Puntos Clave
- Las acciones de Moderna cayeron otro 8% esta mañana. El sábado, ella y su socia Merck presentaron los datos completos de la Fase 3 que muestran que su vacuna personalizada contra el melanoma redujo el riesgo de recurrencia o muerte en un 42%.
- La investigadora principal calificó los resultados de transformadores para el cáncer, pero la acción estaba valorada por más de un éxito en melanoma, y aún lo está.
- Moderna aún cotiza muy por encima de su múltiplo precio/ventas forward promedio de cinco años, mientras que los analistas esperan solo $3.3 mil millones de ingresos en 2028.
- Los siguientes puntos de control serán los datos de seguimiento más prolongado y de supervivencia global, con Merck reportando el 29 de octubre y Moderna el 6 de noviembre.
Moderna (MRNA) cayó otro 8% esta mañana. Esto a pesar de que la Dra. Georgina Long calificó los datos de la vacuna contra el melanoma que presentó el sábado como "algo tan transformador para el cáncer".
Long, del Melanoma Institute Australia, dirigió el ensayo de Fase 3 de intismeran, la vacuna personalizada que Moderna está desarrollando con Merck (MRK). La acción ya había perdido alrededor del 19% el jueves y viernes después de una aparente filtración de los resultados.
Qué sucedió exactamente
En la reunión de la Sociedad Europea de Oncología Médica del sábado, Long presentó los resultados para pacientes que ya habían sido sometidos a cirugía por melanoma. El ensayo probó intismeran más Keytruda de Merck frente a Keytruda solo:
- Una reducción del 42% en el riesgo de recurrencia o muerte
- Una reducción del 38% en el riesgo de metástasis a distancia o muerte
- Un beneficio más fuerte después de seis meses
- Los datos de supervivencia global aún están por llegar
Eso es importante. Incluso con Keytruda, el 44% de los pacientes en estadio III ven que su cáncer regresa o mueren dentro de los cinco años. Tres ensayos de Fase 3 que agregaron otras inmunoterapias a fármacos como Keytruda fracasaron.
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La expectativa era más alta para la acción
En el ensayo de Fase 2 de Moderna, la reducción del riesgo fue del 49% después de cinco años de seguimiento. La acción también se había apreciado antes de estos resultados, impulsada por el plan del NIH para un impulso al estilo COVID en las vacunas contra el cáncer. Así que el 42% se leyó como un paso atrás.
Al cierre del viernes, Moderna cotizaba a 42x ventas forward. Eso está por debajo de 52x el 21 de octubre, pero aún muy por encima de su promedio de cinco años de 7.7x.
Al precio de esta mañana, está más cerca de 39x.
El argumento a favor de la paciencia
David Berman, director de desarrollo de Moderna, argumentó en la llamada con inversores del sábado que el beneficio crecerá. La vacuna tarda semanas en fabricarse y semanas más en hacer efecto, por lo que los dos brazos de un ensayo se siguen entre sí durante unos seis meses. En la Fase 2, la reducción del riesgo en el mismo punto del seguimiento fue del 44%. Creció al 49% a medida que esos primeros meses pesaron menos.
"Creemos que los datos de la fase III, por esta razón, seguirán mejorando", dijo.
Piper Sandler está de acuerdo: esta mañana elevó su precio objetivo a $230 desde $167.
Sin embargo, los analistas esperan ingresos de solo $3.34 mil millones en 2028, aproximadamente la mitad de los $6.85 mil millones de 2023.
Nada en los datos del sábado argumenta a favor de reducir esas estimaciones.
Grandes datos, precio elevado
Moderna se hundió con datos "transformadores" porque la acción estaba valorada por más de un éxito en melanoma. A cerca de 39x ventas forward, aún lo está.
Mi opinión: intismeran parece un avance real para los pacientes, pero querría los datos de supervivencia global en mano antes de pagar este múltiplo.
Por supuesto, si el beneficio crece como Berman espera, el precio de hoy podría parecer barato en retrospectiva. Merck reporta el 29 de octubre, y Moderna el 6 de noviembre.
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