Puntos clave
- Pivotal Research reiteró hoy su calificación de Compra y su precio objetivo de $475 para Alphabet, un 67% por encima del cierre del jueves, tras los resultados del T3 que hundieron la acción.
- Los ingresos de Google Cloud se más que duplicaron, pero el crecimiento de Búsqueda se desaceleró al 12% y el flujo de caja libre se volvió negativo, ya que el gasto de capital trimestral alcanzó los $51.400 millones.
- El objetivo de Pivotal implica aproximadamente 33 veces las ganancias futuras, justo en el múltiplo más alto que Alphabet ha tenido en cinco años.
- Eso hace que $475 parezca un escenario óptimo para una empresa con flujo de caja libre negativo, y el plan de gastos de Alphabet para 2027, que se dará a conocer en su llamada del T4, podría cambiar eso.
Alphabet (GOOG) no cumplió con las estimaciones de ingresos y ganancias del T3 de Wall Street, según LSEG, y la acción está ahora un 30% por debajo de su máximo de mayo.
Pivotal Research reiteró hoy su calificación de Compra y su precio objetivo de $475 para la acción, un 67% por encima del precio de cierre del jueves.
La Búsqueda se desaceleró y el efectivo salió por la puerta
Los ingresos crecieron un 25% hasta $127.600 millones en el T3. Pero Google Búsqueda y otros crecieron solo un 12%, tras un 17% en el T2, y la CFO Anat Ashkenazi dijo que la comparación con la aceleración de búsqueda del año pasado "presionará el crecimiento de los ingresos en el T4".
El gasto de capital alcanzó los $51.400 millones, el flujo de caja libre fue negativo en $9.100 millones, y Ashkenazi aún espera que el capex "aumente significativamente en 2027".
Alphabet está financiando la construcción con nuevas acciones y deuda: en el trimestre vendió 36 millones de nuevas acciones por $12.400 millones, emitió $28.700 millones en bonos y no recompró nada.
Esa quema de $9.000 millones en efectivo y el fallo en Búsqueda hundieron la acción.
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Pivotal apuesta por Cloud
El caso de Pivotal se basa en Google Cloud, cuyos ingresos crecieron un 103% hasta $30.700 millones, muy por delante del 73% que la firma había pronosticado.
El margen operativo de Cloud subió al 36,2% desde el 23,7% de hace un año, y su cartera de pedidos pendientes alcanzó los $561.000 millones, frente a los $514.000 millones a finales de junio.
Pivotal atribuyó el flujo de caja libre negativo, peor que su propia estimación de $3.000 millones negativos, al momento del capital de trabajo. Sus $475 provienen de un modelo de flujo de caja descontado que se extiende hasta 2030.
¿Tienen sentido los $475?
Sesenta analistas cubren Alphabet, y su objetivo consensuado ha subido de $258 a $418 en el último año:
Esos $418 están un 47% por encima del precio de hoy, y los $475 de Pivotal están un 14% por encima de ese nivel.
El BPA normalizado consensuado para 2027 ha subido a $15,19, desde $14,82 hace tres meses:
Este trimestre da a los analistas más razones para recortar las estimaciones para 2027 que para aumentarlas, ya que Ashkenazi espera que la depreciación de todo ese gasto "pese en el estado de resultados".
Al cierre del jueves a $283, Alphabet cotizaba a 20 veces las ganancias futuras, cerca de su promedio de cinco años de 23x y muy por debajo de las 33x que alcanzó el 30 de abril:
Divide $475 por los $14,49 por acción que los analistas esperan en los próximos doce meses, y obtienes aproximadamente 33x, justo por encima de ese pico de abril. El precio objetivo de $475 para la acción de GOOGL necesita que la acción tecnológica cotice a un múltiplo premium.
La cartera de pedidos pendientes también tiene un riesgo de concentración: Scotiabank estima que Anthropic representa alrededor del 22% de ella.
Mi opinión: Pivotal tiene razón sobre Cloud, y esperaría un rebote desde los niveles recientes. Pero no puedo ver a los inversores pagando un múltiplo máximo en un año por una empresa con flujo de caja libre negativo y un número de acciones en aumento. Los $475 de Pivotal parecen un escenario óptimo.
Alphabet planea detallar su gasto para 2027 en su llamada del T4, probablemente a principios de febrero. Una cifra que la cartera de pedidos pueda soportar haría que el caso de Pivotal fuera mucho más fácil de defender.
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