Puntos clave
- B. Riley recortó su precio objetivo para Applied Digital a $51 desde $75 el 30 de octubre y mantuvo su calificación de Compra. El nuevo objetivo sigue estando un 185% por encima del precio de la acción.
- Applied Digital tiene arrendamientos firmados por unos $36 mil millones con CoreWeave y dos hiperescaladores, pero sus gastos por intereses ya superan a la renta que generan esos contratos.
- Los analistas siguen aumentando sus estimaciones de ingresos y recortando sus estimaciones de beneficios. Ahora esperan una pérdida en el año fiscal 2028, cuando hace tres meses esperaban un pequeño beneficio.
- Los contratos de arrendamiento probablemente puedan respaldar un valor cercano a $51. Pero los prestamistas, los tenedores de acciones preferentes y las nuevas acciones se pagan primero, por lo que es probable que la acción cotice muy por debajo de eso hasta que la financiación se abarate.
Applied Digital (APLD) ha perdido un 65% desde su máximo de mayo. El 30 de octubre, B. Riley recortó su precio objetivo a $51 desde $75 y mantuvo su calificación de Compra. Eso sigue siendo un 185% por encima del precio de la acción de $17.91.
Grandes ingresos, facturas aún mayores
El informe del 7 de octubre de Applied Digital destacó un salto del 322% en los ingresos, hasta $341.9 millones en el primer trimestre fiscal finalizado el 31 de agosto.
Pero más de la mitad de eso correspondió a trabajos de acondicionamiento de bajo margen para inquilinos. Y los gastos por intereses aumentaron a $77.4 millones desde $8.0 millones un año antes, más que los $65.8 millones de renta base.
Luego, el 14 de octubre, las acciones de infraestructura de IA con mucha deuda cayeron debido a las apuestas de que las tasas de interés de EE. UU. subirían. Y el 26 de octubre, Elon Musk dijo que el sector podría enfrentar consolidación y quiebras, afectando a Applied Digital y a CoreWeave (CRWV), el inquilino de su primer campus en Dakota del Norte.
Los arrendamientos son reales
Nick Giles de B. Riley señala el backlog: al 31 de agosto, Applied Digital tenía arrendamientos por aproximadamente 1.41 GW en cinco campus, con un valor de unos $36 mil millones durante sus plazos iniciales.
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¿Tiene sentido $51?
El precio objetivo promedio de Wall Street ha aumentado en el último año, a $62 el 27 de octubre desde $44:
Los objetivos de los 16 analistas van desde $22 hasta $93, y el nuevo objetivo de B. Riley está un 18% por debajo del promedio.
Los analistas también siguen aumentando sus estimaciones de ingresos:
Esperan $1.95 mil millones de ingresos en el año fiscal 2028, más del triple de los $611.3 millones del año fiscal 2026. Las estimaciones de beneficios van en la dirección contraria: hace tres meses, el consenso preveía un beneficio de $0.13 por acción en el año fiscal 2028, y ahora espera una pérdida de $0.78.
La financiación explica gran parte de eso. En el trimestre de agosto, $113.1 millones de intereses más $60.1 millones de dividendos en especie sobre el capital preferente de Macquarie sumaron 2.6 veces la renta base. Y las acciones diluidas ponderadas aumentaron un 37% en el año fiscal 2026.
Con pérdidas esperadas, la prueba son las ventas: el promedio de cinco años de la acción de 7.7 veces los ingresos futuros, sobre la estimación del año fiscal 2028, da aproximadamente $50 por acción. Así que el objetivo de B. Riley paga el múltiplo habitual hoy por ingresos que Applied Digital no registrará hasta el año fiscal 2028.
Los accionistas se pagan al final
CoreWeave aporta aproximadamente el 30% de los ingresos contratados de Applied Digital, y tiene unos $50 mil millones de deuda propia.
Mi opinión: los arrendamientos probablemente puedan respaldar un valor cercano a $51, pero los prestamistas, las acciones preferentes del 12.75% de Macquarie y cualquier nueva acción se pagan antes que los accionistas comunes. Hasta que la financiación no se abarate, esperaría que las acciones coticen muy por debajo del objetivo de B. Riley.
El informe del segundo trimestre fiscal en enero es el que hay que vigilar: una renta base muy por encima de $65.8 millones, más una deuda más barata para los próximos tres campus, harían que $51 parecieran mucho más alcanzables.
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