Conclusiones Clave
- Las acciones de Silence Therapeutics subieron un 125% después de que Merck KGaA acordara comprar la empresa por $20 por ADS en efectivo, unos $1.300 millones en total.
- Aceptar unos $20 seguros en lugar de financiar sola la Fase 3 de divesiran parece la decisión correcta para los accionistas.
- Silence recaudó $175 millones a $13,50 por ADS en agosto, y su precio promedio de 30 días antes de la operación era de $10,99.
- Se espera que la operación se cierre en el primer trimestre de 2027, una vez que los accionistas, un tribunal del Reino Unido y los reguladores la aprueben.
Las acciones de Silence Therapeutics (SLN) suben un 125%(!) hoy después de que la empresa acordara ser adquirida por Merck KGaA (MKGAY) por $20 por ADS, todo en efectivo.
Qué sucedió exactamente
Los términos, anunciados antes de la apertura:
- $20,00 por ADS en efectivo, una prima del 130% sobre el cierre del viernes
- Una prima del 82% sobre el precio promedio ponderado por volumen de 30 días de $10,99
- Unos $1.300 millones en valor de capital
- Se espera su cierre en el primer trimestre de 2027
Iain Ross, presidente de Silence y director ejecutivo principal interino, dijo que la operación "ofrece un valor significativo, inmediato y seguro a nuestros accionistas".
(Podría discutir ligeramente lo de "inmediato", ya que el efectivo llega al cierre. Así que, más o menos cinco meses).
Una Fase 3 no es barata
Merck KGaA está comprando divesiran, el fármaco de Silence para la policitemia vera, un cáncer de sangre raro. Ross calificó sus datos de Fase 2 como "potencialmente los mejores de su clase", y dijo que Merck KGaA puede "acelerar su desarrollo de Fase 3".
Ese es el problema para Silence por sí sola. Su efectivo e inversiones a corto plazo cayeron de $173 millones en septiembre de 2024 a $72,1 millones a finales de junio de 2026...
Así que en agosto, junto con sus datos de Fase 2, Silence recaudó $175 millones vendiendo acciones a $13,50 cada una. Para la semana pasada, el promedio de 30 días de la acción era de $10,99. Financiar una Fase 3 sola probablemente significaba recaudar dinero de nuevo, a un precio más bajo.
En cambio, esos compradores de agosto obtienen una ganancia del 48% en unos dos meses. Nada mal.
El último 2%
Las acciones cotizan justo por debajo de la oferta de $20, una diferencia de aproximadamente el 2%. Esa diferencia es lo que el mercado cobra por esperar hasta el cierre, y por la posibilidad de que la operación se rompa. Se traduce en aproximadamente un 4% a 5% anual si la operación se cierra a finales de marzo.
Los accionistas de Silence aún tienen que votar a favor, el Tribunal Superior de Inglaterra y Gales tiene que aprobarlo, y los reguladores tienen que dar su visto bueno. Titulares de aproximadamente el 14% del voto ya han acordado respaldarlo.
Si la operación se rompe, la caída sería pronunciada: el cierre del viernes fue menos de la mitad de la oferta.
Mi opinión es que la junta tomó la decisión correcta. Unos $20 seguros en efectivo, muy por encima del precio al que Silence vendió acciones en agosto, es difícil de superar para una empresa con una Fase 3 que financiar. Sin embargo, si aún no la posees, no perseguiría ese último 2%.
Por supuesto, lo "seguro" aún necesita un voto de los accionistas y la aprobación de un juez, y no se espera que la operación se cierre hasta el primer trimestre de 2027.
Entonces, ¿cuánto vale realmente la acción de Silence Therapeutics si la operación no se cierra?
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