Puntos Clave
- Los ingresos de Eli Lilly del T3 aumentaron un 39% hasta $24.4 mil millones, y Mounjaro y Zepbound generaron aproximadamente $16.1 mil millones combinados.
- Lilly elevó sus previsiones de ingresos para 2026 a $91 mil millones-$92 mil millones, pero recortó su guía de BPA a $35-$36 debido a cargos por IPR&D de $4.57 por acción.
- Los precios en EE. UU. cayeron un 7% en el trimestre, y la acción cotiza ahora por encima del objetivo promedio del mercado de aproximadamente $1,392.
- El informe previsto para alrededor del 5 de febrero mostrará si el despegue de Foundayo y la mayor cobertura de obesidad mantienen el volumen por delante de los recortes de precios.
Eli Lilly (LLY) sigue superando su propia vara. Los ingresos del tercer trimestre aumentaron un 39% hasta $24.4 mil millones, muy por encima de los aproximadamente $22.6 mil millones que esperaba Wall Street, y la acción ganó alrededor de un 11% esta semana hasta $1,418.
El pipeline añadió combustible. La inyección de próxima generación de Lilly, retatrutide, superó a Ozempic, el fármaco para la diabetes de Novo Nordisk (NVO), en un ensayo de Fase 3 directo en diabetes tipo 2. Eso es un golpe directo al rival que construyó este mercado.
El CEO David Ricks dijo que el trimestre "superó nuestras expectativas previas y nos permitió elevar nuestra perspectiva para el año completo".
Hay un inconveniente. La acción de Lilly ahora se sitúa por encima del precio objetivo promedio del mercado.
Dos fármacos, $16 mil millones
Mounjaro y Zepbound generaron aproximadamente $16.1 mil millones combinados:
- Las ventas de Mounjaro aumentaron un 65% hasta $10.72 mil millones.
- Zepbound subió un 49% hasta $5.35 mil millones.
- El BPA ajustado de $7.48 superó el consenso de $6.49.
Los productos más nuevos en oncología, inmunología y neurociencia también se duplicaron. Los ingresos sí incluyeron alrededor de $900 millones de beneficios puntuales, principalmente $410 millones de pagos por hitos de Jardiance que no se repetirán.
Esta es la curva de crecimiento que impulsa la acción:
Los ingresos trimestrales se han más que duplicado en dos años, desde $11.4 mil millones en el T3 de 2024.
El volumen supera al precio
Los ingresos en EE. UU. aumentaron un 34% aunque los precios realizados cayeron un 7%. Esa es toda la tesis alcista de Lilly en una línea: más pacientes a precios más bajos aún se traduce en mucho más dinero.
El acceso sigue ampliándose. El programa piloto de Medicare ahora ofrece fármacos para la obesidad a beneficiarios elegibles a $50 al mes, y Foundayo, el GLP-1 oral, se está desplegando globalmente. Generó $184 millones en el T3, por debajo de los $217 millones que esperaban los analistas, así que la píldora aún está en una fase temprana.
La dirección elevó las previsiones de ingresos para 2026 a $91 mil millones-$92 mil millones desde $85 mil millones-$87 mil millones, un aumento de $5.5 mil millones en el punto medio. También elevó su perspectiva de margen de rendimiento no GAAP en 2.5 puntos porcentuales hasta el 52%-52.5%.
Y las cifras a futuro del mercado siguen subiendo…
El consenso aún apunta a un crecimiento de ingresos anual de aproximadamente el 27% en los próximos dos años, un ritmo que pocos megacapitalizaciones pueden igualar.
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Cotizando por encima del objetivo del mercado
La línea del BPA es menos limpia. Lilly recortó su guía de BPA no GAAP para 2026 a $35-$36 desde $35.50-$36.50 porque $4.57 por acción de cargos por IPR&D adquiridos compensaron con creces un aumento subyacente de $4.07. Las adquisiciones están comiéndose los beneficios reportados, y Lilly acaba de cerrar otro acuerdo por Merida Biosciences.
La valoración es la pregunta más difícil. A $1,418, la acción cotiza por encima del objetivo promedio del mercado de $1,392, a 30.9x beneficios futuros y un valor de mercado de $1.26 billones.
¿Cómo se compara eso con su rival más cercano?
En mayo, Lilly cotizaba a aproximadamente 20x EV/EBITDA a futuro frente a aproximadamente 10x para Novo Nordisk. El múltiplo propio de Lilly ha subido desde entonces a 25.1x.
Mi opinión: Lilly se ganó este rally, ya que el volumen sigue superando una caída de precios del 7% y el aumento de las previsiones fue enorme. Aun así, una acción por encima de su objetivo promedio deja poco margen para un trimestre flojo, y la presión de precios de Medicare no desaparecerá. Yo mantendría y añadiría en correcciones en lugar de perseguirla.
El próximo punto de control es el informe del cuarto trimestre, previsto para alrededor del 5 de febrero. Mostrará si el despegue de Foundayo se acelera y si la erosión de precios en EE. UU. se mantiene cerca del 7%.
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