Puntos clave
- La acción de SpaceX ha caído un 9% en el último mes y ha vuelto a su precio de OPV de $135, cayendo junto a nombres de IA como CoreWeave y Meta Platforms a pesar de un crecimiento de ingresos del 161% en el tercer trimestre.
- Su negocio de IA aportó el 52% de los ingresos del tercer trimestre y absorbió el 84% del capex del trimestre.
- Bloomberg identificó a Anthropic como el cliente responsable del 34,5% de los ingresos del tercer trimestre.
- Los beneficios de Starlink dan a SpaceX una ventaja de financiación sobre los nombres puros de IA, lo que la hace digna de comprar por etapas.
La acción de SpaceX (SPCX) ha caído un 9% en el último mes, justo después de un trimestre en el que los ingresos aumentaron un 161% hasta los $14.600 millones. Al cierre del viernes de $134,70, ha vuelto a su precio de OPV de $135 de junio.
¿El problema? Los inversores ahora la valoran como una acción de IA. Ha caído junto a CoreWeave (CRWV), que ha bajado un 37% en el mes, y Meta Platforms (META), que ha caído un 15% después de que su capex del tercer trimestre superara el efectivo generado por sus operaciones.
La IA es ahora la mitad del negocio
El segmento Super Intelligence de SpaceX aportó $7.600 millones de esos ingresos, casi el triple de los $2.600 millones del segundo trimestre. También absorbió $16.400 millones de los $19.600 millones de capex del trimestre. SpaceX espera un capex de $35.000 a $40.000 millones este trimestre, principalmente para esa construcción de IA.
Los analistas esperan que los ingresos sigan aumentando durante años:
Han elevado su estimación para 2027 un 146% desde finales de junio. Con los ingresos por IA creciendo tan rápido, no veo razón para recortarla.
Starlink permite a SpaceX endeudarse barato
Los prestamistas ven la diferencia. Los bonos de CoreWeave de 2032 rendían un 15% el 20 de octubre, frente al 13% a principios de mes. Semafor informó de tasas indicativas del 7,75% al 8,3% en partes de la financiación de chips de $40.000 millones de SpaceX, aproximadamente la mitad de ese rendimiento. El archivo del 26 de octubre de SpaceX dice que la tasa se fijará en el momento de la fijación del precio y que el arrendamiento debería cerrarse antes de fin de año.
Starlink es una gran parte de la razón. Musk señaló la calificación de grado de inversión de SpaceX y sus ingresos por Starlink y lanzamientos, y el segmento de Conectividad obtuvo $2.400 millones de los $2.800 millones de ingresos operativos del tercer trimestre. Si los costes de endeudamiento de CoreWeave siguen subiendo, ¿podrá seguir construyendo a este ritmo?
Meta gastó $34.900 millones en capex en su tercer trimestre, más que los $32.800 millones de efectivo que generaron sus operaciones, y espera $135.000 a $145.000 millones para 2026. Pero los ingresos aumentaron un 26% hasta $64.600 millones, por lo que, al igual que SpaceX, tiene un núcleo rentable que paga la apuesta por la IA.
Un cliente representa un tercio de los ingresos
El 10-Q de SpaceX muestra que un cliente no identificado, "Cliente B", representó el 34,5% de los ingresos del tercer trimestre, vinculado al segmento de IA. Bloomberg identificó a ese cliente como Anthropic. El archivo de OPV del 26 de octubre de Anthropic dice que acordó gastar hasta $120.500 millones con SpaceX hasta 2029, pero cualquiera de las partes puede cancelar con 90 días de preaviso por escrito una vez que finalicen los períodos iniciales no cancelables en enero y marzo de 2027.
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Cargue con SpaceX, pero por partes
Los analistas fueron por otro lado. Su precio objetivo promedio saltó de unos $224 a $257,11 a finales de octubre, tras el informe del tercer trimestre, y ahora se sitúa un 91% por encima del cierre del viernes.
Desde mi punto de vista, SpaceX vale la pena comprarla por etapas: Starlink financia la construcción de IA, pero es probable que la acción siga cotizando junto a los nombres de IA.
Los resultados del cuarto trimestre a principios de 2027 mostrarán si el capex se situó dentro de esa guía y hasta qué punto SpaceX consumió sus $89.900 millones de efectivo y valores.
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