Puntos Clave
- La acción de Dell ha caído aproximadamente un 18,5% en el último mes después de que Barclays la rebajara el 14 de octubre, diciendo que no ve un punto de inflexión significativo de la IA en el gasto empresarial.
- Barclays cree que los mayores precios de la memoria están detrás de la mayor parte del crecimiento de ingresos del 58% de Dell, lo que deja las ventas expuestas si esos precios se estabilizan.
- El backlog de IA de Dell de $95 mil millones sigue en pie, y Super Micro, que ha caído un 21% en el mismo mes, acaba de reportar ingresos trimestrales preliminares muy por encima de su propio pronóstico.
- El informe del tercer trimestre fiscal de Dell el 24 de noviembre mostrará cuánto de ese backlog se está convirtiendo en flujo de caja libre.
Dell Technologies (DELL) ha caído aproximadamente un 18,5% en el último mes, cotizando cerca de $459 el lunes. La mayor parte de esa caída se produjo el 14 de octubre, cuando Barclays rebajó la acción.
Barclays quiere ver la IA en los presupuestos empresariales
El analista Tim Long rebajó a Dell de Sobreponderada a Peso Igual y recortó su objetivo a $574 desde $603. No ha visto un "punto de inflexión significativo de la IA" en el gasto empresarial. Y atribuye la mayor parte del crecimiento de ingresos de Dell a los mayores precios de la memoria.
Barclays encontró que las empresas gastan solo alrededor del 5% de sus presupuestos de TI en IA, con aproximadamente una cuarta parte en hardware. Si los precios de la memoria se estabilizan, las ventas de Dell también podrían hacerlo.
En la llamada del segundo trimestre fiscal de Dell, el Vicepresidente y COO Jeff Clarke reconoció: "Hay una noción de inflación dentro de nuestro crecimiento".
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Los pedidos siguen ahí
Sin embargo, los aumentos de precios no lo explican todo. En ese trimestre, los ingresos aumentaron un 58% a un récord de $47.0 mil millones. Dell también registró $60.9 mil millones en pedidos de servidores de IA, y su backlog de IA alcanzó los $95 mil millones.
Wall Street ve alrededor de $193 mil millones de ingresos este año fiscal (que termina en enero de 2027), luego $229 mil millones el próximo año...
Barclays cree que esas estimaciones dependen de los precios de la memoria.
Super Micro Computer (SMCI) respaldó el lado de la demanda el 20 de octubre. Sus ingresos preliminares del primer trimestre fiscal de $18.5 mil millones a $19.5 mil millones superaron su propio pronóstico de $14.5 mil millones a $15.5 mil millones. Sin embargo, la acción aún ha caído un 21% en el último mes.
Más barata, pero el efectivo tiene que aparecer
Dell ahora cotiza a 16 veces las ganancias futuras, frente a 26 veces en agosto. Eso sigue estando por encima de su promedio de cinco años de 12 veces.
El objetivo promedio de los analistas de $593 se sitúa aproximadamente un 31% por encima del cierre del jueves.
El efectivo es la pregunta más importante. El flujo de caja libre cayó un 47% a $986 millones en el mismo trimestre, ya que la financiación a clientes inmovilizó $6.7 mil millones. Dell necesita aproximadamente $8 mil millones en la segunda mitad para alcanzar el consenso de $12 mil millones para el año.
Mi opinión: el backlog y las cifras de Super Micro muestran que la demanda de servidores de IA es real. A 16 veces, Dell parece una compra razonable, con los precios de la memoria como el riesgo a vigilar.
Aún así, el informe del tercer trimestre fiscal de Dell el 24 de noviembre mostrará cuánto de ese backlog se está convirtiendo en efectivo. Otro trimestre de flujo de caja libre por debajo de $1 mil millones haría que Barclays pareciera tener razón.
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