Canadian National Railway(CNR) explota la única red ferroviaria transcontinental de Norteamérica, que une las costas canadienses del Pacífico y el Atlántico con el Medio Oeste y la Costa del Golfo de Estados Unidos. La empresa mueve anualmente más de 300 millones de toneladas de mercancías, incluidos cereales, madera, productos químicos, energía y bienes de consumo.
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En la última década, CNR se ha convertido en sinónimo de precisión ferroviaria y disciplina operativa. Su enfoque en la velocidad, la utilización de activos y la productividad la ha convertido en una de las compañías más eficientes del continente, con unos ratios operativos y un rendimiento del capital invertido líderes en el sector.
En el segundo trimestre de 2025, Canadian National registró unos ingresos de 4.150 millones de dólares canadienses y un BPA diluido ajustado de 1,97 dólares canadienses, un 13% más que en el mismo periodo del año anterior, gracias a la mejora de los volúmenes en casi todos los segmentos. La empresa generó un resultado de explotación de 1.500 millones de dólares canadienses y mantuvo un coeficiente de explotación del 61,4%, lo que refleja una constante recuperación de los márgenes. La dirección reafirmó sus previsiones para todo el año de un crecimiento del BPA de un dígito intermedio y unos gastos de capital cercanos a los 3.500 millones de dólares canadienses, centrados en la capacidad de la red y la modernización tecnológica.
Historia financiera
El segundo trimestre de CNR confirmó que se está produciendo una recuperación tras un 2024 desigual. Los ingresos aumentaron un 5% gracias a la mejora del tráfico intermodal, el récord de exportaciones de grano y el repunte del sector automovilístico. Aunque los costes del combustible y la inflación laboral siguieron siendo obstáculos, la disciplina de precios y el apalancamiento operativo permitieron a la empresa ampliar los márgenes y lograr un crecimiento del BPA de dos dígitos.
| Métrica | Resultado | Variación interanual | Comentario |
|---|---|---|---|
| Ingresos | 4.150 MILLONES DE DÓLARES CANADIENSES | +5% | Mayores volúmenes de grano, intermodal y automoción |
| Ingresos de explotación | 1.500 MILLONES DE DÓLARES | +12% | Impulsado por los precios y las ganancias de productividad |
| BPA ajustado | C$1.97 | +13% | Recuperación del margen y eficiencia del combustible |
| Ratio operativo | 61.4% | -150 puntos básicos | Refleja el control de costes y la fluidez de la red |
| Flujo de caja libre | 1.100 MILLONES DE DÓLARES | +7% | Sólidos beneficios y disciplina de inversión |
| Dividendo | 0,84 $/acción | +8% | 28º aumento anual consecutivo |
| Recompra de acciones | 1.400 MILLONES DE DÓLARES | - | Retornos de capital activos |
| Plan de inversiones 2025 | 3.500 MILLONES DE DÓLARES | - | Centrado en la mejora de las vías y la automatización |
Los ingresos de explotación aumentaron un 12%, hasta 1.500 millones de dólares canadienses, y el coeficiente de explotación mejoró hasta el 61,4%. El modelo de explotación de precisión del ferrocarril, que hace hincapié en la velocidad, el rendimiento programado de los trenes y la utilización eficiente de los activos, sigue siendo fundamental para su ventaja de costes sobre sus competidores. El consejero delegado, Tracy Robinson, elogió la ejecución del equipo, destacando el rendimiento récord de las terminales en el oeste de Canadá y la gran fiabilidad del servicio en los corredores clave.
La dirección reafirmó sus perspectivas para 2025 de un crecimiento del BPA ajustado de un solo dígito y espera nuevas mejoras de eficiencia en 2026 a medida que aumenten los volúmenes. El gasto de capital sigue siendo disciplinado: la empresa ha destinado unos 3.500 millones de dólares canadienses a mantenimiento, automatización de patios y ampliación de capacidad en sus corredores Chicago-Winnipeg y Prince Rupert. Con la mejora de la fluidez de la red y la expansión de los socios intermodales, CNR entra en la segunda mitad de 2025 con un creciente impulso operativo.
Contexto general del mercado
El transporte ferroviario de mercancías está entrando en un modesto repunte cíclico tras dos años de escasa demanda y volatilidad de la cadena de suministro. La moderación de la inflación, la estabilidad de los precios del combustible y el aumento de las exportaciones norteamericanas han contribuido a reactivar los volúmenes de transporte. CNR, con su diversificada mezcla de tráfico de graneles y mercancías, se beneficiará de esta normalización más que sus homólogos que dependen en gran medida de la energía o de las materias primas industriales.
Al mismo tiempo, la competencia por el transporte de larga distancia sigue siendo feroz. Las tarifas de los camiones han bajado mucho y los cargadores siguen exigiendo fiabilidad y rapidez de servicio, áreas en las que las inversiones tecnológicas de CNR son cada vez más críticas. Su capacidad para mantener la calidad del servicio al tiempo que controla los costes determinará la ventaja operativa que pueda obtener a medida que mejore la demanda en 2026.
1. El transporte intermodal y la automoción impulsan la recuperación
El segmento intermodal sigue siendo el de mayor crecimiento de CNR, apoyado por la mejora de la fluidez portuaria y la ampliación de las asociaciones con proveedores logísticos. Las terminales de la compañía en Prince Rupert y Vancouver manejaron volúmenes récord en el segundo trimestre, mientras que el tráfico transfronterizo hacia el Medio Oeste de EE.UU. se fortaleció, impulsado por nuevos clientes minoristas y de comercio electrónico. Estas rutas se han vuelto cada vez más vitales a medida que más cargadores desplazan la carga de los congestionados puertos de la costa oeste de EE.UU. a las puertas canadienses.
Los envíos de automóviles aumentaron un 11% interanual al normalizarse la producción de vehículos en Norteamérica. La demanda de fabricantes de vehículos eléctricos y proveedores de piezas sigue aumentando, y el alcance geográfico de CNR le permite servir a las cadenas de suministro de vehículos eléctricos emergentes en Ontario, Michigan y México. Con más fabricantes de automóviles deslocalizando la producción a Norteamérica, la exposición de CNR a este sector podría ser un motor de crecimiento estructural hasta el final de la década.
2. 2. El repunte de los cereales y los graneles impulsa el transporte de mercancías básico
Tras dos años de cosechas desiguales, los volúmenes de grano repuntaron un 14% interanual, ayudando a compensar la debilidad del petróleo y los productos químicos. Los elevadores de grano de CNR en el oeste de Canadá funcionaron casi a plena capacidad durante el trimestre, y la demanda de exportación de Asia se mantuvo sólida. Las favorables condiciones meteorológicas y la nueva tecnología de manipulación del grano deberían sostener los volúmenes en el próximo ciclo de cosecha.
Las materias primas a granel, aunque menos dinámicas, siguen proporcionando un flujo de caja estable. La dirección destacó la mejora de los volúmenes de potasa y los sólidos resultados de los productos forestales, a medida que se estabiliza la actividad de la construcción. Con la resistencia de la demanda agrícola y la recuperación del comercio mundial de fertilizantes, estos segmentos contribuyen a estabilizar la base de beneficios de CNR durante las recesiones cíclicas.
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3. Las inversiones en eficiencia y tecnología mantienen los márgenes
La asignación de capital de CNR sigue centrada en la eficiencia. Aproximadamente 1.800 millones de dólares canadienses de su plan anual de inversiones de 3.500 millones de dólares canadienses se dedican a la renovación de infraestructuras, lo que indica un compromiso permanente con la seguridad y la mejora de la velocidad. El resto se destina a automatización, mantenimiento predictivo y sistemas de despacho de trenes basados en IA. Se espera que estas herramientas digitales reduzcan los tiempos de inactividad imprevistos y mejoren la resistencia de la red en condiciones meteorológicas adversas.
Estas iniciativas ya están dando resultados: la eficiencia del combustible mejoró un 3% interanual, la fiabilidad de las locomotoras alcanzó niveles récord y los tiempos de permanencia en los principales astilleros disminuyeron un 6%. La dirección espera que las ganancias impulsadas por la tecnología se agraven en 2026 a medida que se desplieguen plenamente las nuevas plataformas de automatización. A medida que la velocidad de la red sigue mejorando, el objetivo de CNR de alcanzar un ratio operativo por debajo del 60% a finales de 2026 parece cada vez más alcanzable y potencialmente sostenible a lo largo del ciclo.
El mensaje de TIKR
Canadian National sigue demostrando por qué la disciplina operativa da sus frutos. Aunque la recuperación general del transporte de mercancías sigue siendo gradual, la atención prestada por CNR a la fiabilidad del servicio, la fijación de precios y la eficiencia impulsada por la tecnología la mantienen por delante de la mayoría de sus homólogas. La diversificación del transporte de mercancías de la empresa, la fuerte rentabilidad del capital y la clara línea de visión de una mayor expansión de los márgenes respaldan una perspectiva constructiva a largo plazo.
Los inversores deben estar atentos a la fortaleza sostenida del transporte intermodal y de cereales en 2026, así como a cualquier indicio de que las inversiones en automatización puedan situar el coeficiente operativo por debajo del 60%. Con la flexibilidad del balance y el poder de fijación de precios intactos, CNR sigue siendo un modelo de crecimiento constante y compuesto.
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Canadian National combina un crecimiento constante de los beneficios, un sólido flujo de caja libre y la mejor eficiencia de su clase. El camino hacia un ratio operativo por debajo del 60% y un crecimiento del BPA de un dígito medio es creíble, respaldado por la modernización de la red y la resistencia de la demanda en todas las categorías de carga. Aunque la valoración ya no es barata, la coherencia de la ejecución y la disciplina de capital hacen de CNR uno de los valores compuestos más fiables de Canadá de cara a 2026.
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