Principales conclusiones:
- Salesforce y ServiceNow cotizan a los múltiplos de valor de empresa a EBITDA más bajos de su historia o cerca de ellos.
- La tasa de crecimiento de los ingresos futuros de ServiceNow es casi el doble de la de Salesforce, pero el descuento de valoración de las acciones de CRM es mucho mayor.
- Utilizando un modelo de tasa interna de rentabilidad (TIR) a tres años, ServiceNow proyecta una mayor rentabilidad anualizada del 22,3% frente al 16,8% de Salesforce, aunque el caso alcista de CRM depende más de la recalificación de los múltiplos.
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Dos de los nombres más importantes del software empresarial, Salesforce(CRM) y ServiceNow(NOW), se encuentran cerca de mínimos de valoración de varios años.
Ambas han retrocedido bruscamente desde sus máximos. Ambas están integrando la inteligencia artificial en sus plataformas. Y ambas están generando un importante flujo de caja libre.
Entonces, ¿cuál es la mejor compra en este momento?
La respuesta no es obvia. Pero las cifras ofrecen algunas pistas importantes.
Por qué las acciones de SaaS pueden caer con fuerza..... y rebotar con más fuerza
Para entender la oportunidad que se presenta aquí, es útil analizar cómo se valoran las empresas de software como servicio.
Las empresas SaaS venden suscripciones. Los clientes pagan mensual o anualmente, rara vez cambian de proveedor y los ingresos son muy predecibles.
Esto crea un flujo de caja libre fuerte y recurrente, del tipo que Wall Street suele recompensar con múltiplos premium.
Pero cuando el crecimiento se ralentiza o aumenta la incertidumbre macroeconómica, esos múltiplos se comprimen rápidamente. Eso es lo que les ha ocurrido tanto a CRM como a NOW.
CRM frente a NOW: Comparación financiera
Salesforce es la plataforma de gestión de relaciones con los clientes (CRM) dominante en el mundo, con más de 41.000 millones de dólares de ingresos en el año fiscal 2026. En la actualidad, está incorporando agentes de IA, denominados Agentforce, en sus productos de ventas, servicios y datos.
ServiceNow es la columna vertebral de la automatización del flujo de trabajo de TI para grandes empresas, con 13.280 millones de dólares de ingresos en el ejercicio fiscal finalizado el 31 de diciembre de 2025. Se está expandiendo agresivamente en recursos humanos, finanzas y gestión de servicios impulsada por IA.
He aquí cómo se comparan las dos en las métricas que más importan, según las estimaciones de TIKR.com:
Crecimiento de los ingresos: ServiceNow crece más rápido. Los analistas proyectan una tasa de crecimiento anual compuesto de los ingresos del 17,7% para NOW hasta el año fiscal 2030, frente al 10,1% para CRM hasta el año fiscal 2029.
Márgenes operativos: Ambos son rentables y están en expansión. Se espera que el margen EBIT de Salesforce alcance el 36,7% en el ejercicio 2029. Se prevé que el margen EBIT de ServiceNow alcance el 36,4% en el ejercicio 2030. Esencialmente, un empate en la madurez.
Márgenes de flujo de caja libre (FCF): Salesforce se sitúa en torno al 34%-35%. ServiceNow se sitúa entre el 34% y el 36%. De nuevo, muy similares.
Regla del 40: Esta es la regla de oro para comprobar la salud de los valores SaaS. Sume el crecimiento de los ingresos al margen FCF: todo lo que supere 40 se considera sólido.
Salesforce obtiene una puntuación aproximada de 44-46 (10% de crecimiento más 34% de margen FCF). ServiceNow obtiene una puntuación aproximada de 52-55 (20% de crecimiento más 34% de margen FCF). ServiceNow gana claramente esta ronda.
Las valoraciones están en mínimos históricos, pero por razones diferentes
Aquí es donde la cosa se pone interesante.
El múltiplo valor de empresa/ingresos de Salesforce en los próximos doce meses ha caído a 3,60 veces, su mínimo histórico, frente a una media histórica de 6,67 veces. Su EV/EBITDA NTM ha caído a 9,12 veces, frente a una media de 27,21 veces.
ServiceNow cuenta una historia similar. Su EV/ingresos NTM se sitúa en 5,84 veces, frente a una media de 13,14 veces. Su EV/EBITDA NTM es de 16,34 veces, frente a una media de 39,54 veces.
Ambos valores cotizan con muy poco optimismo. El mercado básicamente te está diciendo: "pruébalo".
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Qué dicen los modelos de rentabilidad a 3 años
Utilizando la herramienta de valoración guiada de TIKR.com, los números apuntan a una subida significativa en ambos nombres, pero ServiceNow parece ligeramente más convincente sobre una base ajustada al riesgo.
El modelo de Salesforce apunta a 264,36 dólares por acción en enero de 2029, un 54,7% de rentabilidad total desde los 170,85 dólares actuales, o un 16,8% anualizado.
Esto supone un crecimiento de los ingresos del 10,3% y un margen operativo del 36,4%, aplicado a un múltiplo precio-beneficios de 12,9 veces.
El modelo de ServiceNow apunta a 155,71 dólares por acción en diciembre de 2028, un 73,4% de rentabilidad total desde 89,81 dólares, o un 22,3% anualizado. Esto supone un crecimiento de los ingresos del 19,3% y un margen operativo del 32,9%, aplicado a un múltiplo PER de 21,6 veces.
El mayor crecimiento justifica el múltiplo más alto de NOW. Y el mayor potencial de rentabilidad absoluta lo refleja.
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La monetización de la IA es el comodín para ambos valores de SaaS
La Directora de Operaciones de Salesforce, Robin Washington, declaró en la Conferencia de Tecnología, Medios y Telecomunicaciones de Morgan Stanley celebrada en marzo de 2026 que la empresa registró una "adopción intertrimestral del 300%" de las SKU premium de IA en el cuarto trimestre del ejercicio fiscal 2026 y una "aceleración real del ARR por cliente" a medida que las empresas avanzan hacia los despliegues agénticos. En el segundo semestre del año fiscal 2027 se prevé una aceleración.
ServiceNow está haciendo movimientos similares, integrando la IA en su plataforma para gestionar flujos de trabajo complejos y de múltiples pasos en todos los departamentos. Cuanto más rápido pueda convertir la adopción de la IA en mayores valores contractuales, más rápido subirá su ya sólida puntuación de la Regla de los 40.
Ambos valores necesitan obtener resultados en la monetización de la IA para justificar una revalorización. Por ahora, el mercado se muestra escéptico. Pero si alguna de ellas, o ambas, pueden demostrar que la inflexión de los ingresos es real, la subida de estos suelos de valoración podría ser sustancial.
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¿Cuánto pueden subir las acciones de CRM a partir de ahora?
Con la nueva herramienta Modelo de valoración de TIKR, puede estimar el precio potencial de una acción en menos de un minuto.
Todo lo que necesita son tres simples datos:
- Crecimiento de los ingresos
- Márgenes operativos
- Múltiplo PER de salida
Si no está seguro de qué introducir, TIKR rellena automáticamente cada dato utilizando las estimaciones de consenso de los analistas, lo que le proporciona un punto de partida rápido y fiable.
A partir de ahí, TIKR calcula el precio potencial de la acción y la rentabilidad total en escenarios alcistas, bajistas y de base para que pueda ver rápidamente si una acción parece infravalorada o sobrevalorada.
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