Principales conclusiones:
- Broadcom y Marvell se benefician directamente del desarrollo de la infraestructura de IA, con Broadcom apuntando a más de 100.000 millones de dólares en ingresos por chips de IA para 2027 y Marvell proyectando 15.000 millones de dólares en ingresos totales para el año fiscal 2028.
- Broadcom ofrece mayores márgenes (márgenes brutos superiores al 77%) e ingresos más predecibles, pero cotiza con una prima de aproximadamente 20,87 veces el EBITDA NTM frente a su media histórica de 13,71 veces.
- Marvell es más barata en términos de valoración relativa, con una trayectoria de crecimiento de beneficios más rápida prevista hasta 2028, pero conlleva más riesgo de ejecución, ya que los programas clave de chips personalizados aún están en fase de aceleración.
- Ambos valores ofrecen un atractivo recorrido alcista a largo plazo: El modelo de valoración de Broadcom apunta a una rentabilidad anualizada del 41,3% hasta 2028, mientras que el modelo de Marvell sugiere un 27,4% anual, por lo que la elección depende en gran medida de su tolerancia al riesgo.
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Dos de los nombres más candentes en semiconductores de inteligencia artificial son Broadcom(AVGO) y Marvell Technology(MRVL).
Ambas fabrican chips personalizados y silicio para redes de los que dependen hiperescaladores como Google, Meta y Amazon para construir su infraestructura de IA.
Ambos valores han retrocedido con fuerza en 2026. Y ambos directivos acaban de ofrecer algunas de las orientaciones más alcistas de la historia de los semiconductores.
Así que, si sólo se puede elegir uno, ¿cuál tiene la mejor configuración ajustada al riesgo de cara a 2028?
La respuesta depende del tipo de inversor que sea.
La construcción de infraestructuras de IA sigue acelerándose
Antes de comparar las dos empresas, conviene entender por qué ambas se encuentran en una posición tan sólida en estos momentos.
Los hiperescaladores, como Google, Meta, Microsoft y Amazon, se apresuran a construir enormes centros de datos de IA. Necesitan chips personalizados (llamados XPU) para entrenar y ejecutar sus modelos de IA. También necesitan redes de alta velocidad para conectar miles de esos chips entre sí.
Eso es exactamente lo que ofrecen Broadcom y Marvell.
El consejero delegado de Broadcom, Hock Tan, declaró durante la conferencia de resultados de la empresa de marzo de 2026 que ahora tiene "línea de visión" para lograr unos ingresos por chips de IA "superiores a 100.000 millones de dólares en 2027".
Afirmó que la demanda de los seis clientes de chips de IA personalizados de la empresa, entre ellos Google, Anthropic, Meta y OpenAI, se está acelerando considerablemente.
El consejero delegado de Marvell, Matt Murphy, se mostró igual de confiado. Aumentó su previsión de ingresos para el ejercicio fiscal 2027 hasta "acercarse a los 11.000 millones de dólares" y afirmó que los ingresos para el ejercicio fiscal 2028 podrían alcanzar los 15.000 millones de dólares, lo que supone un incremento interanual de aproximadamente el 40%.
Lo calificó de "tres años consecutivos de crecimiento compuesto de los ingresos del centro de datos muy por encima del 40%".
Los ingresos por IA de Broadcom son mayores, pero la valoración lo refleja
Broadcom es la empresa más grande con diferencia.
- Registró unos ingresos de 19.300 millones de dólares en un solo trimestre (primer trimestre fiscal de 2026), con unos ingresos por semiconductores de IA que alcanzaron los 8.400 millones de dólares en ese único trimestre.
- Las estimaciones de los analistas de TIKR indican que los ingresos anuales de Broadcom pasarán de 104.600 millones de dólares en el ejercicio 2026 a 156.700 millones en el ejercicio 2027, lo que supone un aumento del 50%.
- Se prevé que los márgenes de EBITDA se mantengan cerca del 68%, algo excepcional para una empresa que crece tan rápidamente.
- Se espera que el BPA (normalizado) pase de 11,41 $ en el ejercicio 2026 a 17,84 $ en el ejercicio 2027, y luego a 22,18 $ en el ejercicio 2028. Se trata de una tasa compuesta de crecimiento anual (TCAC) de aproximadamente el 30%.
Ahora bien, aquí está el truco: el mercado ya valora a Broadcom generosamente. Su múltiplo valor de empresa/EBITDA NTM (próximos 12 meses) se sitúa actualmente en torno a 20,87 veces, muy por encima de su media histórica a largo plazo de 13,71 veces. El EV/Ingresos NTM se sitúa en 14,24 veces, frente a una media histórica de sólo 8,01 veces.
El modelo de valoración, que utiliza un múltiplo precio/beneficios de 26,1 veces y estimaciones para el ejercicio fiscal 2028, apunta a un precio de 851,81 dólares, aproximadamente un 143% al alza desde su precio actual de 350,63 dólares. Esto supone una rentabilidad anualizada del 41,3% hasta octubre de 2028.
Los márgenes brutos también son impresionantes y aumentan del 75,2% en el año fiscal 2024 al 77,33% en el año fiscal 2025. Y a pesar de gastar casi 11.000 millones de dólares anuales en investigación y desarrollo, la expansión de los márgenes continúa.
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Marvell es más pequeña, más barata y tiene más que demostrar pero más que ganar
Marvell se encuentra en una fase más temprana de su rampa de IA. Sus ingresos anuales ascendieron a 8.200 millones de dólares en el ejercicio fiscal 2026, con un crecimiento interanual del 42%. Pero las estimaciones de consenso prevén una fuerte aceleración: 10.850 millones de dólares en el ejercicio 2027 y 14.780 millones de dólares en el ejercicio 2028.
El BPA (normalizado) pasará de 2,84 $ en el ejercicio 2026 a 3,82 $ en 2027 y 5,41 $ en 2028. Esto supone un aumento de casi el 90% de los beneficios en dos años.
El modelo de valoración TIKR para Marvell apunta a 226,47 dólares en enero de 2029 desde un precio actual de 114,45 dólares, lo que supone un alza total de aproximadamente el 98%, o un 27,4% anualizado.
Se trata de una rentabilidad anualizada inferior a la que sugiere el modelo de Broadcom.
Pero la valoración de Marvell también está menos ajustada.
Su EV/EBITDA NTM de 26,08x está por encima de su media histórica de 18,25x, pero el EV/ingresos NTM de sólo 9,42x está en realidad cerca de su media histórica de 5,87x sobre una base ajustada y es significativamente más barato que las 14,24x de Broadcom.
La historia del margen bruto es más complicada para Marvell. Los márgenes cayeron hasta el 41,64% en el ejercicio 2024, en gran parte debido a la mezcla de productos, antes de recuperarse hasta el 51,02% en el ejercicio 2026.
La dirección espera que los márgenes sigan mejorando a medida que se amplíen los programas personalizados de mayor margen. El gasto en I+D también está aumentando, alcanzando los 2.075 millones de dólares en el ejercicio 2026, lo que refleja una fuerte inversión en programas XPU de nueva generación, óptica coempaquetada y redes a escala.
Murphy dijo a los analistas que su empresa está "inmersa en profundos debates técnicos sobre nuevas arquitecturas innovadoras" y ve "una enorme oportunidad en las tecnologías de proceso de 2 nanómetros e inferiores."
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¿Qué valor de IA ofrece la mejor relación riesgo/rentabilidad?
Esta es la conclusión honesta.
Broadcom es la opción más segura y probada. Tiene mayores márgenes, seis clientes de chips personalizados fijos, visibilidad de la cadena de suministro hasta 2028 y un equipo directivo con un largo historial de ejecución. El argumento alcista, un 41% de rentabilidad anualizada, es convincente. El argumento bajista es que el múltiplo ya es elevado, y cualquier ralentización del gasto en hiperescaladores sería un duro golpe.
Marvell es la apuesta de mayor riesgo y mayor recompensa. La rampa de silicio personalizado es todavía temprana, los márgenes se están recuperando en lugar de estar ya establecidos, y el nuevo programa de clientes de XPU de nivel 1 con el que cuenta la dirección para 2028 aún no se ha enviado a escala.
Pero si se materializa siquiera la mitad de lo que proyecta Murphy, la acción parece barata a los niveles actuales.
Para los inversores que se sientan cómodos con una mayor volatilidad, la valoración de Marvell deja más margen para sorpresas alcistas. Para los que buscan una trayectoria más estable, el perfil de márgenes y la visibilidad de los ingresos de Broadcom la convierten en la opción más fiable.
Ambas empresas se benefician de una de las mayores construcciones de infraestructuras de la historia. Pero ahora mismo, Marvell puede ser la apuesta más interesante porque el mercado aún no ha valorado completamente lo que está por venir.
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