Conclusiones clave
- Dan Schulman, CEO de Verizon, dijo que SpaceX necesita al menos de cuatro a seis años y entre $300.000 y $500.000 millones para construir una red de operador en EE.UU., y Elon Musk respondió que tomará dos o tres.
- Cuánto tiempo podrán mantener Verizon y AT&T los precios actuales depende de cuál cronograma sea el correcto, y Verizon generó $20.100 millones de flujo de caja libre en el año fiscal 2025.
- SpaceX espera un gasto de capital del cuarto trimestre de $35.000 a $40.000 millones, principalmente para su construcción de IA, antes de gastar algo en torres celulares.
- Con la capacidad de cómputo absorbiendo la mayor parte del capital de SpaceX, el cronograma de Schulman parece más cercano a la realidad, lo que le da a los operadores establecidos más tiempo del que sugirió la reciente venta masiva.
Verizon (VZ) El CEO Dan Schulman utilizó la llamada de resultados del tercer trimestre del lunes para ponerle un precio y un cronograma a una red telefónica estadounidense de SpaceX (SPCX): "un mínimo de cuatro a seis años" y "en algún lugar entre $300.000 y $500.000 millones".
¿La respuesta de Elon Musk en X? "Tomará 2 o 3 años".
Esa es una gran brecha, y a los accionistas de AT&T (T) debería importarles tanto como a los de Verizon. Cuanto más tarde SpaceX, más tiempo mantendrán los operadores establecidos los precios actuales. AT&T cayó casi un 8% el viernes pasado, después de que Bloomberg informara que SpaceX está en conversaciones para utilizar al menos 80.000 sitios celulares en EE.UU.
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Schulman dice que "no hay atajo"
El argumento de Schulman es que los satélites no pueden ganar donde está el dinero: "En áreas suburbanas y urbanas, donde se genera el 98% de nuestros ingresos, somos entre 100x y 1.000x más eficientes que ellos".
Así que SpaceX tendría que construir en tierra. Schulman enumeró lo que eso requiere: de 65.000 a 80.000 grandes sitios celulares, backhaul, equipos de radio y mucho espectro, y luego sistemas de venta al por menor, servicio al cliente y back-office. Todo eso le daría a SpaceX, en sus palabras, "básicamente la misma red y las mismas capacidades y la misma estructura de costos que tenemos hoy".
Eso es mucho ingreso que defender. Verizon ha registrado entre $134.000 y $138.000 millones cada año desde el año fiscal 2021 hasta el año fiscal 2025…
…y convirtió eso en $20.100 millones de flujo de caja libre en el año fiscal 2025, en línea con la mayoría de los últimos cinco años:
Cada año que se retrasa la red de SpaceX es otro año de ese efectivo a los precios actuales.
El caso de Musk se basa en mejores satélites
El sábado, Musk publicó que Starlink V3, "que apenas comenzó a lanzarse, tendrá ~100 veces más ancho de banda que el sistema V2 actual".
Tómese eso al pie de la letra, y en papel lleva a SpaceX al fondo del rango de 100x a 1.000x de Schulman. Y un CEO rival tiene toda la razón para hacer que la construcción suene cara. TD Cowen ha estimado que una red de SpaceX costaría más de $80.000 millones, muy por debajo de la cifra de Schulman.
Pero las propias fechas de SpaceX para la telefonía móvil ya se han retrasado una vez. Su servicio Starlink Mobile de próxima generación pasó de finales de 2027 en su llamada de agosto a "principios de 2028" en su llamada de octubre.
El cronograma de Musk tiene que superar su propio gasto de capital
El problema mayor es el dinero. El gasto de capital de SpaceX ya había subido a $20.900 millones en el año fiscal 2025, desde $4.400 millones en el año fiscal 2023…
…y eso fue antes de que la construcción de IA despegara. SpaceX gastó $48.100 millones en los primeros nueve meses de 2026, $40.000 millones de ellos en su segmento de IA, y espera un gasto de capital del cuarto trimestre de $35.000 a $40.000 millones. Los analistas esperan $240.400 millones de gasto de capital en 2027.
Reparta los $300.000 a $500.000 millones de Schulman en los dos o tres años de Musk, y eso es al menos otros $100.000 millones al año. Incluso la cifra más baja de TD Cowen agregaría decenas de miles de millones al año.
SpaceX también está pidiendo prestado para pagar chips. Musk dijo que cerró $40.000 millones de deuda mayormente rescatable para GPUs que llegarán en la primera mitad de 2027.
Verizon tiene más tiempo del que dice Musk
Mi opinión: Musk bien podría acertar con los satélites. Pero construir una red de torres en su cronograma significa pagar por ella mientras la construcción de IA absorbe la mayor parte del capital de SpaceX. Eso hace que los cuatro a seis años de Schulman sean el resultado más probable, y le da a Verizon y AT&T más tiempo para mantener sus precios de lo que sugirió la caída del viernes en AT&T.
Por supuesto, un acuerdo de torres cambiaría eso. Si SpaceX puede arrendar la mayoría de esos 80.000 sitios, la construcción se vuelve más barata y rápida. Pero dado el histórico… digamos optimismo de Musk en torno a los cronogramas… creo que Verizon todavía tiene algo de margen aquí.
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