[CRÉDITO DE LA IMAGEN: Andrea Piacquadio de Pexels vía Canva]
Puntos clave
- Las acciones de Range Resources subieron un 11% después de que EQT acordara comprarla por 0.987 acciones de EQT cada una, una prima del 21% sobre el cierre del viernes de Range.
- EQT cayó un 8% con la noticia, y al no haber efectivo en la operación, lo que obtengan los tenedores de Range depende del precio de la acción de EQT.
- EQT espera sinergias anuales de $325 millones en dos años y un punto de equilibrio de flujo de caja libre por debajo de $2 por MMBtu.
- Ambas empresas reportarán resultados del tercer trimestre después del cierre del 27 de octubre, la primera mirada a cualquiera de los negocios desde el acuerdo.
Range Resources (RRC) subió un 11% hoy después de que EQT (EQT) acordara comprarla en una operación totalmente accionaria. El presidente y CEO de EQT, Toby Z. Rice, dice que la combinación "crea una compañía energética que hay que tener".
Los propios accionistas de EQT parecen menos convencidos: la acción cayó un 8%.
Qué pasó exactamente
Antes de la apertura de hoy, las dos empresas anunciaron que EQT intercambiará 0.987 de sus acciones por cada acción de Range. Esto deja a los tenedores de EQT con aproximadamente el 73% de la empresa combinada. El argumento de EQT para la empresa combinada gira en torno a la escala y los costos…
- Más de 9 Bcfe/d de producción neta y más de 30 años de inventario de perforación
- $325 millones de sinergias anuales en dos años, con un camino a más de $600 millones a largo plazo
- Un punto de equilibrio de flujo de caja libre sin apalancamiento por debajo de $2 por MMBtu
- Aproximadamente $20 mil millones de flujo de caja libre en los próximos cinco años a los precios recientes del mercado a plazo
Se espera que la operación se cierre en el primer trimestre de 2027. Todavía necesita la aprobación de los reguladores y de ambos grupos de accionistas.
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Los tenedores de Range ahora dependen de EQT
Al no haber efectivo en la operación, la acción de Range ahora se mueve con la de EQT. Al cierre del viernes, la relación de intercambio valoraba a Range con una prima del 21%. La caída de EQT se ha comido aproximadamente la mitad de eso, y Range ahora cotiza justo en línea con lo que valen 0.987 acciones de EQT.
Aun así, el salto coloca a Range en un múltiplo más rico de lo que el mercado suele pagar por ella. Range cotizaba a 12x las ganancias futuras al cierre del viernes, por encima de su promedio de cinco años de 10x…
…y el salto de hoy la lleva más cerca de 13x.
La pregunta más grande es la acción con la que se paga a los tenedores de Range. EQT cotizaba a 19x las ganancias futuras al cierre del viernes, muy por encima de su promedio de cinco años de 14x.
La caída de hoy acerca eso a 17x, aún elevado según los propios estándares de EQT. Eso es lo que hace que la operación funcione para EQT: está pagando por Range con una acción que el mercado valora mucho más, por lo que obtiene más ganancias por cada acción que emite.
El resto de la prima depende de EQT
Mi opinión: los tenedores de Range obtuvieron una prima sólida. Pero de aquí en adelante, poseer Range significa poseer EQT a un múltiplo por encima de su nivel habitual, y me gustaría ver que esas sinergias comiencen a materializarse antes de llamarla una empresa que hay que tener.
Tendremos una primera mirada pronto: ambas empresas reportarán resultados del tercer trimestre después del cierre del 27 de octubre. (Han cancelado sus conferencias de resultados del 28 de octubre).
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