Puntos Clave
- La acción de ASML sube un 1% hoy mientras los inversores digieren un trimestre récord que muestra que la demanda de IA ahora supera su capacidad planificada.
- Las ventas del T3 alcanzaron un récord de €11.700 millones con un margen bruto del 57,5%, y las previsiones para 2026 se elevaron a entre €44.000 y €45.000 millones.
- La demanda supera la oferta planificada para 2027 y 2028, mientras que un proyecto de ley propuesto en EE.UU. podría restringir las ventas y el servicio de DUV en China.
- Observar si las ventas del T4 se sitúan entre €14.200 y €15.200 millones, lo que demostraría que el aumento de capacidad está funcionando.
ASML Holding (ASML) sube un 1% hoy mientras los inversores siguen digiriendo un tercer trimestre récord.
La demanda ya no es la pregunta para ASML. La pregunta más difícil es si puede construir máquinas lo suficientemente rápido.
Un trimestre récord y un aumento de previsiones
ASML fabrica máquinas de litografía, las herramientas que imprimen los patrones de circuitos en obleas de silicio. El tercer trimestre cumplió en todos los frentes:
- Ventas netas totales de €11.700 millones, en el extremo superior de las previsiones
- Un margen bruto del 57,5% y un beneficio neto de €5.000 millones
- €3.300 millones procedentes de Installed Base Management, su negocio de servicio y actualizaciones
La dirección también elevó su perspectiva de ventas para 2026 a entre €44.000 y €45.000 millones. Ese salto se ve aún más grande en la tendencia de ventas anuales…
Las ventas fueron de €28.300 millones en 2024, por lo que el nuevo punto medio para 2026 implica aproximadamente un crecimiento del 57% en dos años.
La capacidad es la nueva restricción
ASML dijo que la demanda impulsada por la IA ahora supera la oferta que había planificado para 2027 y 2028. Había planeado aumentos de capacidad del 30% en cada año, pero la dirección dice que eso no será suficiente.
Los clientes están preguntando por plazas en 2029 y 2030. Por eso, ASML está reduciendo los tiempos de montaje y vendiendo actualizaciones de mayor rendimiento para herramientas que ya están en el campo.
Esa mezcla más rica se refleja en la rentabilidad…
En comparación con esa historia, el margen bruto del 57,5% del T3 destaca. Subió desde el 54,0% del T2, y la dirección espera alrededor del 56% para el año completo.
Washington es la incógnita
El riesgo más difícil es la política. El CFO Roger Dassen se opuso al proyecto de ley estadounidense MATCH Act propuesto, que restringiría las ventas y el servicio de DUV en China.
DUV, o ultravioleta profundo, es la tecnología más antigua y caballo de batalla de ASML. Dassen argumentó que el proyecto de ley podría acelerar las alternativas chinas, aunque se mostró optimista de que "el sentido común prevalecerá".
Los inversores están pagando una prima por la visibilidad de ASML…
ASML cotiza a 25,3 veces los beneficios futuros, en comparación con 23,0 veces para Applied Materials. A $1.651, la acción se sitúa por debajo de su máximo de 52 semanas de $1.988, mientras que el precio objetivo promedio de los analistas es de $2.363.
Mi opinión: ASML tiene la visibilidad de demanda más clara en equipos de semiconductores, y la prima parece merecida. Aun así, la ejecución y Washington ahora importan más que los pedidos.
El próximo punto de control es el T4, donde unas ventas de entre €14.200 y €15.200 millones demostrarían que el aumento de capacidad está funcionando.
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