Aspectos clave:
- Se prevé que Nebius genere unos ingresos de 15.230 millones de dólares en 2028, con unos márgenes brutos en expansión hacia el 95%, un perfil que se asemeja cada vez más a una empresa de software que a un propietario de hardware.
- Iren se ha asegurado un contrato con Microsoft por valor de 9.700 millones de dólares y aspira a generar 3.400 millones de dólares de ingresos anuales a finales de 2026, con el respaldo de más de 4,5 gigavatios de potencia asegurada, pero su perfil de márgenes sigue siendo más estrecho que el de Nebius.
- Ambos valores han retrocedido bruscamente desde sus máximos de 2025. La rápida expansión de la cobertura de analistas de Wall Street sobre ambos nombres sugiere que se está consolidando la convicción institucional, aunque Nebius cuenta con un múltiplo de valoración más alto y una perspectiva de márgenes más sólida.
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Dos empresas de infraestructuras de inteligencia artificial acaparan la atención de los inversores en estos momentos. Ambas están construyendo los centros de datos que impulsan el auge de la IA. Ambas se encuentran en una fase inicial, están quemando efectivo y su precio se basa en el potencial futuro más que en los beneficios actuales.
Pero Wall Street no las trata por igual, y la diferencia es mayor de lo que podría pensarse.
Nebius Group(NBIS) e Iren Limited(IREN) persiguen el mismo viento de cola: la creciente demanda de GPU. La cuestión es saber cuál de las dos está más convencida por los analistas. Los números cuentan una historia clara.
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Por qué las métricas de beneficios tradicionales no funcionan aquí
Antes de comparar las dos empresas, conviene saber a qué se dedica cada una.
Nebius es la reconstrucción, que cotiza en Ámsterdam, del negocio principal de inteligencia artificial e infraestructura en la nube de Yandex. Después de que los acontecimientos geopolíticos obligaran a su equipo fundador a abandonar Rusia en 2022, el director ejecutivo Arkady Volozh y cientos de ingenieros se trasladaron a Europa y volvieron a empezar desde cero.
En la actualidad, Nebius opera una nube de IA completa -pensemos en clústeres de GPU, almacenamiento gestionado y herramientas para desarrolladores- dirigida a start-ups de IA y empresas que necesitan computación pero no pueden permitirse construir la suya propia.
En una conferencia de Morgan Stanley celebrada en marzo de 2026, Volozh describió su ambición sin rodeos: la empresa se propone alcanzar casi un gigavatio de potencia activa este año y tiene una reserva de hasta tres gigavatios.
"La demanda supera con creces nuestra oferta", declaró Marc Boroditsky, Director de Ingresos de Nebius, según la transcripción de la conferencia.
Iren es una empresa fundada en Australia que trabajó siete años como minera de Bitcoin antes de dedicarse al alojamiento de IA en la nube.
En la actualidad opera 810 megavatios de centros de datos -principalmente refrigerados por aire, cada vez más demandados- y se ha asegurado un contrato de 9.700 millones de dólares con Microsoft.
En la presentación de resultados de Iren del 5 de febrero, Daniel Roberts, codirector ejecutivo, afirmó que la empresa está en vías de suministrar 140.000 GPU para finales de 2026, con un objetivo de ingresos anuales de 3.400 millones de dólares.
Ninguna de las dos empresas es rentable en el sentido tradicional. Esto significa que el prisma adecuado no es la relación precio-beneficios.
En el caso de empresas de infraestructuras en fase inicial y de alto crecimiento como éstas, lo que importa es la trayectoria de los ingresos, la expansión del margen bruto, el consumo de efectivo y los múltiplos de valor de empresa/ingresos (EV/ingresos).
Qué revelan las estimaciones de los analistas sobre NBIS e IREN
Según las estimaciones de TIKR.com, el 9 de abril de 2026 Nebius contaba con la cobertura de 15 analistas, frente a sólo dos a mediados de 2025. Este rápido crecimiento de la cobertura es en sí mismo una señal: significa que más mesas institucionales están prestando atención.
El precio objetivo medio es de 162 dólares, frente a un cierre reciente de 136,33 dólares. Esto supone una subida implícita del 19%. El objetivo máximo de Street es de 291 dólares.
Las estimaciones de ingresos demuestran el interés de los analistas.
Se prevé que Nebius genere unos ingresos de 3.290 millones de dólares en el ejercicio fiscal que finaliza el 31 de diciembre de 2026, que aumentarán a 9.730 millones de dólares en 2027 y a 15.230 millones de dólares en 2028.
Se espera que el margen bruto pase de aproximadamente el 70% en 2026 al 95% en 2028, un perfil que empieza a parecerse al de una empresa de software, no sólo a un propietario de hardware.
Iren cuenta con la cobertura de 16 analistas, también una base creciente, con un precio objetivo medio de 72,07 dólares frente a un cierre reciente de 37,06 dólares. Esto implica un alza aproximada del 94% con respecto a la media, una amplia diferencia que refleja tanto optimismo como incertidumbre.
Las estimaciones de ingresos prevén 1.010 millones de dólares para el año fiscal 2026 (que finaliza el 30 de junio), que aumentarán a 2.950 millones de dólares en 2027 y a 4.530 millones de dólares en 2028.
Las tasas de crecimiento son agresivas para ambos nombres. Pero se prevé que Nebius se convierta en una empresa más grande y con mayores márgenes con mayor rapidez, y la creciente cobertura de Street así lo refleja.
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EV/Revenue cuenta la historia de la valoración
En cuanto al valor de mercado de los ingresos, Nebius cotiza actualmente a aproximadamente 10,84 veces los ingresos de los próximos 12 meses. Este valor está por encima de su media a largo plazo de 5,93 veces, pero muy lejos del máximo de 31 veces alcanzado durante el frenesí de la IA a mediados de 2025.
Iren cotiza a aproximadamente 7,16 veces los ingresos de los próximos 12 meses, por encima de su media histórica de 3,60 veces, pero por debajo del máximo alcanzado en 2025, cercano a las 17 veces.
Ambos valores han retrocedido significativamente desde sus máximos. Ambos parecen más baratos que hace un año.
Pero Nebius ofrece un múltiplo superior, y los analistas parecen justificarlo con unos márgenes previstos más elevados y un modelo de ingresos orientado al software, en lugar de un juego puramente de infraestructura.
Conclusión para los inversores
Iren ofrece un mayor recorrido al alza en relación con los objetivos de Street y una enorme base de ingresos contratados a través de Microsoft.
Para los inversores que busquen una infraestructura de IA pura con activos tangibles, es una apuesta convincente.
Nebius tiene una valoración actual más alta, pero un crecimiento previsto más rápido, mejores márgenes previstos y una cobertura de analistas cada vez más amplia.
Los comentarios de la dirección en Morgan Stanley -incluida la demanda superior a la oferta y los clientes que pagan el 100% por adelantado- apuntan a un negocio con un verdadero poder de fijación de precios.
Wall Street parece creer en ambas cosas. Pero cuando se mide por el crecimiento de la cobertura de los analistas, las previsiones de expansión de los márgenes y la escala de ingresos, Nebius tiene la mayor convicción institucional en este momento.
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