Estadísticas Clave para la Acción de NVDA
- Rendimiento de la semana pasada: -1%
- Rango de 52 semanas: $165 a $234
- Precio objetivo del modelo de valoración: $595
- Potencial alcista implícito: 164.6% en 2.3 años
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La Demanda de IA Sigue Superando a la Oferta Mientras los Comentarios sobre una Burbuja se Intensifican
La acción de NVIDIA (NVDA) ha caído un 1% esta semana, manteniéndose cerca de los $225 mientras los inversores sopesaban dos narrativas contrapuestas. La demanda de IA sigue batiendo récords. Pero una columna muy leída esta semana argumentó que ha regresado una "Burbuja de Todo", nombrando a Nvidia entre sus ejemplos. El estado de ánimo es de cautelosa excitación, no de miedo.
El telón de fondo sigue siendo el espectacular informe del segundo trimestre de agosto para el año fiscal 2027. Los ingresos aumentaron un 106% hasta los $96.2 mil millones, y las ventas del Centro de Datos subieron un 117% hasta los $89.0 mil millones. El BPA no GAAP, que excluye partidas como la remuneración basada en acciones, alcanzó los $2.22 frente a una estimación de $2.10. La dirección luego guió los ingresos del T3 a $108 mil millones, más o menos un 2%.
La señal más importante fue sobre la oferta, no la demanda. "Aunque trabajaremos para cerrar la brecha entre oferta y demanda, esperamos que la oferta siga siendo un cuello de botella al menos hasta finales del año fiscal 2028", dijo la directora financiera Colette Kress en la conferencia de resultados. También dio una perspectiva preliminar de aproximadamente un 70% de crecimiento de ingresos en el año fiscal 2028. En resumen, los clientes quieren más chips de los que Nvidia puede fabricar.
Los acuerdos de este mes reforzaron ese horizonte de caja. Amazon Web Services planea desplegar 2 millones de GPU adicionales de Nvidia, o unidades de procesamiento gráfico, a lo largo de 2027 y 2028. Nvidia también comprometió otros $1.5 mil millones para financiar al desarrollador SB Energy, elevando su respaldo total a $3 mil millones. De cara al futuro, los inversores juzgarán la acción por la rapidez con que se envíe Rubin, no por si existe demanda.
El Modelo Asume que el Crecimiento se Mantiene Firme Mientras el Múltiplo se Enfría
Bajo los supuestos del modelo de valoración realizados hasta el 31/01/29, la acción se modela utilizando:
- Crecimiento de Ingresos (CAGR): 60.5%
- Márgenes Operativos: 63.0%
- Múltiplo P/E de Salida: 18.7x
Con base en estos insumos, el modelo estima un precio objetivo de $595, lo que implica un potencial alcista total del 164.6% desde el precio actual de la acción de $225 y un rendimiento anualizado del 51.2% durante los próximos 2.3 años.
Ese perfil de retorno parece profundamente infravalorado, pero descansa en una gran apuesta. Los ingresos deben capitalizarse a una tasa del 60.5% anual, ligeramente por debajo del ritmo del 65.5% de los últimos 12 meses. Así que el modelo asume que Nvidia se mantiene cerca de su trayectoria actual. La perspectiva preliminar del 70% de la dirección para el año fiscal 2028 respalda ese punto de partida.
Los márgenes parecen realistas en comparación. El margen operativo, la parte de las ventas que queda después de operar el negocio, fue del 66.5% en el último año. El modelo lo recorta al 63.0%, lo que deja espacio para costos más altos a medida que Rubin se escala. Mientras tanto, la guía de margen bruto del T3 del 74.0% sugiere que el poder de fijación de precios sigue intacto.
La palanca conservadora es el múltiplo. Un P/E de salida de 18.7x está muy por debajo del promedio de 5 años de Nvidia de 36.7x y su actual 24.6x. En otras palabras, el modelo ya tiene en cuenta una desvalorización a medida que el crecimiento madura. El crecimiento de ingresos del 86% de Broadcom muestra que la demanda de chips de IA es amplia, no exclusiva de Nvidia.
El momento es el riesgo real. Un retraso en Rubin o una pausa en el gasto de los hiperescaladores afectaría al crecimiento y al múltiplo a la vez. Aun así, esta es una historia de aceleración de ingresos con un colchón incorporado, y el rendimiento anualizado supera la barrera del 15% para una infravaloración genuina.
Los Chips Personalizados y Huawei Persiguen a una Nvidia que Sigue Ampliando la Brecha
Broadcom (AVGO) es el competidor más directo de Nvidia en los centros de datos de IA. Diseña aceleradores personalizados, llamados XPU, para grandes clientes que construyen sus propios chips. Sus ingresos del T3 fiscal crecieron un 86% hasta los $29.6 mil millones, mientras que los ingresos por semiconductores de IA aumentaron un 221% hasta los $16.7 mil millones. El margen operativo no GAAP de Broadcom alcanzó el 67.9%.
Nvidia todavía opera a una escala mucho mayor. Sus ingresos del Centro de Datos del T2 de $89.0 mil millones son más de cinco veces los ingresos por chips de IA de Broadcom. Y el margen operativo de los últimos doce meses de Nvidia del 65.2% se sitúa cerca del de Broadcom, a pesar de que Nvidia vende sistemas completos. Esa pila completa, que cubre GPU, CPU, redes y software, es el núcleo de su ventaja competitiva (moat).
Huawei está surgiendo como un competidor creíble dentro de China. Sin embargo, la exposición de Nvidia a China ya es mínima. Los envíos de Hopper a China fueron menos del 1% de los ingresos del Centro de Datos el trimestre pasado. Así que las ganancias de Huawei limitan principalmente el potencial alcista de Nvidia en China en lugar de amenazar su negocio central.
Apple (AAPL) presiona desde un ángulo diferente. Su nuevo Mac Studio ofrece hasta 512GB de memoria para ejecutar modelos de IA localmente, a partir de $5,499 con el chip M5 Ultra. Eso apunta a desarrolladores que de otro modo podrían alquilar capacidad de GPU. Sin embargo, la IA local sigue siendo un nicho al lado de los centros de datos hiperescala, donde Nvidia obtiene la mayor parte de sus ingresos.
¿Qué Impulsa la Acción de NVDA de Cara al Futuro?
La ejecución de Rubin es la próxima gran prueba. Vera Rubin, la plataforma de IA más nueva de Nvidia, comenzó los envíos de producción en agosto. La dirección espera que represente alrededor del 20% de los ingresos del Centro de Datos en el T3. Una escalada sin problemas respaldaría la guía de ingresos de $108 mil millones.
La oferta sigue siendo el límite del crecimiento. La energía, la memoria y el espacio en los centros de datos limitan la rapidez con la que los clientes pueden instalar nuevos sistemas. Es por eso que el compromiso de $3 mil millones con SB Energy importa, ya que ayuda a desbloquear la capacidad física detrás de los pedidos de GPU. De manera similar, el plan de AWS para 2 millones de GPU adicionales le da a Nvidia visibilidad hasta 2028.
El riesgo político no ha desaparecido. Nvidia tomó una carga de $0.4 mil millones en la primera mitad por exceso de inventario de H200 a medida que la demanda de ese chip disminuía. Jensen Huang también está en la lista de invitados para la cena de estado de Trump y Xi, lo que mantiene el comercio con China en el foco. Cualquier flexibilización de las exportaciones sería puro potencial alcista, porque China apenas se registra en los resultados actuales.
Los resultados del T3 mostrarán si los ingresos se sitúan cerca de los $108 mil millones y el margen bruto se mantiene cerca del 74.0%. Si ambos se cumplen, el debate podría cambiar de los temores de burbuja a cuánto tiempo se mantendrá la oferta ajustada.
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