Conclusiones clave
- El beneficio operativo de SK hynix del tercer trimestre se disparó un 632% respecto al año anterior, y la empresa dijo que espera que la escasez de memoria dure hasta 2030.
- Jim Cramer dice que Micron debería ser el mayor ganador, ya que su acción cotiza al unísono con la de SK hynix.
- Los analistas esperan que los beneficios de Micron alcancen su punto máximo en el año fiscal 2028, y su PER forward está en línea con el nivel al que cotizó en la cima del último ciclo de memoria.
- Si la escasez se prolonga cerca de 2030, tanto las estimaciones como el múltiplo de Micron parecen demasiado bajos, y su informe de diciembre es la próxima prueba.
SK hynix (SKHY) acaba de poner fecha al fin de la escasez de memoria. Esa fecha está más lejos de lo que asumen los números de Wall Street para Micron Technology (MU).
El beneficio operativo del tercer trimestre de SK hynix se disparó un 632% respecto al año anterior, hasta 83,3 billones de wones (unos 62.700 millones de dólares), un margen operativo del 80%. Junto con sus resultados, la empresa dijo que espera que la escasez de suministro de memoria dure hasta 2030. También dijo que los acuerdos a largo plazo ya cubren más de la mitad de su capacidad de producción para 2027 y 2028.
Sus acciones cotizadas en EE.UU. subieron un 12% esta mañana, y Micron subió un 5% mientras las acciones de chips subían por tercer día consecutivo.
La opinión de Jim Cramer en X:
"Si SK Hynix pudo subir tanto con visibilidad para 2028, entonces Micron debería ser el mayor ganador hoy..."
Él lo sabría. En el Mad Money del martes, Cramer le dijo a un oyente que "Micron, desafortunadamente, cotiza con SK Hynix. Y lo que haga SK Hynix en Corea, lo hace Micron". Le gustaría que ese vínculo se rompiera algún día.
Hoy, está funcionando a favor de Micron.
La escasez ya está en los números de Micron
Micron no necesita que SK hynix le diga que la memoria escasea. Su margen bruto pasó del 2,7% en el año fiscal 2023, el punto más bajo de la última recesión, al 80,7% en el año fiscal 2026 (el año terminado el 3 de septiembre)...
El precio hizo casi todo el trabajo. La dirección dice que los precios de la DRAM subieron alrededor de un 180% y los de la NAND alrededor de un 200% en el año fiscal 2026, mientras que los envíos en bits de cada uno crecieron en el rango del 20% medio.
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Las estimaciones de Wall Street se detienen antes de 2030
Los analistas esperan que esos precios sigan impulsando los beneficios durante dos años más. El consenso tiene el BPA normalizado de Micron subiendo desde $75,52 en el año fiscal 2026 a $176,58 en el año fiscal 2027 y $206,89 en el año fiscal 2028...
Luego las estimaciones retroceden. Los 10 analistas con un pronóstico para el año fiscal 2029 tienen el BPA cayendo a $203,33, y el margen bruto de consenso cae del 87,0% en el año fiscal 2027 al 65,5% en el año fiscal 2030. SK hynix espera que el suministro siga siendo escaso en esos años. Si tiene razón, la parte final de estas estimaciones tiene margen para subir.
La acción está valorada para un fin aún más temprano. Micron cotizaba a 5,3 veces los beneficios forward al cierre del martes, muy por debajo de su mediana de 9,9 veces al final de los trimestres desde 2014. Eso está en línea con donde cotizaba en 2017 y 2018, cuando el último ciclo alcanzó su punto máximo. (Todavía está por debajo de 6 veces después de la subida de hoy).
En aquel entonces, el mercado tenía razón: el BPA de Micron cayó un 79% desde el año fiscal 2018 hasta el año fiscal 2020.
Micron también ha asegurado compradores
Los acuerdos a largo plazo de SK hynix solo cubren la capacidad de SK hynix. Así que su perspectiva solo se traslada si Micron puede ver tan lejos con sus propios clientes.
Puede. En septiembre, la dirección dijo que más del 75% de la producción de Micron para 2027 ya está comprometida. También estima que 26 acuerdos con clientes a varios años cubren más del 35% de los ingresos hasta 2030. Y después de reunirse con los ejecutivos de Micron a principios de esta semana, Vivek Arya de Bank of America dijo que los acuerdos de memoria ahora duran de tres a cinco años, frente a un año o menos antes, y que Micron ya está discutiendo el suministro para 2031.
La escasez tiene que durar más que las nuevas fábricas
El riesgo es la capacidad que entrará en línea en 2027 y 2028: las propias nuevas fábricas de Micron, las de sus rivales y las de ChangXin Memory Technologies de China. La última vez que el suministro se puso al día, el margen bruto de Micron cayó del 45,2% al 2,7% en un solo año.
Mi opinión: tanto las estimaciones de Micron como su múltiplo valoran un ciclo que termina alrededor de 2028, y el segundo mayor fabricante de memoria del mundo acaba de decir que la escasez dura hasta 2030. Si SK hynix está incluso cerca, Micron tiene mucho potencial alcista desde aquí.
Por supuesto, la primera prueba real es el informe del primer trimestre fiscal de Micron en diciembre, que la dirección ha llamado el piso del margen bruto del año.
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