Las acciones de Danaher (DHR) subieron alrededor de un 4% el miércoles (cotizando a unos $233) después de que la empresa de ciencias de la vida superara las estimaciones de beneficio del tercer trimestre y elevara sus previsiones de ganancias para el año completo. La acción abrió alrededor de un 3% más baja antes de que los compradores tomaran el control.
El movimiento más grande ocurrió antes de hoy. Las acciones de Danaher han subido alrededor de un 30% desde que cerraron en $179.01 el 21 de julio, el día en que su informe del segundo trimestre las hizo caer un 11%. Su punto medio de las previsiones de BPA ajustado para 2026 aumentó solo un 0.8% en el mismo período. Medido contra esas previsiones, su P/E se expandió de aproximadamente 21x a 27.1x.
Lo que Danaher entregó el 21 de octubre
El comunicado del tercer trimestre de Danaher mostró:
- BPA ajustado de $2.11, un aumento del 11.5% y por encima del consenso de $1.92.
- Ingresos de $6.554 mil millones, un aumento del 8.5% y en línea con las estimaciones.
- Crecimiento de ingresos base del 3%, o del 5.5% excluyendo las pruebas respiratorias (frente al 4.5% en el segundo trimestre).
- Previsión de BPA ajustado para el año completo de $8.57 a $8.62, frente a $8.45 a $8.60.
La CEO Julie Sawyer Montgomery dijo en el comunicado que Danaher está "alentada por las tendencias de mejora que vimos en todos nuestros mercados finales".
El rally de Danaher parece provenir de su múltiplo
El punto medio de las previsiones de Danaher se movió de $8.525 a $8.595 entre julio y hoy. La acción no esperó a que las ganancias se pusieran al día.
En las estimaciones de los próximos doce meses, que ahora llegan hasta 2027, Danaher cotiza a 25.34x. Eso está muy por encima de su mínimo de cinco años de 18.94x, establecido a principios de este año, pero aún por debajo de su promedio de cinco años de 27.29x y lejos del pico de 34.97x. Así que el rally sacó al múltiplo de su suelo. No ha llevado a Danaher a territorio de prima.
Por qué el crecimiento base del 3% de Danaher subestima el trimestre
El argumento bajista es el número principal: los ingresos base crecieron solo un 3%, y Danaher prevé alrededor de un 3% nuevamente en el cuarto trimestre.
Las pruebas respiratorias explican la brecha. Esas ventas cayeron a unos $350 millones desde unos $500 millones hace un año, y deberían totalizar unos $1.5 mil millones en 2026, frente a $1.9 mil millones en 2025. Esa caída de $400 millones es aproximadamente el 1.6% de los $25.1 mil millones de ingresos últimos doce meses de Danaher. En Diagnósticos, redujo el crecimiento base a 0.5%, desde un 7% excluyendo lo respiratorio.
El arrastre también se está reduciendo, a unos 150 puntos base en el cuarto trimestre desde 250 en el tercero. Los pedidos de bioprocesamiento crecieron en el rango medio de dos dígitos.
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Conclusión
Los analistas esperan un BPA normalizado de $8.51 este año, $9.30 en 2027 y $10.24 en 2028, un crecimiento del 9% al 10% anual. La propia previsión de Danaher ya se sitúa por encima de esa cifra de 2026.
No interpreto el movimiento de hoy como exceso de euforia. Danaher recuperó gran parte de su antiguo múltiplo con un crecimiento subyacente del 5.5% y una previsión elevada. Sin embargo, la parte barata se ha ido. Con el múltiplo aproximadamente 2 puntos por debajo de su promedio de cinco años, el próximo tramo depende de las ganancias.
La estimación de 2027 de Wall Street implica un crecimiento del BPA de alrededor del 9%, pero la mayor parte de eso ya está incluida en la estimación actual de los próximos doce meses, que ahora cubre la mayor parte de 2027. Desde $233, la acción necesita que Danaher entregue esos $9.30 y mantenga un múltiplo cercano a 25x.
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