Conclusiones clave
- El CEO de Amazon, Andy Jassy, dijo que Amazon podría tener dos negocios con ingresos de un billón de dólares, AWS y sus tiendas, en un plazo de cinco a diez años.
- Si AWS crece un 40% anual, su run-rate de $184 mil millones alcanza aproximadamente $1 billón en unos cinco años.
- La inversión para impulsar ese crecimiento llevó el flujo de caja libre de Amazon a un récord de salida de $42.4 mil millones en los 12 meses hasta septiembre.
- AWS ha vendido en gran medida su capacidad antes de construirla, por lo que el precio parece valer la pena, y la próxima palabra sobre el gasto de 2027 a principios de febrero es lo que hay que vigilar.
Amazon (AMZN) acaba de establecer un... ¿objetivo? ¿Sueño? ¿Esperanza? Que ninguna empresa ha alcanzado jamás.
"Nunca ha existido un negocio con ingresos de un billón de dólares, y podríamos tener dos de ellos en los próximos 5-10 años", dijo el CEO Andy Jassy en el comunicado de resultados del tercer trimestre del jueves. Y los nombró, por si acaso había alguna duda sobre lo que quería decir: Amazon Web Services (AWS) y las tiendas de Amazon.
Los inversores no estaban de humor. Amazon no cumplió con los ingresos y ganancias y dio previsiones para el trimestre navideño por debajo de las estimaciones, y la acción cayó.
Pero aquí está la cosa: las cuentas de Jassy... más o menos parecen sostenerse. Desafortunadamente, la factura por ello ya está aquí.
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Las cuentas del billón de dólares funcionan
AWS creció un 39% hasta $46 mil millones en el tercer trimestre. Es su crecimiento más rápido en casi cinco años, y Amazon lo sitúa en un run-rate anual de $184 mil millones. Jassy también dijo en la llamada que AWS puede crecer "por encima del 40% tanto en 2027 como en 2028".
Haz crecer $184 mil millones a un 40% anual durante cinco años, y obtienes unos $990 mil millones. Eso es un negocio de un billón de dólares alrededor de 2031, al principio de la ventana de tiempo de Jassy.
(Eso supone que el 40% dura tres años más de lo que ha indicado. Al 30%, toma unos seis años y medio, lo que aún encaja en su ventana).
Las tiendas tienen un ascenso más constante. Las tiendas en línea, las tiendas físicas y los servicios para vendedores externos generaron casi $500 mil millones en los últimos 12 meses. En el podcast Prof G Markets, Scott Galloway dijo que Jassy cree que Amazon puede duplicar su negocio minorista para 2032. Eso requiere un crecimiento de aproximadamente el 12% anual.
Los analistas ya esperan que Amazon en su conjunto supere los $1 billón en ingresos en 2028:
Esas estimaciones llegaron antes del informe del jueves. La guía débil para las fiestas podría recortar 2026, pero el crecimiento de AWS por encima del 40% en 2027 y 2028 da a los analistas más razones para aumentar los años posteriores que para recortarlos.
La factura llega primero
Crecer un 40% anual requiere muchos centros de datos, y Amazon los paga por adelantado. El flujo de caja libre ya era negativo en la primera mitad de 2026:
El tercer trimestre lo empeoró. En los 12 meses hasta septiembre, el flujo de caja libre de Amazon fue una salida de $42.4 mil millones. Es la más profunda en su historia y casi el doble del récord de aproximadamente $23 mil millones que estableció en 2022.
Lo cual, vaya.
Como todos sabemos, el capex aumentó abruptamente en los últimos dos años:
Solo en el tercer trimestre, Amazon gastó unos $77 mil millones en propiedades y equipos, más del doble de los $35 mil millones que gastó un año antes. En la llamada, Jassy dijo que Amazon aún espera gastar unos $220 mil millones este año, principalmente en AWS, y "gastar significativamente más en 2027".
Amazon está pidiendo prestado para pagarlo. La deuda a largo plazo alcanzó unos $173 mil millones a finales de septiembre, frente a unos $66 mil millones a finales de 2025.
Jassy no está preocupado: "Podemos financiar este plan. Creo que cambiará para siempre el tamaño de Amazon".
Vendido antes de ser construido
Eso es mucho dinero saliendo por la puerta. Pero Amazon está gastando para satisfacer una demanda que ya tiene.
El backlog de AWS alcanzó los $578 mil millones a finales de septiembre, frente a unos $496 mil millones tres meses antes. Y a principios de este mes, Jassy dijo que la capacidad de AWS está en gran medida agotada hasta 2027, con una buena parte de 2028 ya comprometida.
El negocio que alimenta toda esa capacidad es muy rentable. En el tercer trimestre, AWS obtuvo $17.8 mil millones de los $28.1 mil millones de ingresos operativos de Amazon, con un margen del 38.7%.
El riesgo es pagar por ello. En el especial de resultados de Bloomberg, Anurag Rana de Bloomberg Intelligence dijo que las tasas de interés han subido mucho en los últimos seis meses, lo que hace que estas expansiones sean más difíciles de financiar. Y los analistas no esperan que el flujo de caja libre de Amazon se vuelva positivo durante un año completo hasta 2028.
Mi opinión: el precio vale la pena pagarlo. Amazon está construyendo para contratos que ya ha firmado, con márgenes cercanos al 39%, y ese tipo de gasto vuelve como efectivo una vez que la construcción se ralentiza.
Aún así, eso depende de cuánto más grande se vuelva la construcción. La próxima palabra de Amazon sobre el gasto de 2027 debería llegar con sus resultados del cuarto trimestre a principios de febrero. Si el gasto sigue superando el crecimiento de AWS, el primer billón de Jassy se vuelve mucho más caro.
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