | 26.3 | 0.37% |
| WYFI | WhiteFiber | 1,757,600 | 20.9 | 0.29% |
| AMD | Advanced Micro Devices | 99,138 | 20.2 | 0.28% |
| BW | Babcock & Wilcox Enterprises | 1,353,900 | 19.9 | 0.28% |
| PUMP | ProPetro Holding | 910,300 | 13.1 | 0.18% |
| SMH | VanEck Semiconductor ETF | 26,950 | 10.3 | 0.14% |
| INTC | Intel | 202,344 | 8.9 | 0.12% |
| TSM | Taiwan Semiconductor | 22,423 | 7.6 | 0.11% |
| HIVE | HIVE Digital Technologies | 3,391,547 | 6.3 | 0.09% |
| ASML | ASML Holding | 4,633 | 6.1 | 0.09% |
| MU | Micron Technology | 17,362 | 5.9 | 0.08% |
| GLW | Corning | 5,283 | 0.7 | 0.01% |
| NVDA | NVIDIA | 2,855 | 0.5 | 0.01% |
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Las cinco principales posiciones representan más del 76% de toda la cartera. A continuación, desglosamos cada una y por qué ha ganado prominencia en el libro de Aschenbrenner.
Nebius Group (NBIS)
Nebius es la posición individual más grande del fondo, con un asombroso 40% de la cartera. Esta es una participación completamente nueva, divulgada a través de un archivo 13G en mayo de 2026, y te dice casi todo lo que necesitas saber sobre cómo está pensando Aschenbrenner los próximos 24 meses.
Nebius es un proveedor de nube de IA puro que se escindió de los activos internacionales de lo que solía ser Yandex. La empresa opera lo que llama un modelo de "Fábrica de IA", arrendando GPUs NVIDIA H200, Blackwell y Rubin de alta gama a laboratorios de IA y empresas a través de contratos a largo plazo. Lo que la distingue de otras nubes neocloud es el modelo de CapEx financiado por el cliente: los compromisos plurianuales de clientes como Microsoft (un acuerdo reportado de $17.4 mil millones) y Meta (un acuerdo de aproximadamente $27 mil millones) pre-venden efectivamente la capacidad, lo que permite a Nebius financiar la expansión sin diluir a los accionistas o acumular deuda.
La dirección ha dado previsiones de ingresos para 2026 de $3.0 a $3.4 mil millones y tiene como objetivo alcanzar un run-rate de ingresos anualizado de $7 a $9 mil millones para fin de año. NVIDIA también invirtió aproximadamente $2 mil millones en Nebius a principios de este año, lo que refuerza la asociación estratégica. La empresa también está expandiendo agresivamente su huella física, con una reciente expansión en el Reino Unido que agrega más infraestructura impulsada por NVIDIA, clientes adicionales y nuevas capacidades en la nube para cargas de trabajo de IA agentic y empresarial. Para Aschenbrenner, Nebius es la apuesta más directa en el mercado público sobre la capa física de cómputo de IA que describió en su ensayo.
Bloom Energy (BE)
Bloom Energy fabrica celdas de combustible de óxido sólido que proporcionan electricidad in situ y fuera de la red. Eso puede sonar como un nicho industrial oscuro, pero resulta ser una de las apuestas más directas sobre el cuello de botella de la infraestructura de IA. Las colas de interconexión de servicios públicos en la mayoría de los mercados estadounidenses ahora se extienden de cuatro a siete años, lo cual es demasiado tiempo para los hiperescaladores que intentan poner en línea gigavatios de cómputo en los próximos 24 meses. Las celdas de combustible de Bloom se pueden implementar en meses, no en años, y funcionan con gas natural o hidrógeno sin esperar a la red. Para un análisis detallado del modelo de negocio y la economía unitaria, este análisis profundo de investigación de acciones sobre Bloom Energy expone el caso completo.
El propio Informe de Energía para Centros de Datos 2026 de Bloom proyecta que entre el 27% y el 38% de los centros de datos utilizarán generación in situ para 2030, frente a aproximadamente el 1% actual, y los centros de datos de IA por sí solos representarán el 23% de las nuevas adiciones de capacidad. Los ingresos superaron los $2 mil millones en el año fiscal 2025, impulsados en gran medida por clientes de centros de datos de IA. Situational Awareness redujo la posición en aproximadamente un 36% en el trimestre, probablemente registrando ganancias después de la enorme subida de la acción, pero Bloom aún representa el 12% de la cartera.
Sandisk (SNDK)
Sandisk es el negocio de memoria flash NAND que se escindió de Western Digital a principios de 2025. En superficie parece un nombre de almacenamiento heredado, pero la tesis de Aschenbrenner es que las cargas de trabajo de inferencia de IA están creando una curva de demanda completamente nueva para almacenamiento de alta capacidad y baja latencia. Los clústeres de entrenamiento necesitan grandes cantidades de almacenamiento caliente para conjuntos de datos, y las cargas de trabajo de inferencia dependen cada vez más de cachés KV y sistemas de recuperación que martillean la NAND. A medida que la inferencia supera el 50% del cómputo total de IA este año, la demanda de almacenamiento crece junto con la demanda de GPU.
El mercado NAND históricamente ha sido brutalmente cíclico, pero el shock de demanda impulsado por la IA está ajustando la oferta justo cuando los fabricantes de memoria recortan el capex. Situational Awareness agregó aproximadamente un 8% a su posición en Sandisk en el primer trimestre, y la acción ahora representa poco más del 10% de la cartera. Es un movimiento clásico de Aschenbrenner: encontrar un negocio de materias primas mal valorado situado directamente en la trayectoria de la ola de capex de IA.
CoreWeave (CRWV)
CoreWeave es la nube neocloud que podría decirse que definió la categoría. Fundada como minera de criptomonedas, la empresa redirigió su flota de GPU a cargas de trabajo de IA años antes del momento ChatGPT y ahora opera como uno de los mayores proveedores independientes de cómputo basado en NVIDIA para laboratorios como OpenAI, Anthropic y Microsoft. Aschenbrenner aumentó la posición en casi un 18% en el trimestre, llevándola a poco menos del 8% de la cartera.
El caso alcista es sencillo. CoreWeave se sitúa entre NVIDIA (su mayor proveedor y socio accionario) y todos los principales laboratorios de IA que necesitan cómputo pero no quieren construir sus propios centros de datos. Su backlog y sus ingresos contratados dan una visibilidad real, y su ventaja de primer moviente en los despliegues de Blackwell es significativa. Esta es exactamente el tipo de posición de "proveedor de armas de IA para los proveedores de armas" que encaja en el marco de Aschenbrenner. Para un análisis más profundo del modelo de negocio de CoreWeave y su papel en la pila de infraestructura de IA, este análisis recorre la tesis completa.
SharonAI Holdings (SHAZ)
SharonAI es el nombre menos conocido entre los cinco primeros, pero el tamaño de la posición y el crecimiento en las acciones mantenidas (un 578% en el período) deja claro que esta es una apuesta de alta convicción. SharonAI es otro operador de infraestructura y centros de datos de IA, y Situational Awareness divulgó una participación del 17.4%, muy por encima del umbral del 5% que desencadena un escrutinio a nivel activista.
El manual de juego aquí refleja la tesis más amplia del fondo: identificar operadores más pequeños, cotizados públicamente, con contratos de energía, terrenos y acuerdos de interconexión que puedan reutilizarse o expandirse para cómputo de IA. Estos son los activos que tomarían de tres a cinco años construir desde cero. Aschenbrenner está esencialmente arbitrando la mala clasificación del mercado de estos negocios, comprándolos como nombres heredados o especulativos antes de que el resto del mercado los revalúe como infraestructura de IA.
El Hilo Común: Energía y Cómputo
Aleja la vista y la forma de esta cartera se vuelve obvia. Aschenbrenner está apostando a que quien gane necesitará consumir enormes cantidades de electricidad, almacenamiento y capacidad de GPU, y que las empresas que suministran esos insumos están dramáticamente infravaloradas en relación con la curva de demanda.
Por eso la cartera tiene a Nebius y CoreWeave (nubes neocloud), Bloom Energy y Solaris Energy Infrastructure (energía in situ), Sandisk y Micron (almacenamiento y memoria), además de una canasta densa de ex mineros de Bitcoin como IREN, Core Scientific, Applied Digital, Riot, CleanSpark y Bitdeer. Esos mineros no están en el libro porque le guste el crypto. Están en el libro porque poseen los activos físicos exactos (megavatios de energía contratada, refrigeración, subestaciones, terrenos) que de otra manera tomarían años y miles de millones construir.
Lo que hace que este libro sea tan inusual es la concentración. Más del 76% del capital está en cinco nombres, y la posición principal por sí sola es el 40% del fondo. Esta no es una cartera diversificada. Es una expresión concentrada de una visión muy específica sobre cómo se verán los próximos años. Si Aschenbrenner tiene razón sobre la expansión del cómputo, estos son los negocios que capturan el valor. Si está equivocado, la misma concentración funciona en sentido contrario.
De cualquier manera, Situational Awareness LP es una de las carteras más observadas del mercado en este momento, y con razón. Muy pocos inversores han pasado de un ensayo de 165 páginas a un libro de varios miles de millones de dólares en menos de dos años, y aún menos se han posicionado con tanta precisión para una tesis que ayudaron a popularizar.
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