La mayoría de los inversores miran el último trimestre de una empresa y se forman una opinión. Los ingresos aumentaron, los márgenes se mantuvieron y los beneficios superaron las estimaciones. Eso es un comienzo, pero también es un poco como juzgar una película basándose en una escena. Lo que realmente se intenta entender es si el negocio está mejorando con el tiempo, si se mantiene estable o si se deteriora silenciosamente de un modo que la última cifra no revela. Ese es el problema que pretende resolver el análisis horizontal.
El análisis horizontal es la práctica de comparar los resultados financieros de una empresa a lo largo de varios periodos, examinando cómo ha cambiado cada partida en términos tanto de dólares como de porcentaje a lo largo del tiempo. Parece sencillo porque lo es. No se construye un modelo complejo ni se estima el valor intrínseco. Está leyendo los mismos estados financieros que miraría de todos modos, sólo que dispuestos uno al lado del otro para que las tendencias sean visibles. La información procede del contexto, y el contexto requiere tiempo.
El contraste que hay que entender aquí es con el análisis vertical, que examina un solo periodo y expresa cada partida como un porcentaje de los ingresos. Es útil para comprender la estructura de costes de una empresa en un momento dado. El análisis horizontal hace algo diferente. Se pregunta si esa estructura está mejorando o deteriorándose, y a qué ritmo. Ambos puntos de vista son importantes, pero para detectar el impulso y detectar los problemas en una fase temprana, el análisis horizontal es el más potente.
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Lo básico: Cambios absolutos frente a cambios porcentuales
Cuando realiza un análisis horizontal, está siguiendo dos cosas simultáneamente. La primera es la variación absoluta en dólares, es decir, cuánto ha crecido o disminuido una determinada partida en términos brutos de un periodo a otro. El segundo es el cambio porcentual, que normaliza ese movimiento en dólares en relación con la base del periodo anterior.
Ambos puntos de vista nos dicen algo diferente, y los cambios absolutos son importantes para entender la escala. Si los gastos de explotación de una empresa aumentaron en 2.000 millones de dólares, la conversación es diferente que si aumentaron en 200 millones de dólares, aunque el aumento porcentual parezca similar. Los cambios porcentuales son importantes para comprender el ritmo. Una empresa que aumenta sus ingresos un 25% al año durante tres años consecutivos está acumulando beneficios de una manera que una empresa que crece un 8% simplemente no lo hace, y la vista porcentual es lo que lo hace evidente de un vistazo.
Los análisis horizontales más útiles hacen un seguimiento conjunto de ambas columnas. Usted quiere saber que los ingresos aumentaron en 3.000 millones de dólares año tras año, lo que representa un crecimiento del 18%, y cómo se compara con el crecimiento del 22% del año anterior. Esa desaceleración es invisible si sólo se lee la última cuenta de resultados. A lo largo de cinco años, es difícil pasarla por alto.
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Un ejemplo real: Recorrido por la cuenta de resultados de Apple
Tomemos Apple como punto de referencia. Si extrae cinco años de datos anuales de la cuenta de resultados y los pone uno al lado del otro, quedan inmediatamente claras algunas cosas que el informe de un solo año no le diría.
El crecimiento de los ingresos fue fuerte durante los años del superciclo del iPhone, luego se estancó y volvió a acelerarse cuando los servicios se convirtieron en una parte más importante de la mezcla. Esta transición se aprecia claramente en el análisis horizontal, ya que los ingresos por servicios crecen a un ritmo más rápido que los ingresos por productos durante el mismo periodo. Los ingresos de explotación cuentan una historia aún más interesante. Incluso en los años en que el crecimiento de los ingresos totales fue modesto, los ingresos de explotación crecieron más rápidamente, lo que indica una expansión de los márgenes. Este es el tipo de dinámica que el análisis horizontal revela claramente y que la instantánea de un solo trimestre casi con toda seguridad ocultaría.
Las tendencias del margen bruto merecen especial atención en este tipo de ejercicio. El margen bruto de Apple en servicios es sustancialmente mayor que en hardware, por lo que a medida que la mezcla de ingresos ha cambiado, los márgenes brutos generales han aumentado. Si se analiza un trimestre aislado, esa expansión de los márgenes puede parecer disciplina de costes. Si lo analizamos a lo largo de cinco años, vemos que en realidad se trata de un cambio estructural en el modelo de negocio. Es una interpretación significativamente diferente, y cambia la forma de pensar sobre las acciones.
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Qué aspecto tienen las alertas rojas
El análisis horizontal es útil para confirmar las buenas empresas, pero podría decirse que es más valioso para detectar las que se están deteriorando antes de que los problemas se hagan evidentes. Merece la pena observar de cerca algunos patrones.
El aumento de los ingresos mientras se comprimen los márgenes brutos es una señal de advertencia. Puede significar que la empresa está haciendo descuentos para conseguir contratos, que se enfrenta a un aumento de los costes de los insumos que no puede repercutir o que compite en un mercado en el que el poder de fijación de precios se está erosionando. Merece la pena seguir investigando cualquiera de estas dinámicas. La cifra de crecimiento de los ingresos por sí sola parece buena a primera vista, que es exactamente por lo que importa la línea de margen.
Los gastos de venta, generales y administrativos crecen más rápido que los ingresos. Lo ideal sería que los gastos de ventas, generales y administrativos aumentaran más lentamente que los ingresos a medida que una empresa madura, porque una empresa más eficiente necesita gastar menos para generar cada dólar adicional de ventas. Si los gastos generales y administrativos superan constantemente el crecimiento de los ingresos, podría significar que la empresa está luchando para retener a los clientes, perdiendo eficiencia en las ventas, o simplemente gastando agresivamente sin los rendimientos que lo justifiquen. Observar este ratio a lo largo de tres a cinco años dice mucho más de lo que puede decir un solo trimestre.
La disminución de los ingresos de explotación mientras aumentan los ingresos es quizá el dato más revelador de todos. Significa que el negocio es cada vez menos rentable en términos absolutos, incluso cuando la línea superior se expande, lo que generalmente apunta a problemas de estructura de costes que la dirección puede o no haber reconocido plenamente. Una de las ventajas más evidentes de realizar este tipo de análisis de forma sistemática es la detección temprana de este patrón, antes de que aparezca en los resultados negativos.
Cómo utilizar TIKR para el análisis horizontal
La sección de Finanzas Detalladas de TIKR está diseñada exactamente para este tipo de trabajo. Cuando consulta la cuenta de resultados, el balance o el estado de flujos de caja de una empresa, no está analizando un único periodo de forma aislada. Los datos abarcan varios años, y puedes alternar entre vistas anuales y trimestrales en función de lo que quieras ver.
El control deslizante de la línea de tiempo permite ampliar la ventana histórica mucho más allá de lo que muestran la mayoría de los sitios financieros gratuitos, ofreciéndole una década o más de datos de empresas consolidadas. Este intervalo es importante porque algunas de las tendencias más importantes de una empresa tardan años en desarrollarse y años en invertirse por completo. También puedes hacer clic en cualquier fila de la tabla financiera para generar un gráfico inmediatamente, convirtiendo una columna de números en una línea de tendencia visual. Para algo como el margen bruto a lo largo de diez años, ver el gráfico suele ser más rápido e intuitivo que leer la tabla.
La posibilidad de ver los datos tanto en cifras absolutas como en cambios porcentuales hace que el análisis horizontal sea práctico dentro de TIKR, en lugar de algo que tendría que exportar a una hoja de cálculo para completarlo. Los ingresos, los ingresos de explotación y los márgenes se mueven juntos en el mismo intervalo de tiempo, donde surgen los verdaderos patrones. Cuando esas líneas empiezan a divergir de formas que no tienen sentido, suele merecer la pena echar un vistazo más de cerca a las transcripciones y archivos para entender lo que la dirección está diciendo al respecto.
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TIKR Para llevar
El análisis horizontal no requiere conocimientos de modelización financiera ni horas de hojas de cálculo. Requiere los datos correctos presentados en el formato adecuado y la disciplina para analizar más de un año a la vez.
Cuando se comparan los ingresos, márgenes y gastos de una empresa a lo largo de tres a cinco años, la historia del negocio resulta más clara de lo que puede serlo un único informe de resultados. Las tendencias que parecen temporales a menudo resultan ser estructurales, y las tendencias que parecen alarmantes a veces se resuelven rápidamente. No se puede distinguir sin el contexto histórico.
TIKR pone ese contexto a su disposición desde el momento en que abre los estados financieros de una empresa. Con más de una década de datos accesibles en cuentas de resultados, balances y estados de flujos de caja, y la posibilidad de alternar entre vistas absolutas y porcentuales, la plataforma hace que el análisis horizontal deje de ser un ejercicio laborioso para convertirse en una parte natural de la lectura de una empresa.
Añada la visualización de gráficos para cualquier métrica individual y el acceso a transcripciones para escuchar lo que dijo la dirección durante los periodos en los que los números cambiaron, y tendrá todo lo que necesita para entender no sólo lo que pasó, sino por qué.
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Tenga en cuenta que los artículos de TIKR no pretenden servir como asesoramiento financiero o de inversión de TIKR o de nuestro equipo de contenido, ni son recomendaciones para comprar o vender acciones. Creamos nuestro contenido basándonos en los datos de inversión de TIKR Terminal y en las estimaciones de los analistas. Es posible que nuestro análisis no incluya noticias recientes de la empresa o actualizaciones importantes. TIKR no tiene posiciones en ninguno de los valores mencionados. Gracias por leernos y ¡buenas inversiones!
