Puntos clave
- Seis grandes fondos redujeron o vendieron sus posiciones en Shopify (SHOP) en el trimestre que finalizó el 30 de junio, y la acción ha subido un 39% desde entonces.
- Los analistas esperan que las ganancias de Shopify se más que dupliquen entre 2025 y 2028, y a unas 75 veces las ganancias futuras, la acción cotiza cerca de su múltiplo habitual desde finales de 2023.
- Las ventas de Uber (UBER) por parte de los mismos fondos han funcionado mejor, y Uber, Salesforce (CRM) y SAP (SAP) cotizan a múltiplos mucho más bajos con mayor potencial alcista según los objetivos de los analistas.
- Vender Shopify antes del informe del T3 de la próxima semana parece un error, a menos que el crecimiento de los ingresos o el gasto no cumplan con las previsiones de la dirección.
Cuando seis grandes fondos reducen la misma acción en el mismo trimestre, es justo preguntarse qué vieron. Eso es lo que le sucedió a Shopify (SHOP) en el trimestre que finalizó el 30 de junio, según el formulario 13F de cada fondo para ese trimestre, el último que cada uno ha presentado.
Los vendedores aún no han sido recompensados. Shopify ha subido un 39% desde el 30 de junio, y reportará resultados del T3 la próxima semana.
Dos de ellos aún poseen mucho
Polen Capital, un fondo de $24 mil millones, redujo su posición un 27% a 4.58 millones de acciones, valoradas en $523 millones al 30 de junio. Edgewood Management, un fondo de $22 mil millones, redujo su posición un 32% a 4.11 millones de acciones, valoradas en $469 millones. Aun así, Shopify seguía siendo la octava mayor tenencia de Edgewood, con un 4.8% de sus acciones estadounidenses, y la undécima de Polen, con un 4.5%.
Los otros cuatro fueron más lejos. ICONIQ Capital redujo su posición en un 89%, y Kinetic Partners Management la redujo en un 61%, lo que dejó a Shopify por debajo del 1% de cada fondo.
Steadfast Capital Management y SurgoCap Partners vendieron todas sus acciones. Al 31 de marzo, Shopify representaba aproximadamente el 2% de cada uno de esos dos fondos.
Un 13F solo muestra lo que un fondo poseía el último día del trimestre. Por lo tanto, no podemos saber cuándo durante el trimestre vendieron, a qué precio o por qué.
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Sus ventas de Uber lucen mejor
Shopify no fue la única acción que estos fondos redujeron. Polen también redujo su posición en Uber (UBER) en un 80% a 570,063 acciones, y Steadfast vendió todas sus acciones de Uber. Uber ha caído un 12% desde el 30 de junio, por lo que esas ventas parecen haber sido la decisión correcta hasta ahora.
Polen también redujo su pequeña posición en SAP (SAP) en un 47% y vendió sus últimas acciones de Salesforce (CRM). En comparación con esas tres, Shopify es, con mucho, la más cara, y los analistas ven el menor potencial alcista en ella:
- Shopify: aproximadamente 75 veces las ganancias futuras, 12% de potencial alcista respecto al objetivo promedio de los analistas
- SAP: aproximadamente 26 veces, 13% de potencial alcista
- Salesforce: aproximadamente 16 veces, 25% de potencial alcista
- Uber: aproximadamente 17 veces, 55% de potencial alcista
Esa brecha es el mejor argumento para seguir a los vendedores.
Las ganancias de Shopify siguen respaldando el precio
Los inversores pagan un precio elevado por Shopify porque su crecimiento sigue materializándose. Los analistas esperan que el BPA normalizado se más que duplique, de $1.43 en 2025 a $3.36 en 2028:
Los ingresos han superado el límite superior del rango previsto por la dirección en cada uno de los últimos tres trimestres, creciendo un 31%, 34% y 34%.
Shopify dice que los pedidos impulsados por IA a las tiendas de sus comerciantes se triplicaron en el T2 respecto al año anterior. Eso fue antes de que se asociara con Meta en su agente de compras Muse en septiembre.
La acción tampoco es cara según sus propios estándares. A aproximadamente 75 veces las ganancias futuras, se sitúa alrededor de su promedio de 74 veces al cierre de los trimestres desde finales de 2023, y muy por debajo de las 96 veces que alcanzó a finales de 2025. Terminó junio a 60 veces, la lectura más baja al cierre de un trimestre en ese período.
Los analistas también han seguido elevando sus objetivos, y el promedio ahora se sitúa en $177, frente a $166 hace un año:
La acción ya ha cerrado por encima de eso, en $179 el 12 de octubre, y ATB Cormark degradó a Shopify por valoración el 22 de octubre.
Los márgenes son lo que me preocupa. En el último año, los analistas elevaron su estimación de ingresos para 2027 en un 15%, pero su estimación de BPA para 2027 solo en un 2%. En otras palabras, esperan más ventas con un beneficio más reducido.
No los siga vendiendo
Yo no vendería Shopify antes del informe. Pagar 75 veces deja poco margen para una decepción. Pero un negocio que supera sus propias previsiones trimestre tras trimestre se ha ganado ese tipo de precio.
Francamente, preferiría mantenerla durante un informe que intentar recomprarla después de uno.
Por supuesto, un mal trimestre cambiaría eso. La dirección prevé un crecimiento de los ingresos del T3 en la parte baja de los 30 y gastos operativos del 33% al 34% de los ingresos.
Un crecimiento inferior al 30%, o un gasto superior a ese rango, haría que los vendedores parecieran mucho más inteligentes. Y los formularios 13F de los fondos para el trimestre que finalizó el 30 de septiembre, que deben presentarse antes del 16 de noviembre, nos mostrarán si siguieron vendiendo mientras la acción subía.
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