Nvidia (NVDA) cotizó alrededor de un 2% más alto el miércoles, cerca de $220, después de que la compañía utilizó su evento GTC Berlín el 21 de octubre para respaldar con efectivo su cadena de suministro. Nvidia está otorgando a King Yuan Electronics (2449.TW), conocida como KYEC, un anticipo de reserva de capacidad de $1,100 millones para construir nuevas instalaciones de prueba de chips en EE. UU., con el objetivo de alcanzar una producción de alto volumen para abril de 2027.
KYEC fue uno de los seis planes con proveedores anunciados en el mismo comunicado. "La capacidad es la restricción", dijo el CEO Jensen Huang en él.
Los $1,100 Millones Son la Cifra Pequeña
- Los acuerdos de sustratos con IBIDEN (4062.T), Samsung Electro-Mechanics (009150.KS) y Unimicron (3037.TW) apuntan a multiplicar por 2.5 la capacidad actual en tres años (IBIDEN recibe un anticipo de "miles de millones de dólares", monto no revelado).
- Amkor Technology (AMKR) planea aumentar su capacidad de empaquetado avanzado en más del 300% para fines de 2028 (medido en capacidad de obleas interpuestas en Corea del Sur).
- Amkor también firmó un nuevo acuerdo de $1,300 millones, llevando sus acuerdos con Nvidia a $3,000 millones.
- Nvidia espera que su capacidad total de pruebas se duplique desde el año calendario 2026 hasta 2027.
La cifra más grande se encuentra en el 10-Q del segundo trimestre fiscal 2027 de Nvidia. Los compromisos de suministro y capacidad aumentaron a $279,000 millones al 26 de julio, desde $119,000 millones un trimestre antes, principalmente para instalaciones de memoria y fabricación. El anticipo a KYEC representa aproximadamente el 0.4% de eso.
Lo que muestran los acuerdos del miércoles es hacia dónde va el dinero: los pasos lentos entre un diseño de chip terminado y un sistema enviado. Ese tramo ya se retrasó una vez este año, cuando el diseño del rack Kyber de Nvidia fue reportadamente pospuesto de 2027 a 2028 debido a un problema de fabricación de la placa de circuito.
¿Cubre la Demanda de Nvidia la Apuesta?
El documento programa $87,000 millones de esos compromisos para el año fiscal 2028 y $88,000 millones para el año fiscal 2029. El mercado espera ingresos de $692,000 millones en el año fiscal 2028, un 68% más que los $412,000 millones esperados este año, y $903,000 millones en el año fiscal 2029.
Según esas estimaciones, los compromisos equivalen a aproximadamente el 13% de los ingresos del año fiscal 2028 y al 10% del año fiscal 2029. Esas proporciones muestran la escala, pero los pronósticos de ingresos y el margen bruto del 75% del último trimestre no establecen que los futuros pagos a proveedores estén cubiertos.
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El anticipo a KYEC representa aproximadamente el 5% de ese único trimestre, por lo que se financia fácilmente. La carga más pesada son los $92,000 millones programados para el resto del año fiscal 2027, frente a los aproximadamente $234,000 millones de ingresos que el mercado espera durante esos dos trimestres.
El efectivo es la prueba más estricta. El flujo de caja libre cayó a $21,400 millones en el trimestre de julio desde $48,590 millones tres meses antes, el mismo trimestre en que los compromisos más que se duplicaron. Nvidia atribuyó la caída al capital de trabajo y a los impuestos en efectivo, y los días de ventas pendientes aumentaron a 60 desde 45 debido a términos de pago extendidos para algunos clientes grandes.
Dónde Podría Salir Mal la Apuesta
El inventario ya creció más rápido que las ventas el año pasado. Más que se duplicó a $21,400 millones al final del año fiscal 2026 desde $10,080 millones, mientras que los ingresos aumentaron aproximadamente un 65% a $216,000 millones.
El 10-Q dice que algunos acuerdos pueden cancelarse o reprogramarse antes de que se conviertan en pedidos firmes, a veces con un costo adicional. También advierte que Nvidia podría no poder reducirlos si la demanda difiere de sus planes.
Ese riesgo tiene un precio reciente. Cuando las reglas de exportación de EE. UU. afectaron su chip H20, Nvidia tomó un cargo de $4,500 millones en el trimestre de abril de 2025 por inventario excesivo y obligaciones de compra.
La Cifra de Nvidia que Revisar el 18 de Noviembre
El informe del tercer trimestre fiscal 2027 de Nvidia, previsto para el 18 de noviembre, incluirá la primera cifra de compromisos desde los $279,000 millones. La compañía ha dado previsiones de ingresos de $108,000 millones, más o menos un 2%.
Otro aumento en los compromisos junto con un superávit de ganancias mostraría que Nvidia continúa invirtiendo por delante de la demanda esperada. Si el inventario también crece más que los ingresos, los inversionistas necesitarían distinguir entre la preparación para nuevos lanzamientos de productos y una demanda más débil de lo esperado.
Hasta entonces, los proveedores tienen el potencial alcista más directo. Amkor ahora tiene $3,000 millones en acuerdos con Nvidia, y el comentario del CFO de Nvidia dice que el aumento a $279,000 millones estuvo principalmente relacionado con la adquisición de memoria, sin nombrar proveedores.
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