Puntos Clave
- Gavin Baker de Atreides Management afirma que DeepSeek genera $38 en ingresos por inferencia por hora de GPU en horas valle, lo que él calcula en $100 mil millones al año por gigavatio.
- Eso es aproximadamente 2.5x los aproximadamente $40 mil millones en hardware de Nvidia por gigavatio, cada año, por lo que los clientes de Nvidia pueden permitirse seguir pagando sus precios.
- El vendedor en corto Jim Chanos sitúa los ingresos por IA de SpaceX en aproximadamente una quinta parte de la tasa de Baker, e incluso eso cubriría el hardware de Nvidia de un gigavatio en unos dos años.
- Tras la racha bajista más larga de las acciones de chips desde 2008, Nvidia cotiza a 18x las ganancias futuras, frente a un promedio de tres años de 30x.
Las acciones de chips acaban de tener su racha bajista más larga desde 2008, a medida que crecen los temores de que la expansión de la IA sea una burbuja. Entonces un inversor publicó un dato que debería ser una gran noticia para Nvidia (NVDA).
Gavin Baker, socio director y CIO de Atreides Management, fue coanfitrión del programa previo a la conferencia GTC Berlín de Nvidia esta semana. Luego publicó esto en X:
"Deepseek está generando $38 en ingresos por inferencia por hora de GPU en horas valle. Eso son $100 mil millones por gigavatio. El doble de esto en horas pico".
¿Su veredicto (algo sarcástico)? "Parece importante".
Va directo a la mayor pregunta que pesa sobre la expansión: si los compradores podrán alguna vez recuperar lo que están gastando.
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Un gigavatio se amortiza rápido
Jensen Huang ha calculado la parte de Nvidia en unos $80 mil millones por cada dos gigavatios de capacidad de cómputo, o aproximadamente $40 mil millones por gigavatio.
Así que, a la tasa en horas valle de DeepSeek, un gigavatio de GPUs genera unos $100 mil millones al año frente a unos $40 mil millones en hardware de Nvidia. Eso es 2.5x la factura de Nvidia cada año, y la factura se paga en unos cinco meses. A precios pico, se paga el doble de rápido.
(Eso son ingresos antes de energía, edificios y personal, y asume que se vende cada hora de GPU).
Por eso los compradores siguen pagando los precios de Nvidia...
...y se refleja en un margen bruto superior al 70% en cada uno de los últimos tres años fiscales de Nvidia (hasta enero de 2026):
Además: el hardware sigue generando ingresos durante más tiempo del que la gente suponía. "Lo que la gente pensaba que era un ciclo de vida de cuatro años realmente es probablemente de ocho a quizás más", dijo Huang a Deirdre Bosa en GTC Berlín.
Y mantiene su precio. En un clip reproducido en TBPN, Elon Musk dijo que las Nvidia H100 más antiguas ahora se alquilan por más de lo que costaban cuando eran nuevas, y que los contratos de cómputo a corto plazo de SpaceX se están renovando a más dólares por vatio.
DeepSeek es un solo laboratorio
Por supuesto, DeepSeek es un laboratorio chino que cobra precios spot, y sus números pueden no aplicarse a todos los demás.
El vendedor en corto Jim Chanos publicó que los ingresos anualizados por IA de SpaceX estaban "por debajo de $20M por MW en el 3T ($19.5M), muy lejos de las cifras de $40-50M que se manejaron durante el trimestre". Añadió que esto está mucho más cerca de donde se sitúa el resto de la industria.
Eso son unos $19.5 mil millones por gigavatio, o una quinta parte del número de Baker.
Incluso a esa tasa, un gigavatio paga su hardware de Nvidia en unos dos años. Y si Huang tiene razón y los chips se mantienen productivos durante ocho años, queda mucha facturación después de pagar la factura de Nvidia.
18x no me parece una burbuja
Los analistas ya esperan que los ingresos de Nvidia sigan subiendo. Fueron $216 mil millones en el año terminado en enero de 2026. El consenso es $412 mil millones para este año fiscal y casi $1.1 billones para el año que termina en enero de 2030:
(Solo ocho analistas tienen una estimación tan lejana, así que la última barra es una aproximación).
Pero la venta masiva tiene a Nvidia valorada como si esas estimaciones estuvieran en duda. Cotiza a 18x las ganancias futuras. Eso está cerca de su valoración más baja en tres años y muy por debajo de su promedio de 30x:
Mi opinión: si un gigavatio gana en cualquier punto entre el número de Chanos y el de Baker, los clientes de Nvidia pueden pagar la factura. Y a 18x, el mercado no está pagando mucho por eso.
Aún así, el precio de DeepSeek es un solo dato. El propio informe de Nvidia el próximo mes será la próxima prueba real de si los compradores siguen gastando.
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