Estadísticas Clave para la Acción de MELI
- Rendimiento de la semana pasada: -3.1%
- Rango de 52 semanas: $1,495 a $2,428
- Precio objetivo del modelo de valoración: $3,846
- Potencial de subida implícito: 109.7% en 2.2 años
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MercadoLibre Apuesta Doble por la Velocidad en Brasil
Las acciones de MercadoLibre (MELI) cayeron aproximadamente un 3.1% durante la semana pasada hasta aproximadamente $1,834, dejando la acción un 24% por debajo de su máximo de 52 semanas. El retroceso se produjo incluso después de que los resultados electorales llevaran a la bolsa de valores de Brasil a un récord a principios de octubre. Los inversores no están dudando del crecimiento. En cambio, se preguntan cuánto tiempo permanecerán los márgenes bajo presión.
El último movimiento es una jugada de velocidad. MercadoLibre lanzó entregas en una hora en São Paulo para artículos de hasta 15 kilogramos, incluyendo alimentos y medicamentos. También comenzó a vender medicamentos con receta a través de su propia farmacia en São Paulo y tiene como objetivo 20 ubicaciones asociadas para fin de año. El momento es importante aquí, ya que Shopee de Sea lanzó entregas en cuatro horas en Brasil en agosto.
Los resultados del segundo trimestre muestran claramente la disyuntiva. Los ingresos netos aumentaron un 50% a $10.2 mil millones, superando los $10 mil millones por primera vez. Sin embargo, el ingreso operativo cayó un 17% a $683 millones, y el margen operativo se comprimió 5.5 puntos porcentuales al 6.7%. El ingreso neto cayó un 11% a $466 millones, marcando un tercer trimestre consecutivo de caídas interanuales.
El CEO Ariel Szarfsztejn describió la IA como "acelerando el cambio estructural que ya estamos tratando de capturar", señalando mejores decisiones de búsqueda y préstamo. La empresa también emitió $1 mil millones en bonos a 10 años con un cupón cercano al 5.9%, lo que fortalece la liquidez para el crecimiento de la logística y el crédito. De cara al futuro, la acción de MELI probablemente depende de si el tercer trimestre muestra márgenes estabilizándose mientras el crecimiento se mantiene por encima del 40%.
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Los Márgenes Son Todo el Debate de Valoración
Bajo los supuestos del modelo de valoración realizados hasta el 31/12/28, la acción se modela utilizando:
- Crecimiento de Ingresos (CAGR): 32.4%
- Márgenes Operativos: 8.3%
- Múltiplo P/E de Salida: 40.6x
Con base en estos insumos, el modelo estima un precio objetivo de $3,846, lo que implica un rendimiento total del 109.7% desde el precio actual de la acción de $1,834 y un rendimiento anualizado del 39.8% durante los próximos 2.2 años.
Esta es una historia de compresión de márgenes con una apuesta de recuperación adjunta. El margen operativo de MercadoLibre fue del 12.7% en el último año en el modelo, pero el segundo trimestre cayó al 6.7% a medida que se aceleraron los gastos en envíos gratuitos y crédito. El modelo asume un 8.3%, que equivale al margen actual de los últimos doce meses. Por lo tanto, el pronóstico no necesita una recuperación completa, solo que no haya más deterioro.
Los supuestos de crecimiento parecen conservadores frente al historial de la empresa. Los ingresos crecieron un 39.1% en el último año y un 48.7% anual en cinco años, mientras que los analistas esperan alrededor de un 36.9% en los próximos dos años. Por lo tanto, el insumo del modelo del 32.4% deja un colchón. La cartera de crédito de Mercado Pago, que aumentó un 75% a $16.4 mil millones, sigue alimentando esa línea superior.
El múltiplo de salida de 40.6x coincide con el P/E del último año y se sitúa muy por debajo del promedio de cinco años de 64.3x. El P/E forward actual, el precio pagado por cada $1 de ganancia esperada para el próximo año, está cerca de 43.5x. Eso significa que el modelo en realidad asume una ligera compresión. Un rendimiento anual del 39.8% es excepcional, pero depende de que el ciclo de inversión dé sus frutos mientras Sea Limited (SE) mantiene la presión de precios en Brasil.
Shopee Está Persiguiendo a MercadoLibre en Brasil
Sea Limited (SE), propietaria de Shopee, es la rival más agresiva de MercadoLibre en Brasil. Los ingresos de Sea del segundo trimestre aumentaron un 48.1% a $7.8 mil millones, casi igualando el crecimiento del 50% de MercadoLibre. El volumen bruto de mercancías (GMV) de Shopee, el valor total de los bienes vendidos, creció un 28.4% a $38.3 mil millones. La gerencia de Sea también calificó a Brasil como su mercado de más rápido crecimiento en el trimestre.
Fintech también es una carrera cabeza a cabeza. La división de préstamos de Sea, Monee, creció sus ingresos un 58.9% a $1.4 mil millones, con préstamos pendientes aumentando un 62.5% a $11.1 mil millones. La cartera de crédito de Mercado Pago es más grande, con $16.4 mil millones, y crece más rápido, al 75%. Esa ventaja le da a MercadoLibre más datos para fijar el riesgo, lo que respalda los márgenes crediticios.
La rentabilidad muestra a dónde va el dinero. Shopee obtuvo $255.4 millones en EBITDA ajustado sobre $5.6 mil millones de ingresos, un margen de aproximadamente el 4.6%. Aunque las medidas difieren, el margen operativo del 6.7% de MercadoLibre sigue siendo más alto incluso después del gasto de este año. Amazon (AMZN) también compite en Brasil y México, sin embargo, el moat (ventaja competitiva) de MercadoLibre es su red logística propia, que entregó el 77% de los envíos rápidos en Brasil en 48 horas.
¿Qué Impulsa a la Acción de MELI de Cara al Futuro?
Primero vienen los resultados del tercer trimestre el 2 de noviembre. Los inversores quieren ver si el margen operativo se mantiene cerca del 6.7% del segundo trimestre o vuelve a caer. La carta a los accionistas del segundo trimestre describió la compresión como una elección deliberada para reinvertir las ganancias de eficiencia en la oferta al cliente. Por lo tanto, cualquier comentario sobre los subsidios de envío será tan importante como los ingresos.
El impulso del comercio rápido en Brasil es el factor de oscilación a corto plazo. La entrega en una hora y las ventas de farmacia aumentan la frecuencia con la que los clientes abren la aplicación, lo que eleva la frecuencia de pedidos y el valor publicitario. Estos servicios también requieren más centros de cumplimiento y mensajeros, por lo que los costos llegan antes que los ingresos. Los recortes anteriores a las tarifas de envío para vendedores en 2024 y 2025 siguieron el mismo patrón y fortalecieron el compromiso.
El crédito sigue siendo el motor de ganancias. El margen de interés neto después de pérdidas, una medida de la ganancia crediticia después de los préstamos incobrables, mejoró del 18% en el primer trimestre al 21% en el segundo. Mercado Pago también está expandiendo su negocio de tarjetas de crédito a pesar de las preocupaciones sobre la deuda del consumidor brasileño. La nueva financiación mediante bonos le da a MercadoLibre espacio para seguir creciendo esa cartera hasta 2027.
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