Puntos Clave
- Rosenblatt Securities reiteró su calificación de Compra y su precio objetivo de $600 para Broadcom el 27 de octubre, un 75% por encima del precio de la acción, tras un acuerdo de financiación de $63 mil millones para los chips de Broadcom de Anthropic.
- Los ingresos por IA de Broadcom siguen creciendo, pero Anthropic y OpenAI, sus dos mayores clientes futuros, necesitan financiación que Broadcom ayuda a respaldar.
- El objetivo de Rosenblatt es 18 veces su estimación de ganancias para el año fiscal 2028, que está por debajo del promedio de P/E forward a cinco años de la acción de 24x, por lo que la recomendación depende de que esas ganancias se materialicen.
- Los números cuadran, pero el objetivo deja poco margen para problemas en Anthropic. El informe de diciembre de Broadcom y la OPV de Anthropic son las próximas pruebas.
Broadcom (AVGO) cerró el 26 de octubre un 32% por debajo de su máximo del 2 de junio. Rosenblatt Securities cree que esa venta masiva ha ido demasiado lejos: el 27 de octubre, reiteró su calificación de Compra y su precio objetivo de $600, un 75% por encima del cierre de la acción en $342.33.
El crecimiento vino con condiciones
Los ingresos por semiconductores de IA del tercer trimestre alcanzaron los $16.7 mil millones, un 221% más que el año anterior, y la dirección espera unos $115 mil millones en el año fiscal 2027 y $230 mil millones en el año fiscal 2028.
La preocupación es quién paga. El CEO Hock Tan espera que Anthropic sea el mayor cliente de chips personalizados de Broadcom en 2027 y OpenAI su segundo mayor cliente en 2028, y ambos necesitan ayuda para financiar los chips. Broadcom respalda hasta unos $29 mil millones de arrendamientos en el primer acuerdo de financiación, que es más que los $24.0 mil millones en efectivo que tenía el 2 de agosto.
Rosenblatt cuenta el respaldo como ingreso
El 26 de octubre, Bank of America, Blackstone, Citi y Morgan Stanley anunciaron una estructura de $63 mil millones para comprar capacidad de computación basada en Broadcom y arrendarla a Anthropic.
Rosenblatt señala que Broadcom gana unos 200 puntos básicos sobre el saldo que respalda, además del precio del chip. Los $600 son 18 veces la estimación de ganancias no GAAP del año fiscal 2028 de Rosenblatt, y Tan dice que Broadcom está "muy en camino de superar los $30 en ganancias por acción" ese año.
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¿Los $600 cuadran?
El objetivo promedio de Wall Street ha subido a $529, [55%] por encima del precio, desde $392 hace un año, incluso cuando la acción retrocedió.
Entre los 51 analistas que cubren Broadcom, los objetivos van desde $216 hasta $660. Las estimaciones también se han mantenido: $19.47 por acción en el año fiscal 2027, frente a $19.58 hace tres meses, y $30.37 en el año fiscal 2028.
El acuerdo de $63 mil millones no debería aumentar esas cifras, ya que los chips de Anthropic para 2027 ya están incluidos en los $115 mil millones de la dirección. Lo que hace es que sea más probable que se mantengan.
Broadcom cotizaba a 19 veces las ganancias forward al cierre del 26 de octubre, frente a un promedio de cinco años de 24x. Los $600 equivalen a 35 veces esas estimaciones forward.
Dentro de un año, sin embargo, los próximos doce meses serán aproximadamente el año fiscal 2028. A las 18x de Rosenblatt, la recomendación depende de que esas ganancias se materialicen.
Todo pasa por dos laboratorios
Los cálculos de Rosenblatt se sostienen, pero contar el respaldo como una comisión omite lo que sucede si Anthropic tropieza. Broadcom perdería el crecimiento de su mayor cliente de chips personalizados y enfrentaría sus propias garantías en el mismo año. La venta masiva puede haber ido demasiado lejos, pero hasta que Anthropic sea pública, los $600 piden a los inversores que asuman ese riesgo por fe.
La primera prueba es el informe del cuarto trimestre de Broadcom en diciembre, y si la dirección repite sus $115 mil millones para el año fiscal 2027. La OPV de Anthropic es la segunda.
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