Aspectos clave:
- Circle cotiza tanto como una empresa de criptoinfraestructura como una plataforma de pagos sensible a la regulación, por lo que la acción se mueve tanto con la adopción del USDC como con los titulares de las políticas de Washington.
- Las acciones de CRCL podrían alcanzar razonablemente los 368 dólares por acción en diciembre de 2030, según nuestras hipótesis de valoración.
- Esto implica una rentabilidad total del 254,2% desde el precio de referencia del modelo de 104 $, con una rentabilidad anualizada del 30,3% durante los próximos 4,8 años.
¿Qué ha pasado?
Circle Internet Group (CRCL) ha sido relevante esta semana porque los inversores están tratando de separar el fuerte impulso operativo del nuevo riesgo regulatorio. El 25 de marzo, Reuters informó de que Circle y Coinbase cayeron tras conocerse que un nuevo borrador de la Ley CLARITY prohibiría los pagos de rendimientos de stablecoin. Para una empresa tan estrechamente vinculada a la adopción de USDC, cualquier señal de que los legisladores puedan limitar la economía de las recompensas de stablecoin puede cambiar el sentimiento rápidamente.
Esa preocupación política llegó sólo unas semanas después de un tramo mucho más alcista. Reuters informó el 25 de febrero de que Circle superó las expectativas de ingresos del cuarto trimestre, con unos ingresos totales y unos ingresos de reserva de 770 millones de dólares, y las acciones subieron casi un 30% en las operaciones de la tarde. El mismo informe señalaba que la circulación de USDC aumentó un 72% hasta los 75.300 millones de dólares, lo que reforzó la idea de que Circle estaba ganando escala incluso a medida que bajaban los tipos de interés.
La empresa ha seguido añadiendo puntos de prueba comerciales. El 24 de marzo, Circle anunció una colaboración con Sasai Fintech para ampliar el acceso a USDC en toda África, y el 25 de marzo Triple-A dijo que se había integrado con Circle Payments Network para apoyar la liquidación de stablecoin a moneda local en los principales corredores.
Estos movimientos son importantes porque empujan a Circle a profundizar en las remesas, los flujos de tesorería y los pagos transfronterizos en lugar de dejarla depender únicamente de la actividad de comercio de criptomonedas.
Qué dice el modelo sobre las acciones de CRCL
Analizamos el potencial alcista de las acciones de Circle utilizando hipótesis de valoración basadas en la expansión de la circulación de USDC, el crecimiento de la infraestructura de pagos y liquidación, y un modelo de negocio que todavía parece estar en las primeras fases de su vida en el mercado público.
La cuestión clave no es si Circle tiene crecimiento, porque es evidente que lo tiene. La pregunta más difícil es si ese crecimiento puede superar el riesgo regulatorio y múltiple que conlleva ser una plataforma de stablecoin.
Según nuestro marco de valoración, Circle podría alcanzar los 368 dólares por acción en diciembre de 2030 desde el precio de referencia del modelo de 104 dólares, lo que implicaría una rentabilidad total del 254,2% y una rentabilidad anualizada del 30,3% durante los próximos 4,8 años. Un caso a más corto plazo también es sólido, con un precio objetivo de 317 USD para diciembre de 2028 y una rentabilidad anualizada del 49,5% a partir del mismo precio de referencia.
Nuestras hipótesis de valoración
El modelo de valoración de TIKR le permite introducir sus propias hipótesis para el crecimiento de los ingresos, los márgenes operativos y el múltiplo PER de una empresa, y calcula la rentabilidad esperada de la acción.
Esto es lo que hemos utilizado para las acciones de CRCL:
1. Crecimiento de los ingresos: 23,9
Los datos operativos recientes de Circle respaldan un fuerte debate sobre el crecimiento de la línea superior, aunque las cifras históricas del cuadro financiero son desiguales. En el cuarto trimestre de 2025, Circle registró unos ingresos totales y unos ingresos por reservas de 770 millones de dólares, un 77% más interanual, y unos ingresos y unos ingresos por reservas para todo el año de 2.700 millones de dólares, un 64% más. Esta aceleración fue impulsada en gran medida por los ingresos de reservas, ya que la circulación de USDC aumentó considerablemente.
El principal motor del negocio es la escala de stablecoins. Circle dijo que la circulación de USDC alcanzó los 75.300 millones de dólares a finales de 2025, mientras que el volumen de transacciones en cadena de USDC en el trimestre fue de 11,9 billones de dólares, un 247% más que en el mismo periodo del año anterior. Esto es importante porque una mayor circulación puede aumentar los ingresos de reserva, y una mayor actividad de transacciones puede respaldar los pagos, la tesorería y los casos de uso de infraestructura en toda la red.
Una hipótesis de crecimiento de los ingresos del 23,9% es exigente, pero refleja el hecho de que Circle sigue expandiéndose a través de nuevos corredores y productos. Los recientes anuncios con Sasai Fintech en África y Triple-A en liquidación transfronteriza muestran que Circle está tratando de añadir utilidad en el mundo real además de USDC. Si esa red sigue ampliándose, el fuerte crecimiento de los ingresos puede seguir formando parte del debate de valoración, incluso si la regulación sigue siendo ruidosa.
2. Márgenes operativos: 12%
La historia de los márgenes es más variada, y esa es una de las razones por las que las acciones cotizan con oscilaciones tan bruscas. La tabla financiera que ha proporcionado muestra que el margen operativo pasó del 17,9% en 2021 al 12,4% en el último periodo, mientras que el margen EBIT LTM en la visión general también es del 12,4%. Así que Circle está creciendo, pero no todo ese crecimiento se está trasladando limpiamente a la cuenta de resultados.
Parte de la presión procede de los costes de la empresa pública y de partidas no recurrentes. Circle declaró que los gastos de explotación del cuarto trimestre de 2025 aumentaron un 95% interanual, incluido un incremento de 48 millones de dólares en compensaciones basadas en acciones tras la OPV y un cargo de 23 millones de dólares relacionado con la Fundación Circle. Aun así, el EBITDA ajustado aumentó un 412%, hasta 167 millones de dólares, lo que demuestra que el modelo operativo subyacente todavía tiene apalancamiento cuando el volumen crece lo suficientemente rápido.
La hipótesis de un margen operativo del 12,0% no es especialmente agresiva. Se aproxima al margen declarado recientemente y deja margen para que la empresa siga invirtiendo en distribución, regulación y construcción de infraestructuras. Para Circle, la valoración depende más del crecimiento duradero y de la expansión de la red que de la expansión inmediata del margen.
3. Múltiplo PER de salida: 92,4x
El múltiplo de salida es alto, pero Circle no se valora como una empresa de pagos madura o un valor de software tradicional. El resumen adjunto muestra un PER NTM de 92,35 veces, y el marco de valoración a más corto plazo utiliza un PER de salida de 92,4 veces. Esto indica que el mercado sigue viendo a Circle como una plataforma en fase inicial vinculada a una categoría amplia y aún en formación.
También hay una razón por la que los inversores están dispuestos a pagar un múltiplo tan grande. Circle se encuentra en medio de las stablecoins, los pagos tokenizados y la infraestructura financiera vinculada a las criptomonedas, y cada uno de estos mercados aún está en desarrollo. El negocio también se beneficia cuando los inversores creen que la regulación legitimará el espacio, razón por la cual los titulares políticos pueden mover las acciones tan rápidamente en cualquier dirección.
Dicho esto, un múltiplo elevado también aumenta el riesgo de compresión. El mismo marco regulador que puede ampliar el mercado al que Circle puede dirigirse también puede reducir los aspectos económicos clave, como demostraron los titulares de la Ley CLARITY de marzo. Por lo tanto, el caso de valoración funciona mejor si Circle sigue aumentando el uso de la red y las asociaciones comerciales lo suficientemente rápido como para justificar un múltiplo superior.
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¿Qué ocurre si las cosas van mejor o peor?
Diferentes escenarios para las acciones de CRCL hasta 2030 muestran resultados variados basados en la adopción de USDC, la expansión de la red de pagos y la regulación (se trata de estimaciones, no de rendimientos garantizados):
- Caso bajo: la regulación de Stablecoin se endurece y la monetización comercial tarda más → 26,5% de rentabilidad anual
- Caso medio: La circulación de USDC y la red de pagos Circle siguen creciendo a través de nuevos corredores → 30,3% de rentabilidad anual
- Caso alto: Circle capta una demanda más amplia de infraestructura de pagos, tesorería y blockchain → 45,6% de rentabilidad anual
Incluso en el caso conservador, las acciones de Circle siguen ofreciendo rentabilidades positivas porque la empresa está generando efectivo real y construyendo múltiples capas de infraestructura en torno a USDC.
Los datos financieros que proporcionó muestran un flujo de caja libre en 2025 de 518,5 millones de dólares, y los últimos resultados de Circle mostraron un crecimiento continuo en la actividad de CPN, la circulación de EURC y el desarrollo de Arc. Eso da a la empresa más de una palanca de producto si el mercado de stablecoin sigue ampliándose.
El riesgo es que las acciones de Circle probablemente sigan cotizando más como una plataforma sensible a las políticas que como una empresa de computación estable. Reuters dijo que el progreso en la legislación estadounidense sobre la estructura del mercado de criptomonedas se había estancado en marzo, y un informe separado mostró que los inversores reaccionaron bruscamente a un proyecto que podría restringir los pagos de rendimiento de stablecoin. Para una empresa con un múltiplo premium, ese tipo de titular puede mover las acciones incluso cuando el rendimiento operativo sigue siendo sólido.
En el futuro, las acciones probablemente se moverán con tres cosas a la vez: La circulación de USDC, las nuevas asociaciones de red y la dirección de la regulación de stablecoin de EE.UU.. Si Circle sigue extendiendo USDC a los pagos y los casos de uso de tesorería, los inversores pueden seguir valorando la empresa como infraestructura financiera crítica de Internet. Pero si la regulación limita la economía o ralentiza la adopción, las acciones podrían mantenerse volátiles aunque la plataforma subyacente siga expandiéndose.
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