La remuneración basada en acciones representa un coste importante, pero a menudo mal entendido, para las empresas modernas. Aunque las empresas suelen añadir este gasto a sus beneficios ajustados para que no reduzca los beneficios declarados, sigue siendo un coste económico real para los accionistas.
Cada acción emitida a los empleados a través del SBC diluye de hecho a los accionistas existentes. Entender cómo funciona este mecanismo ayuda a determinar si una empresa es realmente rentable o simplemente traslada sus costes laborales de los gastos de explotación a la dilución a través de la compensación basada en acciones.
El objetivo de este análisis es identificar dónde se alinean los incentivos de los empleados con los intereses de los accionistas. Si una empresa emite una cantidad excesiva de acciones sin lograr el correspondiente aumento del valor empresarial, los accionistas salen perjudicados. Un enfoque disciplinado de la remuneración basada en acciones le ayuda a separar los modelos empresariales sostenibles de los que dependen de la dilución continua para sobrevivir.
Seguimiento de la magnitud de los gastos de remuneración basada en acciones
Medir la remuneración basada en acciones como porcentaje de los ingresos y del efectivo de las operaciones es el primer paso de este análisis. Esta sección se incluye porque revela qué parte de la productividad de la empresa va a parar realmente a los empleados y no a los propietarios. Las empresas tecnológicas de alto crecimiento suelen recurrir a los fondos propios para atraer talento, pero este coste debe normalizarse con el tiempo para que la empresa cree valor para usted.
Debe comparar este gasto con los ingresos netos de la empresa para determinar si el negocio sería rentable sin el pago de acciones. Muchas empresas declaran un EBITDA ajustado positivo, pero siguen en números rojos cuando se incluye el coste de emisión de acciones. Esta discrepancia es importante porque el mercado acaba valorando las empresas en función de sus beneficios económicos reales, no de las cifras ajustadas que ignoran los costes reales.
El seguimiento de la tendencia a lo largo de varios años revela si la dirección se está volviendo más disciplinada o más agresiva con la concesión de acciones. Si los gastos crecen más deprisa que los ingresos, el modelo de negocio puede ser estructuralmente defectuoso. Una empresa que no puede atraer o retener talento sin aumentar constantemente la tasa de dilución se enfrenta a un camino difícil hacia la capitalización a largo plazo.
Consejo TIKR: Utilice las Finanzas Detalladas de TIKR para encontrar la Compensación Basada en Acciones en el Estado de Flujo de Caja y compare su tamaño con los Ingresos y el Beneficio Neto durante los últimos diez años para empresas como Plug Power(PLUG).
Análisis del impacto dilutivo en los accionistas
La forma más directa de medir el impacto de la retribución en acciones es controlar el número de acciones en circulación. Esta sección explica por qué debe tener en cuenta el número de acciones a la hora de evaluar el coste real de las subvenciones a los empleados. Si el número de acciones aumenta cada año, su participación en los beneficios futuros de la empresa se está reduciendo.
El aumento del número de acciones actúa en contra del crecimiento de los beneficios por acción. Incluso si una empresa aumenta sus ingresos netos totales en un 10%, su rentabilidad será nula si el número de acciones también aumenta en un 10%. Debe asegurarse de que la empresa crece lo suficientemente rápido como para compensar la dilución derivada de sus prácticas de retribución.
Los inversores deben buscar una desconexión entre los "rendimientos de capital" declarados y la reducción real del número de acciones. Algunas empresas gastan miles de millones en recompras pero sólo mantienen el número de acciones plano porque están recomprando acciones que acaban de dar a los empleados. Esta sección le ayuda a determinar si un programa de recompra es un auténtico retorno de efectivo o simplemente un gasto laboral oculto.
Consejo TIKR: Revise la fila de Acciones en circulación en las Finanzas detalladas de TIKR para ver si la base de capital total está realmente disminuyendo o creciendo con el tiempo.
Evaluación de la alineación de la gestión y los incentivos
Lo ideal sería que la remuneración basada en acciones convirtiera a los empleados en propietarios que piensan como usted. Esta sección se incluye porque la estructura de estas subvenciones determina si la dirección está incentivada para crear valor a largo plazo. Debe comprobar si las concesiones están vinculadas a objetivos de rendimiento específicos o si son simplemente concesiones basadas en el tiempo que se conceden independientemente de los resultados.
Las acciones basadas en resultados que recompensan el crecimiento del rendimiento del capital (ROC) o del flujo de caja libre por acción alinean los intereses de la dirección con los suyos. Las concesiones que sólo exigen que el ejecutivo permanezca empleado durante tres años no protegen a los accionistas. Si los directivos reciben cuantiosas primas en acciones mientras el precio de éstas baja, el sistema de incentivos está roto.
Los altos niveles de participación de los directivos en el capital suelen indicar que el programa de retribución ha funcionado según lo previsto. Cuando los ejecutivos conservan sus acciones en lugar de venderlas inmediatamente, demuestran su convicción en el futuro de la empresa. La observación de las compras en el mercado abierto por parte de personas con información privilegiada proporciona la confirmación definitiva de que el equipo directivo cree que las acciones están infravaloradas.
Consejo sobre TIKR: Utilice la pestaña "Propiedad" de TIKR para supervisar las participaciones de iniciados y ver si los ejecutivos retienen las acciones que reciben a través de programas de compensación.
Evaluar el impacto en los múltiplos de valoración
El mercado suele asignar diferentes múltiplos a las empresas en función de cómo gestionen la retribución en acciones. Esta sección explica cómo la retribución basada en acciones influye en el precio que usted debería estar dispuesto a pagar por una acción. Una empresa con una elevada dilución debería cotizar con descuento con respecto a otra que financie sus costes laborales íntegramente con efectivo.
Cuando se utiliza un ratio PER, se utiliza un denominador que a menudo excluye el impacto de la dilución futura. Si ignora las acciones que la empresa emitirá el año que viene, estará sobrevalorando su participación actual. Ajustar sus modelos de valoración para tener en cuenta la dilución en curso garantiza que no pague de más por una empresa con una estructura de costes oculta.
El cálculo de un rendimiento del flujo de caja libre "diluido" ofrece una imagen más clara de la oportunidad de inversión. Para ello, antes de calcular el rendimiento, se restan los gastos de compensación basados en acciones del efectivo procedente de las operaciones. Este enfoque conservador permite comparar empresas en igualdad de condiciones, independientemente de cómo paguen a sus empleados.
Consejo TIKR: Compruebe la pestaña Estimaciones en TIKR para ver si las previsiones de los analistas para el BPA tienen en cuenta los aumentos previstos en el recuento de acciones en los próximos tres años.
Lo que hay que saber de TIKR
La remuneración basada en acciones es un gasto real que requiere un análisis cuidadoso para evitar trampas de valoración. Aunque las empresas a menudo lo tratan como una partida no monetaria, la dilución resultante tiene un impacto permanente en su propiedad de la empresa. Siguiendo el recuento de acciones y comparando la remuneración en acciones con la rentabilidad real, puede identificar qué empresas están creando realmente valor para los accionistas.
Las mejores empresas utilizan la remuneración en acciones con moderación y se aseguran de que ofrezca mayores beneficios a todos los propietarios. Cuando la dirección utiliza las acciones para alinear los intereses sin diluir el número de acciones, crea un potente motor de capitalización. TIKR le proporciona los datos históricos y las tendencias de propiedad necesarios para verificar que la estructura salarial de una empresa trabaja a su favor, no en su contra.
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