Conclusiones clave
- El BPA del tercer trimestre de JPMorgan de $5.57 no alcanzó el consenso de aproximadamente $5.90, ya que los gastos no relacionados con intereses aumentaron un 12% hasta $27.300 millones.
- Los ingresos netos por intereses subieron un 13% hasta $27.100 millones, y JPMorgan elevó su perspectiva de INI para 2026 a unos $106.200 millones desde $105.500 millones.
- Las recompras netas cayeron a $664 millones desde $6.200 millones, ya que Jamie Dimon priorizó la inversión en la franquicia, mientras que el dividendo subió a $1.65.
- Bloomberg informó que Anthropic eligió a JPMorgan para liderar la oferta minorista en EE. UU. de su OPV, y el informe del 14 de enero mostrará si las comisiones por operaciones se recuperan.
JPMorgan Chase (JPM) no cumplió con las ganancias. Eso casi nunca sucede.
El BPA del tercer trimestre de $5.57 se quedó por debajo del consenso de aproximadamente $5.90, siendo la primera vez en casi tres años que el banco no cumple las expectativas trimestrales. Sin embargo, la acción se ha mantenido, cerrando el viernes a $337, con una caída del 1.9% en el día y aproximadamente un 8% por debajo de su máximo de $367.
Los inversores están mirando más allá del incumplimiento hacia otros dos números: una perspectiva más alta de ingresos por intereses y una recompra que casi desapareció.
Esta semana añadió un nuevo giro. Bloomberg informó que Anthropic eligió a JPMorgan para liderar la parte minorista en EE. UU. de su OPV, y la unidad 55ip del banco está incorporando análisis de cartera con conciencia fiscal en Claude para asesores financieros.
Los costos superaron a un trimestre decente
Los ingresos se mantuvieron. Los ingresos gestionados aumentaron un 8% hasta $50.900 millones, apenas por debajo de la estimación de $51.260 millones. Los gastos fueron el mayor problema:
- Los gastos no relacionados con intereses subieron un 12% hasta $27.300 millones en compensación, marketing y tecnología.
- Los ingresos por renta variable se dispararon un 49%, mientras que los de renta fija cayeron un 4%.
- Las comisiones de banca de inversión aumentaron un 14% respecto al año anterior, pero cayeron un 8% respecto al segundo trimestre.
Una pérdida en valores de $658 millones también costó 18 centavos por acción. Excluyéndola, el BPA fue de $5.75, aún por debajo de lo esperado por el mercado.
La parte que funcionó mejor fue el balance...
Los ingresos netos por intereses gestionados aumentaron un 13% hasta $27.100 millones gracias al crecimiento de depósitos, saldos de tarjetas y el INI de Mercados.
Dimon está reteniendo capital a propósito
Las recompras netas cayeron a $664 millones en el trimestre, desde $6.200 millones. Eso fue una elección.
Jamie Dimon dijo que la inversión en la franquicia y el apoyo al cliente son lo primero, y expresó confianza en que el banco puede desplegar ese capital con rendimientos atractivos con el tiempo. El ratio CET1 estandarizado bajó al 13.9% desde el 14.8% de un año antes, mientras que los préstamos promedio crecieron un 10% hasta $1.6 billones.
Los accionistas aún recibieron un aumento. El dividendo trimestral subió a $1.65 desde $1.50.
Dimon también enumeró lo que le preocupa: grandes déficits fiscales, inflación persistente, precios de activos elevados, tasas de interés al alza y la geopolítica. Esas advertencias ayudan a explicar por qué quiere un colchón.
Así es como se ve esa retirada en comparación con trimestres recientes:
Mandatos como la OPV de Anthropic son el tipo de negocio que se pretende ganar con ese gasto. La gestión de patrimonio es otro objetivo, con $263.000 millones de entradas netas de clientes en el trimestre.
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La prima ahora depende del INI
JPMorgan elevó su perspectiva de INI para 2026 a unos $106.200 millones desde $105.500 millones, y el INI excluyendo Mercados a $97.200 millones. Para el cuarto trimestre, espera unos $28.000 millones de INI total. Su escenario central para 2027 prevé aproximadamente $107.000 millones de INI excluyendo Mercados.
Los gastos también siguen subiendo, con los gastos ajustados para el año completo ahora previstos en aproximadamente $108.600 millones.
Entonces, ¿el mercado todavía está pagando una prima por este banco?
JPMorgan cotiza a 13.4x las ganancias forward. En abril cotizaba a 14.3x, frente a 11.9x de Bank of America y 11.4x de Wells Fargo, y un ROTCE del 20% aún respalda esa brecha.
Mi opinión: El incumplimiento provino de gastos que Dimon eligió hacer, y me siento cómodo con ese intercambio mientras la guía de INI sigue subiendo. Sin embargo, la pausa en las recompras elimina un factor a favor constante para el BPA, y el objetivo del mercado de $373 deja solo un potencial de subida de aproximadamente el 11%. Mantendría en lugar de añadir aquí.
La próxima prueba es el informe del 14 de enero, seguido del día del inversor del 22 de febrero. Observe si las comisiones de banca de inversión se recuperan y si las recompras se reanudan.
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