Las acciones de Salesforce (CRM) subieron aproximadamente un 2,4% hacia media mañana del lunes 12 de octubre, según Reuters, después de que el analista de Bank of America, Tal Liani, mejorara la calificación de la acción dos escalones, de Bajo Rendimiento a Compra. Elevó su precio objetivo a $285 desde $160, aproximadamente un 24% por encima del cierre del viernes de $229,13.
Pasar directamente de la calificación más baja de BofA a su más alta es poco común. Liani no solo ajustó sus números. Revirtió su visión sobre la IA.
BofA Cambió de Opinión sobre la IA
Liani había temido que los agentes de IA permitieran a los clientes eludir a los proveedores de software. Después de hablar con directores de información, ahora cree que las grandes empresas no reemplazarán las plataformas que albergan sus datos y flujos de trabajo centrales. "En todo caso, la IA debería profundizar la dependencia de estas plataformas", escribió.
Su evidencia es Agentforce. Sus ingresos recurrentes anuales superaron los $1.500 millones en el segundo trimestre fiscal de 2027, un aumento de más del 240% interanual, aunque Salesforce amplió esa métrica ese trimestre para incluir Slackbot y Headless 360. Aproximadamente la mitad de las reservas de Agentforce provinieron de clientes que compraron más créditos de uso.
El Descuento es la Historia
El nuevo objetivo se basa principalmente en un múltiplo más alto. El pronóstico de crecimiento de ingresos de Liani para el año fiscal 2028 solo se movió al 9,9% desde el 9,5%. Pero ahora aplica un múltiplo de valor empresarial de 16 veces el flujo de caja libre estimado para el año calendario 2027, frente a 9 veces.
Los datos de TIKR muestran cuánto se había desvalorizado ya la acción. Salesforce cotiza a 15,94 veces las ganancias normalizadas futuras, frente a un promedio de tres años de 22,90 veces y un pico de 34,22 veces alrededor del inicio de 2025. Tocó fondo en 10,78 veces a mediados de 2026. Incluso al objetivo de $285 de BofA, el múltiplo se mantendría por debajo de ese promedio.
Dos Formas de Interpretar la Mejora de Calificación de Salesforce
El caso alcista es que la acción está valorada para una disrupción que no se ha materializado en los números. Los ingresos crecieron un 9,6% en el año fiscal 2026 a $41.530 millones y alcanzaron $43.940 millones en los últimos 12 meses. Si la IA hace que los clientes dependan más de Salesforce, un múltiplo tan por debajo del promedio es demasiado barato.
El caso bajista es que Agentforce sigue siendo pequeño. Su cifra de ingresos recurrentes anuales de aproximadamente $1.500 millones equivale a aproximadamente el 3,4% de los ingresos de los últimos 12 meses de Salesforce, pero esa comparación mide la escala, no la contribución real de Agentforce a las ventas reportadas. La acción ya ha rebotado con fuerza desde su mínimo de mediados de 2026.
El argumento va más allá de Salesforce. ServiceNow (NOW) enfrenta el mismo temor de que la IA reemplace al software, por lo que si los directores de información mantienen sus plataformas centrales, también se beneficia.
La reversión de BofA hace que el caso de valoración sea más fácil de argumentar, pero los ingresos por IA detrás de él aún son difíciles de ver en los números reportados. Hasta que Agentforce eleve el crecimiento total de ingresos de Salesforce por encima del 9,6% que logró en el año fiscal 2026, la acción tiene un caso para un múltiplo más alto, no para un retorno completo a su promedio de 22,90 veces.
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