Conclusiones clave
- La acción de Cavco Industries saltó un 12% después de que el BPA del segundo trimestre fiscal de $7,17 superara los $5,42 que esperaban los analistas, con ingresos récord.
- Un reembolso de seguro único añadió $0,70 al BPA, pero el trimestre aún superó las estimaciones sin él.
- Los costes de materiales redujeron el margen bruto de fabricación al 21,1% desde el 22,9% del año anterior, incluso cuando el backlog creció hasta los $348 millones.
- Champion Homes reporta la próxima semana, y las cifras del proveedor Patrick Industries muestran que la industria crece mucho más lento que Cavco.
Cavco Industries (CVCO) saltó un 12% hoy con ingresos récord, un gran superávit de beneficios y sus primeros pedidos de centros de datos.
Eso es importante para su rival Champion Homes (SKY), que reporta la próxima semana, y para el proveedor Patrick Industries (PATK), cuyas cifras indican que Cavco está creciendo mucho más rápido que la industria.
Un trimestre récord, con un asterisco
Cavco reportó después del cierre del jueves su trimestre finalizado el 26 de septiembre:
- Los ingresos aumentaron un 17,9% hasta un récord de $656,4 millones, frente a los $613,1 millones que esperaban los analistas.
- Las viviendas vendidas aumentaron un 15,3%, gracias a la adquisición de American Homestar y al crecimiento orgánico.
- El BPA fue de $7,17, frente a un consenso de $5,42.
Pero un reembolso único de $7 millones en primas de seguro añadió $0,70 por acción. Sin ello, el BPA fue de $6,47, aún muy por encima de las estimaciones.
Los materiales están erosionando los márgenes
Los márgenes son el problema. El margen bruto consolidado cayó al 22,5% desde el 24,2% del año anterior a medida que aumentaron los costes de los insumos.
El CEO Bill Boor dijo que los aumentos de precios superaron a los costes, "lo que resultó en una pequeña mejora secuencial del Margen Bruto", pero espera que la inflación de materiales persista.
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Los centros de datos aparecen en el backlog
Los pedidos se desaceleraron respecto al trimestre anterior, pero el backlog aumentó $50 millones hasta $348 millones. Parte de eso es nuevo: "comenzamos a ver pedidos y envíos de viviendas para trabajadores de centros de datos durante el trimestre, lo que está contribuyendo a un backlog saludable", dijo Boor. Cavco no dijo cuán grandes son esos pedidos.
Champion enfrenta las mismas preguntas. En su trimestre hasta el 27 de junio, las ventas netas aumentaron solo un 1,3% hasta $710,2 millones, con un backlog de $421,8 millones y los mayores costes de materiales solo parcialmente compensados. ¿Crecerá su backlog como el de Cavco y sufrirá su margen el mismo impacto?
Los ingresos de vivienda de Patrick aumentaron un 4% en su tercer trimestre, y estima que los envíos de viviendas prefabricadas de la industria aumentaron solo un 2%. Así que Cavco está creciendo mucho más rápido que la industria, con su adquisición haciendo parte del trabajo. Para Patrick, los pedidos de centros de datos necesitarían impulsar a toda la industria para ser relevantes.
Casi en el objetivo
Northland inició cobertura el miércoles con una calificación de Outperform y un objetivo de $650, y el salto de hoy lleva a la acción casi hasta allí. Aquí está el P/E forward de Cavco en los últimos cinco años:
Mi opinión: incluso sin el reembolso, este fue un trimestre sólido, y el backlog le da a Cavco un colchón de cara al invierno. De aquí en adelante, la acción necesita que los márgenes dejen de deslizarse y que esos pedidos de centros de datos crezcan.
Por supuesto, Boor señaló "los meses de invierno estacionalmente más lentos" que se avecinan, así que los pedidos del próximo trimestre importan.
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