Estadísticas clave de las acciones de Merck
- Precio actual: $119.37
- Precio Objetivo (Medio): $185.11
- Objetivo de la calle (Medio): $128.04
- Rentabilidad potencial total: +55.1%
- TIR anualizada: 9,60% / año
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¿Qué ha pasado?
Merck (MRK) ha pasado dos años bajo una sombra: la inminente expiración de la patente estadounidense de Keytruda en diciembre de 2028.
Los alcistas afirman que la cartera de productos en desarrollo es lo suficientemente profunda como para salvar la brecha. Los bajistas dicen que nada en el sector farmacéutico sustituye limpiamente a un éxito de ventas. Esta semana, Merck ha dado su respuesta más contundente a este debate.
El 25 de marzo de 2026, Merckanunció que adquiriría Terns Pharmaceuticals por 53 dólares por acción en efectivo, un valor de capital de aproximadamente 6.700 millones de dólares, o unos 5.700 millones de dólares netos del efectivo adquirido.
Las acciones de MRK subieron 3 dólares, un 2,58%, para cerrar a 119,37 dólares el día del anuncio. La reacción fue comedida, no eufórica.
El activo central de la operación es el TERN-701, un inhibidor alostérico oral de la tirosina cinasa BCR::ABL (un fármaco dirigido que bloquea la proteína que impulsa el crecimiento de las células cancerosas de la LMC) que se está estudiando en pacientes con leucemia mieloide crónica, o LMC, un cáncer de la sangre de crecimiento lento que se origina en la médula ósea.
Se calcula que la LMC afecta cada año a unos 18.000 nuevos pacientes diagnosticados en EE.UU., los principales mercados europeos y Japón.
Robert Davis, Consejero Delegado de Merck, fue directo en la llamada de adquisición: "Creemos que TERN-701 tiene el potencial de ser una terapia de las mejores de su clase, impulsada por una alta selectividad y un índice terapéutico mejorado que podría conducir a ventajas de eficacia frente a los agentes TKI actualmente aprobados".
"Se trata de la tercera adquisición multimillonaria de Merck en unos doce meses.
La anterior compra de Verona Pharma, por valor de 10.000 millones de dólares, y la de Cidara Therapeutics, por valor de 9.200 millones de dólares, elevan el total a aproximadamente 25.900 millones de dólares en capital comprometido en tres operaciones, todas ellas destinadas a aumentar la profundidad de la cartera de productos antes de que caigan los ingresos de Keytruda".
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¿Está Merck infravalorada?
MRK cotiza a 23,28 veces el PER NTM y a 15,50 veces el EV/EBITDA NTM a 25 de marzo de 2026.
La prima sobre sus homólogas en dificultades es fácil de explicar.
Pfizer cotiza a 9,21 veces el PER NTM y Bristol-Myers Squibb a 9,40 veces, y ambas se enfrentan a un abrupto acantilado de patentes con menos activos de sustitución creíbles en las últimas fases de desarrollo. Novartis cotiza a 16,76 veces y AstraZeneca a 18,20 veces, múltiplos más elevados respaldados por el impulso de la cartera.
El de Merck es de 23,28 veces, suponiendo que se desarrolle su propia transición. Esta suposición depende en gran medida de lo que aporte Terns.
Según BioPharma Dive, los datos presentados en la reunión de la Sociedad Americana de Hematología en diciembre de 2025 sugieren que TERN-701 podría desafiar a Scemblix de Novartis, un fármaco con un potencial de ventas máximas anuales superior a 4.000 millones de dólares.
Andy Hsieh, analista de William Blair, calificó el perfil clínico de TERN-701 de "sin precedentes" en la LMC. Andrew Berens, de Leerink Partners, escribió que la oferta de Merck "subestima enormemente" el potencial de TERN-701, ya que su modelo proyecta unos ingresos máximos anuales de aproximadamente 6.200 millones de dólares.
Lo que hace diferente al TERN-701 es su mecanismo.
A diferencia de los TKI tradicionales que compiten por el sitio activo de la proteína cancerígena BCR::ABL, TERN-701 se dirige a un bolsillo alostérico distinto, lo que significa que se une a una región separada diseñada para superar las mutaciones de resistencia que hacen que los pacientes fracasen con el tiempo en las terapias existentes.
Como declaró en la llamada el Dr. Dean Li, Presidente de Merck Research Laboratories, los primeros datos sugieren que TERN-701 puede lograr aproximadamente el doble de la tasa de respuesta molecular principal y de dos a tres veces la tasa de respuesta molecular profunda de los TKI aprobados, incluido Scemblix.
Los osos tienen un contraargumento real. TERN-701 se encuentra todavía en la fase 1/2 de pruebas clínicas.
La prima del 6% pagada sobre el último precio de cierre de Terns fue una de las más bajas de los últimos años para un fabricante de medicamentos que cotiza en bolsa, lo que llevó a William Blair a sugerir que aún podría surgir una oferta competidora.
La directora financiera, Caroline Litchfield, confirmó que la operación provocará un cargo por I+D de aproximadamente 5.800 millones de dólares, o unos 2,35 dólares por acción, en 2026, además de los cargos ya incorporados por Cidara.
La presión del IRA agrava el ruido a corto plazo. El recorte del 79% del precio de Januvia para Medicare entra en vigor en 2026, y la franquicia Janumet se enfrenta a precios negociados en 2027.
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Análisis del modelo avanzado de TIKR
Estadísticas clave:
- Precio actual: $119.37
- Precio Objetivo (Medio): $185.11
- Rentabilidad potencial total: +55.1%
- TIR anualizada : 9,60% / año
La hipótesis intermedia utiliza una TCAC de los ingresos del 0,5% hasta el 31/12/30, lo que refleja la presión a corto plazo de los biosimilares sobre Keytruda, compensada por dos factores: la rampa comercial de Winrevair para la hipertensión arterial pulmonar (presión arterial alta en las arterias pulmonares) y la creciente contribución de nemtabrutinib y zilovertamab vedotin en hematología. Un margen de beneficio neto del 33,4% en el caso medio refleja el apalancamiento operativo del programa de reducción de costes de 3.000 millones de dólares. El principal riesgo es un descenso de los ingresos por Keytruda mayor de lo previsto a partir de finales de 2028, agravado por una adopción más lenta de la formulación subcutánea de Keytruda (una versión de inyección rápida diseñada para retener a los pacientes antes de la entrada de los biosimilares).
El caso alto alcanza los 228,76 $ si TERN-701 obtiene la aprobación y capta una cuota significativa de LMC, mientras que Winrevair y la hematología impulsan los márgenes hacia el 35%. El caso bajo, a 165,06 dólares, refleja un crecimiento casi nulo de los ingresos y una compresión de los múltiplos si la transición resulta decepcionante. A 119,37 dólares, el caso medio ofrece una rentabilidad anualizada del 9,60% hasta finales de 2030. Para una empresa que paga una rentabilidad por dividendo del 2,8% con 14.570 millones de dólares en efectivo, no es una hipótesis heroica.
Conclusión: Atentos a los ingresos del primer trimestre de 2026 cuando Merck presente sus informes, previsiblemente a finales de abril. En febrero, la dirección ofreció una previsión de entre 65.500 y 67.000 millones de dólares para todo el año. Una reafirmación indica que los gastos de adquisición son ruido. Un recorte valida la preocupación de los bajistas de que el ritmo de las operaciones está superando a los resultados a corto plazo.
La tesis de Merck es directa: gastar agresivamente hoy para que no haya un precipicio de ingresos que explicar en 2029. El acuerdo con Terns añade el activo hematológico científicamente más creíble que la empresa ha adquirido. Si el TERN-701 ofrece en la fase 3 lo que ha demostrado en la fase 1/2, el precio neto de 5.700 millones de dólares puede parecer algún día una ganga. Lo que tiene que salir bien son los datos. Lo que podría salir mal es que no salga bien.
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