Estadísticas clave de las acciones de Applied Materials
- Rango de 52 semanas: $133 a $407
- Precio actual: $394
- Objetivo medio de Street: $423
- Objetivo máximo de Street: 500 $.
- Objetivo modelo TIKR (dic. 2030): 453 $.
¿Qué ha ocurrido?
Applied Materials(AMAT), el mayor fabricante de equipos semiconductores de Estados Unidos, se sitúa en 394,26 dólares y a un 3% de su máximo de 52 semanas, tras triplicarse desde un mínimo de 132,80 dólares, a medida que el aumento de los centros de datos de IA reconfigura la inversión mundial en fabricación de chips.
El movimiento se aceleró el 12 de febrero, cuandoApplied Materials anunció unos ingresos en el primer trimestre del ejercicio fiscal 202026 de 7 010 millones de dólares y un beneficio por acción normalizado de 2,38 dólares, ambos por encima del punto medio de las previsiones, al tiempo que fijaba unos ingresos en el segundo trimestre de aproximadamente 7 650 millones de dólares, muy por encima del consenso de Wall Street de 7 010 millones de dólares.
Esta diferencia fue decisiva: el segmento de sistemas semiconductores, que fabrica los equipos de deposición, grabado y empaquetado que los fabricantes de chips necesitan para fabricar semiconductores avanzados, registró unos ingresos récord en DRAM durante el trimestre, impulsados por la memoria de gran ancho de banda (HBM, la arquitectura de chip apilado esencial para los aceleradores de inteligencia artificial) y el empaquetado avanzado 3D.
Gary Dickerson, Consejero Delegado de la empresa, declaró en la presentación de resultados del primer trimestre del ejercicio 2026 que "la necesidad de chips de mayor rendimiento y más eficientes energéticamente está impulsando altas tasas de crecimiento para la lógica de vanguardia, la memoria de gran ancho de banda y el embalaje avanzado", y la empresa prevé un crecimiento superior al 20% en su negocio de equipos semiconductores para todo el año 2026.
La tesis plurianual se compone de tres desarrollos concurrentes el EPIC Center, un campus de I+D previsto en Silicon Valley por valor de 5.000 millones de dólares en el que Samsung y Micron se han unido como socios fundadores de codesarrollo; una plataforma de metrología por emisión de campo frío eBeam (una herramienta que ayuda a los fabricantes de chips a identificar defectos en circuitos subnanométricos) cuyos ingresos se espera que se dupliquen hasta superar los 1.000 millones de dólares en el año 2026; y la nueva inclusión en el proyecto Terafab de Elon Musk, un complejo de chips de inteligencia artificial previsto en el campus de Tesla en Austin, donde el equipo de Musk contactó directamente con Applied para el suministro de equipos.
En marzo, Applied aumentó su dividendo trimestral un 15%, hasta 0,53 dólares por acción, el noveno incremento anual consecutivo, lo que indica que la dirección considera que el perfil actual de generación de efectivo es duradero y no depende del ciclo.
La opinión de Wall Street sobre las acciones de AMAT
Los beneficios del 1T convirtieron una historia alcista de consenso en una narrativa de aceleración: AMAT entra en un ciclo plurianual de aumento del beneficio por acción justo en el momento en que su mercado objetivo se expande estructuralmente, con la lógica de vanguardia, la DRAM, la HBM y el embalaje avanzado creciendo simultáneamente por primera vez en la historia de la empresa.
El BPA normalizado de AMAT creció un 8,9% en el ejercicio fiscal de 2025, hasta los 9,42 dólares, pero el consenso prevé ahora un crecimiento del 17,5%, hasta unos 11 dólares en el ejercicio fiscal de 2026, y un 27% más, hasta unos 14 dólares en el ejercicio fiscal de 2027, un cambio radical que refleja el superciclo de equipos impulsado por la inteligencia artificial que ya se está materializando en las carteras de pedidos y las señales de visibilidad de clientes a dos años que la dirección citó en la conferencia sobre resultados.
Veinticuatro analistas califican a Applied Materials de compra, cinco de superventas y ocho de mantener, con un objetivo de precio medio de 422,97 dólares, lo que implica un alza de aproximadamente el 7% desde el precio actual, mientras Street espera confirmar que la aceleración del segundo semestre del calendario de 2026, explícitamente señalada por la dirección como limitada por la oferta y no por la demanda, llega a tiempo.
El diferencial entre el objetivo mínimo de 280 $ y el objetivo máximo de 500 $ refleja un debate real: los bajistas modelan una bolsa de aire de demanda en 2027, una vez finalizados los actuales proyectos de fabricación, mientras que los alcistas argumentan que la limitada disponibilidad de salas blancas es en sí misma un viento de cola plurianual que apila la demanda insatisfecha en 2028 y más allá.
Las acciones de Applied Materials, que cotizan a unas 35,6 veces el beneficio por acción estimado por el consenso para el ejercicio de 2026, en torno a 11 dólares, frente a un PER medio a 5 años cercano a 25 veces, parecen bastante valoradas, dado que el superciclo de IA ya no es una tesis, sino una señal de demanda revelada en los calendarios de los clientes y las reservas confirmadas de equipos.
El centro EPIC es la variable que el consenso aún no ha modelado por completo: si los acuerdos de codesarrollo con Samsung, Micron y otros clientes aceleran la posición de diseño de AMAT en la lógica de compuerta completa y la DRAM de próxima generación, la captación de ingresos por dólar de gasto en equipos de fabricación de obleas de la industria podría influir por encima de las estimaciones actuales en los ejercicios 2027 y 2028.
Si los hiperescaladores reducen la inversión en centros de datos o se endurecen las restricciones a la exportación a China, la señal de demanda que justifica un múltiplo de 35x se comprimirá rápidamente.
Los resultados del segundo trimestre del ejercicio de 202026 indicarán al mercado si se está produciendo la aceleración en el segundo semestre, siendo los ingresos de Semiconductor Systems (estimados en unos 5.800 millones de dólares) y el beneficio por acción (estimado en unos 2,64 dólares) las dos cifras que habrá que vigilar.
Datos financieros de Applied Materials
Applied Materials generó unos ingresos de 28.370 millones de dólares en el ejercicio fiscal de 2025, un 4,4% más que en el mismo periodo del año anterior, con el regreso del crecimiento tras la digestión de mitad de ciclo que mantuvo los ingresos prácticamente planos desde el ejercicio fiscal de 2022 hasta el de 2024.
La expansión del margen bruto cuenta la historia más importante: Los márgenes brutos de AMAT aumentaron del 47,3% en el ejercicio 2021 al 48,7% en el ejercicio 2025, lo que refleja un cambio deliberado hacia soluciones de procesos integrados de mayor valor en lógica de vanguardia y DRAM, donde la presión competitiva es estructuralmente limitada y los clientes pagan por la certeza del diseño.
Los ingresos de explotación alcanzaron los 8.510 millones de dólares en el ejercicio 2025, un 8,2% más que los 7.870 millones del año anterior, y la recuperación del margen operativo desde el 28,9% en los ejercicios 2023 y 2024 hasta el 30,0% en el ejercicio 2025 confirma que el crecimiento de los ingresos se está traduciendo ahora en apalancamiento operativo tras una fase de inversión de varios años.
El riesgo implícito en la cuenta de resultados es la I+D: los gastos han crecido aproximadamente un 10% anual a medida que AMAT financia el Centro EPIC y amplía su cartera de nuevos productos, y si la rampa de ingresos del segundo semestre del ejercicio 202026 decepciona, la expansión del margen operativo de la que depende el caso alcista se estanca antes de alcanzar el nivel del 31,2% registrado en el ejercicio 202021.
¿Qué dice el modelo de valoración?
El modelo de caso medio de TIKR, que asume una TCAC de los ingresos de alrededor del 9% y unos márgenes de ingresos netos de aproximadamente el 27% hasta el ejercicio de 2030, produce un precio objetivo de aproximadamente 453 dólares, lo que representa una rentabilidad total de alrededor del 15% en 4,5 años, o aproximadamente un 3% anualizado desde el precio actual.
Con un múltiplo de beneficios futuros de 35,6 veces que refleja un ciclo de aceleración que la dirección ha caracterizado como ponderado en la segunda mitad y limitado físicamente por los plazos de construcción de las fábricas, las acciones de Applied Materials parecen bastante valoradas a 394 $, con la plataforma de codesarrollo EPIC representando el camino más creíble hacia las revisiones de las estimaciones de consenso que podrían reabrir una brecha de valoración significativa.
El caso alcista requiere que el ciclo de los equipos de IA resulte más largo y profundo que los actuales modelos de consenso. El caso bajista es que el mercado ya ha valorado el pico de un ciclo que ha triplicado las acciones en doce meses.
Caso alcista / caso bajista
- La intensidad de las obleas de HBM aumenta a medida que los clientes pasan de las pilas de 12 a las de 16 y, finalmente, a las de 20, lo que requiere de 3 a 4 veces más obleas por bit suministrado y mantiene la demanda de equipos DRAM hasta 2028 sin una pausa en la digestión.
- Los acuerdos de codesarrollo del EPIC Center impulsan la posición de diseño de AMAT en la lógica de compuerta completa y la DRAM de 4F cuadrados, lo que permite a la empresa captar una mayor cuota de mercado a medida que el mercado de equipos de fabricación de obleas se acerca a un gasto anual estimado de 150.000 millones de dólares.
- Applied Global Services, con un crecimiento interanual del 15% en el primer trimestre del ejercicio 2026, mantiene un crecimiento de dos dígitos bajos a medida que la base instalada de 55.000 herramientas acumula ingresos recurrentes por servicios y actualizaciones de forma compuesta.
- El proyecto Terafab y las inversiones más amplias en soberanía de chips de IA crean una mayor demanda de equipos por parte de clientes no tradicionales fuera de la base establecida de fundición y memoria.
En contra:
- Hyperscaler data center capex decelerates from the projected $600 billion in 2026 as AI application ROI fails to justify continued infrastructure expansion at this pace, cooling the demand signal that supports a 35x earnings multiple
- Los ingresos de China ICAPS, que representan entre el 27% y el 30% de las ventas de equipos y servicios, se enfrentan a restricciones adicionales a la exportación que eliminan una importante fuente de ingresos antes de que el crecimiento impulsado por EPIC pueda compensarlas.
- La capacidad de las salas limpias se pone en marcha más rápido de lo previsto en DRAM y lógica de vanguardia a finales de 2026, comprimiendo el tirón de la demanda en una ventana más corta y adelantando el pico del ciclo en lugar de prolongarlo hasta 2028.
- Los márgenes operativos se estabilizan por debajo del 32%, ya que el gasto en I+D de EPIC y los costes de lanzamiento de nuevos productos superan el crecimiento de los ingresos, lo que retrasa la tesis de la composición de los beneficios al menos dos o tres trimestres.
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