Puntos Clave
- La acción de NVIDIA cayó un 11% en octubre, ya que la débil perspectiva de Intel, la incursión de Alphabet en la venta de sus propios chips de IA y la preocupación sobre quién paga por los centros de datos de IA afectaron a las acciones de semiconductores.
- Ninguna de las ventas provino de los propios números de NVIDIA, y las estimaciones de ganancias de los analistas se han mantenido planas o han subido ligeramente desde finales de septiembre.
- El principal riesgo es que NVIDIA respalde cada vez más a sus propios compradores, y solo cinco clientes directos debían el 70% de sus cuentas por cobrar a finales de julio.
- El P/E forward de la acción alcanzó un nuevo mínimo de cinco años el viernes, y parece una compra antes del informe del 17 de noviembre de NVIDIA.
NVIDIA (NVDA) cayó un 11% en octubre, y muy pocas de las malas noticias vinieron de NVIDIA misma.
La mayor parte vino de Intel (INTC) y Alphabet (GOOG), junto con la creciente preocupación sobre quién paga por el desarrollo de la IA. Los inversores vendieron acciones de semiconductores en todos los sectores.
Venta por las noticias de todos los demás
El 14 de octubre, un informe de inflación caliente y una caída del 15% en CoreWeave, una nube de IA que alquila chips de NVIDIA, afectaron a las acciones de semiconductores. El 22 de octubre, el día que NVIDIA cayó un 4,4%, el CEO Jensen Huang le dijo a CNBC que la demanda de neocloud está "por las nubes", pero el capital es escaso.
Luego Alphabet reportó el 28 de octubre. Las ventas de sus propios chips de IA, que antes guardaba para sí, fueron un contribuyente significativo a su crecimiento. Pero su gasto de capital más que se duplicó a $51.4 mil millones y el flujo de caja libre se volvió negativo, lo que generó nuevas preocupaciones sobre los costos de la IA. Su acción cayó un 19% en octubre.
Ese es un chip rival de un gran comprador de NVIDIA. Pero NVIDIA crece más rápido con clientes que no tienen chips propios. Las ventas a nubes de IA, compradores industriales y empresariales alcanzaron $40.3 mil millones en el trimestre de julio, un 138% más que el año anterior y un 25% más que el trimestre anterior. Eso es casi el doble del crecimiento secuencial del 13% de los hiperescaladores.
Intel asestó el golpe más fuerte después del cierre del 29 de octubre. Pronosticó ingresos del cuarto trimestre de $15 mil millones a $16 mil millones, por debajo de los $17.1 mil millones que esperaban los analistas encuestados por LSEG, y NVIDIA cayó un 5% al día siguiente. La acción de Intel cayó un 47% en octubre, y el Nasdaq 100 cayó un 7%.
El problema de Intel son las PC. "Vemos que la desaceleración de las PC continuará al menos hasta la primera mitad del próximo año", dijo el CFO David Zinsner en el comunicado del tercer trimestre de Intel. Intel también dijo que sus ingresos del centro de datos crecieron al ritmo más rápido en 15 años en el tercer trimestre. Todo el segmento de gráficos de NVIDIA, PC incluidas, fue aproximadamente una décima parte de sus ingresos en el año terminado en enero de 2026.
Y los analistas aún esperan que las ganancias normalizadas por acción de NVIDIA se más que tripliquen, de $4.77 en el año terminado en enero de 2026 a $15.91 dos años después:
Esas estimaciones se han mantenido planas o han subido ligeramente desde finales de septiembre, y no veo nada en la advertencia sobre PC de Intel que cambie eso.
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La Preocupación es Quién Está Pagando
NVIDIA respalda cada vez más a sus propios compradores. Está poniendo $3 mil millones en la venta de acciones de Meta Platforms, anunciada el 26 de octubre, y Meta planea expandir su uso de hardware de NVIDIA a cambio.
A finales de julio, solo cinco clientes directos debían el 70% de las cuentas por cobrar de NVIDIA, que habían subido a $63.1 mil millones desde $38.5 mil millones en enero. Si los prestamistas se retiran de esos compradores, NVIDIA podría quedar sosteniendo más de su riesgo.
La demanda no es el problema. En agosto, la CFO Colette Kress pronosticó un crecimiento de ingresos del ejercicio fiscal 2028 de aproximadamente el 70% y lo llamó "una perspectiva limitada por la oferta". El CEO de Palo Alto Networks, Nikesh Arora, dijo este mes que "hablas con Jensen, él no puede darte chips para 2028."
La acción de NVIDIA es más barata de lo que ha sido en años
Los inversores están pagando menos por las ganancias de NVIDIA de lo que lo han hecho en años:
Su P/E forward era 17.7x el 29 de octubre, cerca del mínimo de cinco años de 17.4x que alcanzó el 23 de octubre, y muy por debajo de su promedio de cinco años de 36.1x. La caída del 5% del viernes lo llevó a aproximadamente 16.8x, un nuevo mínimo.
El precio objetivo promedio de Wall Street de $329 está aproximadamente un 62% por encima del cierre del viernes.
Yo cargaría. NVIDIA está siendo vendida por la caída de las PC de Intel y los nervios del trade de la IA mientras sus clientes esperan en fila por chips. Menos de 17x las ganancias forward es un precio bajo para tanto crecimiento.
NVIDIA reporta el 17 de noviembre. Pronosticó ingresos del trimestre de octubre de $108 mil millones sin ventas de centros de datos de China, y espera que el margen bruto toque fondo en el 71% al 72% en el trimestre de enero. Un pronóstico débil, o que los prestamistas se retiren de las nubes de IA que NVIDIA respalda, me harían reconsiderarlo.
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