Conclusiones clave
- B. Riley recortó su precio objetivo para CleanSpark a $21 desde $26 el 30 de octubre y mantuvo su calificación de Compra. El nuevo objetivo sigue estando un 156% por encima del cierre del jueves, tras una caída del 57% en el último año.
- La minería de Bitcoin ya no genera lo suficiente para cubrir la depreciación de las máquinas de CleanSpark, y $2,280 millones de nueva deuda están financiando la construcción de su primer centro de datos de IA.
- En julio, B. Riley valoró dos campus en Texas que no tienen contrato de arrendamiento firmado en un total de $10,900 millones, muy por encima de los $6,300 millones que asignó al campus de Georgia que sí tiene uno.
- Las estimaciones de los analistas siguen bajando, y el caso de B. Riley en julio dependía de arrendamientos en Texas que nadie ha firmado, así que lo que hay que esperar es un contrato firmado allí.
CleanSpark (CLSK) ha caído un 57% en el último año, y uno de sus toros acaba de recortar su objetivo. El 30 de octubre, B. Riley redujo su precio objetivo a $21 desde $26 y mantuvo su calificación de Compra.
Eso sigue siendo un 156% por encima del cierre del jueves de $8.20:
La minería dejó de pagar por sus máquinas
La caída comenzó con bitcoin. CleanSpark dijo en su comunicado del tercer trimestre fiscal el 6 de agosto que los ingresos cayeron un 30.5% respecto al año anterior, a $138.0 millones en el trimestre de junio. La utilidad bruta fue de $52.5 millones, frente a $110.4 millones de depreciación en sus mineros y otros equipos.
Luego vino la deuda. En septiembre, una subsidiaria de CleanSpark vendió $2,280 millones en bonos senior garantizados al 7.875% para construir su campus de centro de datos en Sandersville, Georgia, que está arrendado a una unidad de Meta Platforms. Eso elevó el principal de su deuda a aproximadamente $4,100 millones.
El caso de B. Riley pasa por Texas
A finales de julio, cuando B. Riley elevó su objetivo a $26, su modelo de suma de partes valoraba Sandersville en aproximadamente $6,270 millones. CleanSpark había firmado un arrendamiento de 20 años por $6,600 millones allí ese mes.
Asignó otros $3,890 millones al campus de Sealy y $7,020 millones al condado de Brazoria, ambos en Texas. Ninguno tiene un contrato de arrendamiento firmado, aunque la unidad de Meta tiene exclusividad sobre hasta 885 MW en Texas, y B. Riley calificó convertir eso en contratos como un catalizador clave. (Esa nota de julio también reveló honorarios de banca de inversión de CleanSpark durante el año anterior).
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¿Suma $21?
El precio objetivo promedio de los 15 analistas era de $23 el 27 de octubre, aproximadamente donde estaba hace un año, a pesar de que la acción perdió más de la mitad de su valor:
Sus objetivos van desde $19 hasta $27, por lo que B. Riley se sitúa en la mitad inferior.
Las estimaciones se han movido más. Los analistas ahora esperan una pérdida de $1.75 por acción para el año fiscal que termina en septiembre de 2027, frente a $1.02 hace solo 90 días. También esperan que los ingresos apenas crezcan hasta que la primera sala de Sandersville entre en funcionamiento en el año fiscal 2028:
Y los $626.4 millones esperados para el año fiscal 2027 están un 19% por debajo de la estimación del 30 de junio.
El 22 de octubre, la acción cotizaba cerca de su promedio de cinco años de aproximadamente 3.5x las ventas futuras, por lo que no es cara. Eso deja a Texas cargando con la apuesta.
CleanSpark tiene que firmar primero en Texas
Texas no lo está poniendo fácil. El 21 de septiembre, el gobernador Greg Abbott ordenó al regulador ambiental del estado que suspendiera los permisos para proyectos de centros de datos hasta que se realice una auditoría de la red, y el informe de ERCOT está previsto para el 10 de diciembre. CleanSpark también debe $650 millones en notas convertibles con vencimiento en 2030, y la acción está muy por debajo de su precio de conversión de $14.80.
El modelo de julio de B. Riley asignó más valor a Texas, donde no hay nada firmado, que al campus arrendado de Georgia, y la cobertura del recorte no dice qué cambió a $21. Con los permisos para centros de datos en Texas suspendidos, yo querría un contrato de arrendamiento firmado antes de comprar. Los resultados del cuarto trimestre fiscal, previstos para finales de noviembre, son el próximo lugar donde buscar uno.
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