Conclusiones Clave
- Reddit cayó un 9,2% en la última semana hasta los $137 antes de su informe del tercer trimestre del 29 de octubre.
- Los ingresos del segundo trimestre aumentaron un 61% hasta los $805 millones, pero las previsiones para el tercer trimestre implican que el crecimiento se ralentizará al 47%-49%.
- Los usuarios únicos diarios activos en EE. UU. crecieron solo un 6%, mientras que los usuarios internacionales aumentaron un 28%, desplazando el crecimiento hacia mercados que monetizan a tasas más bajas.
- Con una relación P/E forward de 16,0x y aproximadamente $2.800 millones en efectivo neto, la acción ya descuenta una duda real.
Reddit (RDDT) se acerca al informe del tercer trimestre del jueves con una imagen dividida incómoda. El negocio acaba de registrar su octavo trimestre consecutivo de crecimiento superior al 60%.
Sin embargo, la acción cerró a $137 el 27 de octubre, un 9,2% menos en la última semana. Ahora se encuentra un 48% por debajo de su máximo de 52 semanas de $264.
La brecha indica que los inversores están descontando una desaceleración, y la dirección ya la ha confirmado. Las previsiones para el tercer trimestre apuntan a un crecimiento del 47% al 49%.
Eso sigue siendo enorme para una empresa de este tamaño. Pero una acción que se unió al S&P 500 en agosto por impulso tiende a cotizar en función de la tasa de cambio, por lo que el 29 de octubre se trata de la pendiente.
El crecimiento se enfría desde una base alta
Las cifras del segundo trimestre dejaron poco que criticar. Los ingresos aumentaron un 61% hasta los $805 millones, muy por encima del consenso de $730 millones.
- Los ingresos por publicidad crecieron un 64% hasta los $762 millones.
- El EBITDA ajustado se más que duplicó hasta los $343 millones, un margen del 43%.
- El EPS diluido subió a $1,25 desde $0,45.
Las previsiones para el tercer trimestre apuntan a ingresos de $860 a $870 millones y un EBITDA ajustado de $385 a $395 millones. Ambos superaron el consenso, pero el punto medio aún marca un claro paso atrás desde el 61%.
Así es como esa curva se ha doblado en los últimos trimestres:
Reddit añadió más de $500 millones de ingresos trimestrales en dos años. Por lo tanto, cada nuevo punto de crecimiento ahora requiere una ganancia en dólares mucho mayor.
Los usuarios internacionales llevan la carga
Los usuarios únicos diarios activos aumentaron un 18% hasta los 130,3 millones. La mezcla es la verdadera historia.
Los DAUq internacionales saltaron un 28% hasta los 77,1 millones, mientras que los de EE. UU. crecieron solo un 6% hasta los 53,2 millones. La audiencia estadounidense, que monetiza más, está madurando, y el crecimiento se está desplazando hacia mercados que generan menos ingresos por usuario.
El marco a largo plazo de la dirección apunta a 1.000 millones de usuarios globales y 100 millones en EE. UU. También afirma que la retención de nuevos usuarios mejoró un 50% interanual, lo que trata como su principal señal de calidad del producto.
¿Wall Street todavía cree en un camino empinado desde aquí?
El consenso implica un crecimiento anual de ingresos de aproximadamente el 42,5% durante los próximos dos años. Eso solo funciona si los usuarios internacionales monetizan más rápido y la licencia de datos, que elevó otros ingresos un 24% hasta los $43 millones, sigue expandiéndose.
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El múltiplo ya descuenta la duda
Reddit cotiza a 16,0x las ganancias forward y 13,2x el EBITDA forward. También tiene aproximadamente $2.800 millones en efectivo neto.
Para comparar, AppLovin (APP) cotiza a 14,2x las ganancias forward con un margen EBIT trailing del 77,4%. El margen EBIT de Reddit se sitúa en el 28,2%, por lo que tiene mucho más margen para expandirse, y ese espacio de maniobra hace que su múltiplo parezca razonable.
La compresión desde la OPV ha sido dramática...
Sin embargo, los riesgos son reales. Reddit está demandando a Perplexity AI y varias empresas de scraping por contenido supuestamente extraído a través de los resultados de búsqueda de Google operados por Alphabet (GOOGL). También está luchando para impedir que su antiguo bufete de abogados, Proskauer Rose, represente a Perplexity.
Reddit ahora también responde a las normas de la UE para plataformas en línea muy grandes. Mientras tanto, la Directora de Producto, Maria Angelidou-Smith, se fue el 14 de octubre, y los ejecutivos siguen vendiendo acciones bajo planes de trading.
Mi opinión: la venta masiva parece exagerada para una empresa que prevé un crecimiento de casi el 50% con márgenes en expansión y efectivo neto. Aún así, la cifra de usuarios en EE. UU. es el punto débil, y esperaría a que se reacelerara antes de comprar de forma agresiva.
El 29 de octubre, observe tres números: los ingresos frente al punto medio de $865 millones, el crecimiento de los DAUq en EE. UU. y las previsiones para el cuarto trimestre. Una previsión superior al 40% probablemente aliviaría la preocupación por la desaceleración.
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