[CRÉDITO DE LA IMAGEN: Foto de la Fuerza Aérea de EE. UU. por Trevor Cokley y grupo kb vía Canva]
Conclusiones clave
- Elon Musk dijo en la llamada de resultados del 20 de octubre de SpaceX que una fusión SpaceX-Tesla necesitaría los votos del 50% de todas las acciones de Tesla, y que los comités especiales de las dos empresas no han acordado los términos.
- JPMorgan espera una operación liderada por SpaceX pagada íntegramente con acciones y con una prima típica del 30% al 35%, lo que se traduce en aproximadamente $486 a $505 por acción sobre el cierre de Tesla a $373.71.
- Si la participación coincide con el 74% aproximado en la junta anual de Tesla de 2025, un acuerdo necesitaría alrededor de dos tercios de los votos emitidos.
- El nuevo programa de voto automático de Tesla para tenedores minoristas podría reducir esa brecha, pero es completamente nuevo y no hay cifras públicas de inscripción.
Muchos inversores de Tesla (TSLA) tratan una fusión con SpaceX (SPCX) como un hecho consumado. Elon Musk no es uno de ellos.
Edison Yu de Deutsche Bank preguntó sobre una fusión en la llamada de resultados de SpaceX del martes. Musk comenzó diciendo: "Siento que estoy bailando claqué sobre un campo minado".
Musk dijo que ambas empresas han establecido comités especiales de directores independientes, y que él se mantiene al margen de sus conversaciones como parte con conflicto de interés. Él cree que un acuerdo sería una buena idea. Luego mencionó el problema:
"particularmente en el lado de Tesla, necesitaremos un voto del 50% de todas las acciones, no solo de los que votan, sino de todos los accionistas. Y ese es un obstáculo bastante alto de alcanzar".
Wall Street ha pasado por alto en gran medida esa parte.
JPMorgan espera una operación liderada por SpaceX pagada íntegramente con acciones y con una prima típica del 30% al 35% sobre la valoración actual de Tesla, una estructura que mantendría a Musk con control mayoritario de voto en la empresa combinada. Sobre el cierre de Tesla a $373.71 del martes, eso es aproximadamente $486 a $505 por acción.
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Cada papeleta faltante cuenta como un "no"
Tesla necesita la mayoría de todas sus acciones, por lo que cualquier acción que no vote juega en contra del acuerdo.
Y muchas acciones de Tesla no votan. La participación en su junta anual de 2025 fue de aproximadamente el 74%, una de sus mejores tasas hasta ahora. Con esa participación, una fusión necesitaría alrededor del 68% de los votos emitidos solo para alcanzar la mitad de todas las acciones.
Tesla ya ha visto cómo funciona esto. En 2025, su propuesta para eliminar sus reglas de voto de supermayoría obtuvo alrededor del 54% de las acciones que votaron. Eso equivalió a solo el 39.4% de todas las acciones.
Barclays estimó que los votos no emitidos por intermediarios representaron aproximadamente el 11% de los votos en circulación de Tesla en esa junta. En su solicitud a la SEC, Tesla citó datos de Broadridge que mostraban que los inversores minoristas votaron solo el 28% de sus acciones en la temporada de poderes de 2025, frente al 76.6% de las instituciones. Y pocas acciones tienen un seguimiento minorista como el de Tesla.
El rango de JPMorgan se sitúa muy por encima del consenso de la calle
En el último año, el precio objetivo promedio de los analistas se ha mantenido entre aproximadamente $365 y $426.
…y hoy es de $397.83. El rango de JPMorgan está aproximadamente entre un 22% y un 27% por encima de eso, y cerca del máximo cierre de Tesla en el último año, $489.88 el 16 de diciembre de 2025. También está muy por encima de los $420 por acción que Gary Black predijo que SpaceX pagaría.
Tesla tampoco es barata de entrada. Cotiza a 191.6 veces las ganancias futuras. Su promedio de cinco años es de 107.7x.
Una prima del 30% al 35% elevaría ese múltiplo a aproximadamente 250x, por encima del propio pico de cinco años de Tesla de 243.1x en diciembre de 2025.
Nadie ha ofrecido esa prima todavía. JPMorgan está describiendo un rango típico. Musk dijo que los comités "no han llegado a un acuerdo sobre los términos de ninguna transacción", y que "no hay garantía de que lo hagan". También se pagaría con acciones de SpaceX, por lo que su valor depende de dónde cotice SpaceX cuando se cierre un acuerdo.
El voto automático podría cambiar las matemáticas
Tesla sí tiene una herramienta construida exactamente para este problema. A finales de septiembre, la SEC aprobó un plan que permite a los tenedores minoristas de Tesla inscribirse una vez y que sus acciones se voten automáticamente según la recomendación de la junta. Esos votos se emiten tan pronto como Tesla presenta su poder final, y los tenedores aún pueden anularlos o darse de baja.
Si suficientes tenedores se inscriben, muchas acciones que nunca votan podrían convertirse en votos a favor. Pero los tenedores eligen una de dos configuraciones, y una de ellas excluye las fusiones. El programa también es completamente nuevo, por lo que nadie sabe cuántos tenedores de Tesla se inscribirán antes de una votación.
La votación es el obstáculo mayor
Así que las matemáticas de JPMorgan sí llevan a Tesla cerca de los $500, pero dos cosas tienen que suceder primero. Los comités tienen que acordar los términos, y los tenedores de más de la mitad de todas las acciones de Tesla tienen que votar a favor.
Mi opinión: la votación es la más difícil de las dos, y no pagaría un sobreprecio por Tesla hoy apostando por una prima de adquisición. Trataría los $500 como el mejor de los casos y poseería la acción por el negocio que opera ahora.
Por supuesto, mucho podría cambiar pronto. Tesla reporta los resultados del tercer trimestre después del cierre del miércoles 21 de octubre. Los analistas esperan un EPS normalizado de $0.45, frente a $0.50 del año anterior. Cualquier actualización sobre los comités, o sobre cuántos tenedores se han inscrito para votar automáticamente, cambiaría las probabilidades rápidamente.
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