ASML (ASML) reportó ventas récord del tercer trimestre de €11.700 millones el miércoles 14 de octubre, un 25% más que en el segundo trimestre, con un ingreso neto de €5.000 millones. Sus previsiones para el cuarto trimestre son ventas de entre €14.200 y €15.200 millones con un margen bruto de aproximadamente el 57%. También ajustó su perspectiva de ventas para 2026 a un rango de €44.000 a €45.000 millones, desde el rango de €43.000 a €45.000 millones establecido en julio tras un fuerte segundo trimestre.
Las previsiones de ventas por sí solas no son la sorpresa. Los analistas encuestados por LSEG esperaban €14.190 millones, por lo que el extremo inferior del rango de ASML apenas coincide con el consenso. Lo que movió la aguja fue el margen.
ASML No Puede Construir Máquinas Lo Suficientemente Rápido
El CEO Christophe Fouquet dijo que el suministro planificado por ASML para 2027 y 2028 "no satisfará completamente la demanda de nuestros clientes". ASML planea añadir un 30% de capacidad en 2027 y está estudiando cómo superar el 30% ya anunciado para 2028. También afirma que algunos clientes quieren realizar pedidos para 2029 y 2030.
Esto invierte la preocupación habitual en el sector de equipos para semiconductores. El riesgo para ASML solía ser que los clientes pausaran pedidos. Ahora, la propia producción de ASML podría limitar la velocidad a la que fabricantes de chips como TSMC (TSM) añaden capacidad avanzada, lo que convierte a la litografía en el factor que marca el ritmo de toda la expansión de fábricas para IA.
Las Actualizaciones Impulsaron el Margen, Ahora Viene la Fijación de Precios
El CFO Roger Dassen dijo que el margen fue impulsado principalmente por ventas de la base instalada y actualizaciones, con mayores volúmenes y una mezcla de productos favorable también ayudando. Durante los ocho trimestres hasta junio de 2026, el margen bruto osciló entre el 50,8% y el 54,0%.
El T3 se situó en el 57,5%, 3,5 puntos por encima del extremo superior de ese rango. La previsión para el T4 de aproximadamente el 57% también supera el consenso de LSEG del 55,4% en 1,6 puntos. La fijación de precios debería añadir un segundo impulso más adelante: Dassen dijo que ASML ha terminado las conversaciones sobre fijación de precios basada en valor con sus clientes clave, y el beneficio se verá parcialmente en 2027 y completamente en 2028 y más allá.
La Calle Ya Se Ha Movido, Pero No Del Todo
Los analistas no han sido lentos con ASML. El objetivo promedio subió desde €777 a finales de septiembre de 2025 hasta €2.075 el 13 de octubre, un aumento del 167% mientras la acción subía un 86% hasta €1.510. Ese promedio se sitúa un 37% por encima del cierre del martes. Las calificaciones muestran 31 compras, 6 superan el desempeño, 4 mantienen y 1 vende, frente a 11 mantenían hace un año.
Las cifras del 13 de octubre son anteriores al comunicado de hoy y a cualquier revisión analítica posterior.
Cuánto Vale la Acción de ASML Si el Boom Se Enfría
Los booms de equipos para semiconductores terminan, y la capacidad añadida cerca del pico puede quedar inactiva cuando eso ocurre. Así que la pregunta que me importaba era cuánto vale ASML si esta escasez de oferta no dura. Mantuve el crecimiento de ingresos en un 11,8% anual, muy por debajo del aumento de capacidad del 30% y por debajo del promedio de ASML del 18,5% de los últimos cinco años. El margen neto reportado del T3 fue del 42,5%, pero eso incluye una ganancia de revalorización de €500 millones en la inversión Mistral de ASML, y sin ella el margen estaba más cerca del 38%. Establecí el mío en un 39,2%, un pequeño paso adelante que la nueva fijación de precios debería cubrir a partir de 2027, y dejé que el P/E se contrajera aproximadamente un 1,8% anual.
Incluso con esos números, mi modelo llega a aproximadamente €2.864 a finales de 2030. Eso representa una rentabilidad total del 89,7% desde €1.510, o un 16,4% anual, y aproximadamente un 38% por encima del objetivo promedio de la Calle.
Conclusión
El límite de ASML ahora es cuántas máquinas puede construir, y la fijación de precios basada en valor que comienza a aplicarse en 2027 aún no está en el margen.
Mi modelo llega a aproximadamente €2.864 a finales de 2030, asumiendo un crecimiento anual de ingresos del 11,8%, un margen de ingreso neto del 39,2% y un P/E en descenso gradual. Eso sugiere un potencial alcista incluso después de una subida del 86%. La siguiente comprobación es si el T4 cumple con las previsiones de ventas y margen de ASML.
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