Datos clave de las acciones de Ares Management
- Precio actual: 113,87 $
- Precio objetivo (medio): ~230 $
- Precio objetivo del mercado: ~146 $
- Rentabilidad total potencial: ~102 % en los próximos 4,5 años
- TIR anualizada: ~17 % al año
- Reacción ante los resultados: +0,82 % (1 de mayo de 2026)
- Caída máxima: -49,94 % (12 de marzo de 2026)
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¿Qué ha pasado?
Ares Management (ARES) ha pasado el año 2026 absorbiendo todos los temores de los inversores respecto al crédito privado. La acción ha caído alrededor de un 30 % este año y cotiza aproximadamente un 42 % por debajo de su máximo de las últimas 52 semanas, de 195,26 dólares. El 24 de junio, cayó un 5,72 % hasta los 113,87 dólares sin que hubiera noticias específicas sobre la empresa. El sector se movió y Ares se movió con él.
El mercado ha decidido que el crédito privado es el próximo problema y Ares, como uno de los mayores prestamistas directos del mundo, es la empresa que la gente vende cuando cunde el miedo. La pregunta es si ese miedo apunta a algo real dentro de Ares o simplemente a un titular.
El director ejecutivo, Michael Arougheti, intentó responder directamente en la Conferencia sobre el Sector Financiero de EE. UU. de Morgan Stanley, celebrada el 10 de junio. Dedicó una hora a diferenciar lo que dicen los titulares de lo que muestran los datos de su cartera. Sus respuestas son importantes porque son concretas y verificables.
Lo que dijo el director ejecutivo sobre el temor a los reembolsos
Los reembolsos han sido el temor más acuciante. Varios gestores limitaron las retiradas de fondos de crédito privado minorista a principios de este año, y el mercado lo interpretó como una grieta en los cimientos. Arougheti abordó el tema con sus propias cifras.
En la sociedad de desarrollo empresarial no cotizada de Ares —un fondo que concede préstamos a empresas privadas y se vende en parte a particulares acaudalados—, las solicitudes de reembolso alcanzaron alrededor del 11 % en un periodo reciente. El detalle que importa es quién las solicitó. Afirmó que esas solicitudes procedían de menos del 5 % de los inversores, en su mayoría instituciones más pequeñas y family offices fuera de Estados Unidos, un desglose que posteriormente publicó Reuters.
Su enfoque fue el de un fiduciario. Si el 95 % de los inversores quiere mantener su exposición, mermar la liquidez del fondo para pagar al 5 % que quiere salir es una mala operación para todos los que se quedan. También señaló que el patrimonio privado solo representa alrededor del 10 % del negocio de crédito privado de Ares, por lo que, tal y como él mismo expresó, «en la medida en que se ralentiza el crecimiento del patrimonio privado destinado al crédito privado, esa inversión simplemente se desplaza hacia los fondos institucionales».
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Por qué los datos de la cartera desmienten la historia de dificultades
En cuanto a la calidad crediticia, Arougheti se basó en métricas más difíciles de manipular. Afirmó que los ratios préstamo-valor en la cartera corporativa se sitúan en torno al 45 %, lo que significa que los préstamos están respaldados por aproximadamente un 55 % del valor patrimonial subyacente. Situó las tasas de morosidad —la proporción de préstamos que ya no se pagan según lo acordado— en un rango bajo del 2 %, por debajo de las medias históricas. Los beneficios de las empresas de la cartera siguen creciendo en torno al 10 %.
Nada de esto demuestra que los pesimistas estén equivocados. Los mercados de crédito privado se mueven lentamente, y un mercado con visión de futuro puede preocuparse por lo que los datos aún no han reflejado. Pero esto explica la desconexión: el temor se centra en el futuro y se concentra en el patrimonio estadounidense.
El motor de crecimiento no se ha estancado
Mientras la confianza se desplomaba, el negocio seguía creciendo de forma exponencial. Ares cerró su mayor ronda de captación de fondos del primer trimestre hasta la fecha, con unos 30 000 millones de dólares, lo que supone un aumento de más del 45 % interanual, y los activos bajo gestión alcanzaron los 644 000 millones de dólares. Las comisiones de gestión, el núcleo recurrente del modelo, superaron los 1 000 millones de dólares en un trimestre por primera vez, con un aumento del 22 %. La empresa también cuenta con aproximadamente 158 000 millones de dólares de capital disponible para invertir, mientras que sus competidores se retraen.
Arougheti añadió que el canal de gestión patrimonial generó unos ingresos brutos de unos 3.600 millones de dólares en el segundo trimestre, un 10 % más que el año anterior, «a pesar de todas las inquietudes en torno al crédito privado».
Esa brecha es el punto clave. Ares cotiza cerca de 18 veces los beneficios futuros, muy por debajo de las 32 veces que registraba hace un año, incluso mientras los activos que generan comisiones siguen aumentando. Los pesimistas sostienen que los márgenes se reducen a medida que la competencia y los tipos de interés de referencia más bajos erosionan la rentabilidad del crédito privado, lo que hace que una valoración de 18 veces resulte excesiva si aumentan los impagos. Los alcistas sostienen que el pánico ha desvinculado el precio de una empresa que registra una recaudación de fondos récord y un crecimiento de las comisiones superior al 20 %. La resolución de esta situación dependerá de si las hipótesis del modelo resisten un ciclo crediticio más difícil.
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Análisis avanzado del modelo TIKR
- Precio actual: 113,87 $
- Precio objetivo (medio): ~230 $
- Rentabilidad total potencial: ~102 %
- TIR anualizada: alrededor del 17 % anual
Hay dos factores que impulsan los ingresos: el crecimiento continuado de los activos que generan comisiones, a medida que los fondos disponibles sin asignar —que han alcanzado niveles récord— se convierten en inversiones que generan comisiones, y los canales de gestión patrimonial e infraestructuras, que siguen creciendo. El motor de los márgenes es el apalancamiento operativo, con márgenes de beneficio neto que, según las previsiones, se situarán en la franja alta del 20 %, a medida que Ares centraliza los costes de administración.
El principal riesgo es el que el mercado ya está descontando: un deterioro real del crédito privado —a través del aumento de los créditos morosos, la compresión de los diferenciales o los reembolsos generalizados— socavaría tanto la trayectoria de las inversiones como la de los márgenes. El escenario alcista es que el temor resulte exagerado y que los múltiplos se revaloricen a medida que se acumula el crecimiento de las comisiones. El escenario bajista es que las grietas sean reales, que las valoraciones se ajusten a ellas y que el descuento se deba a que el mercado ha sido el primero en detectar el problema.
Conclusión
La próxima prueba de fuego serán los resultados del segundo trimestre, previstos para principios de agosto. Hay que fijarse primero en los activos bajo gestión (AUM) que generan comisiones y en las comisiones de gestión. Si las comisiones se mantienen por encima de los 1.000 millones de dólares con un crecimiento cercano al 20 %, se confirmaría que la captación de fondos de 2025 se está convirtiendo en ingresos recurrentes según lo previsto. Ese sería el resultado positivo. El mal resultado sería que los activos no devengadores subieran significativamente por encima del rango del 2 % bajo citado por Arougheti, o que los reembolsos se extendieran más allá del pequeño grupo no estadounidense que él describió. Para agosto, los datos de la cartera empezarán a indicar cuál de los dos escenarios se da.
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