Wichtige Erkenntnisse
- Cava genehmigte am 18. September sein erstes Aktienrückkaufprogramm überhaupt, bis zu 100 Millionen US-Dollar. Dies erfolgte, nachdem die Aktie von einem Höchststand im April bei etwa 95 US-Dollar auf rund 52 US-Dollar abgestürzt war, obwohl der Umsatz im zweiten Quartal um 31,3 % wuchs und die Umsätze in bestehenden Restaurants um 9 % stiegen.
- Der freie Cashflow drehte kurz vor der Ankündigung ins Positive: Nach mehreren Quartalen mit 1 bis 3 Millionen US-Dollar erzielte Cava in seinen beiden jüngsten Quartalen 15,5 Millionen US-Dollar und dann 29,3 Millionen US-Dollar, zusammen 44,8 Millionen US-Dollar.
- Insider-Käufe haben Insider-Verkäufe abgelöst. Monate nachdem der Aktionär Artal Participations im Juni 3 Millionen Aktien bei etwa 90 US-Dollar verkaufte, kauften sowohl der Chief Operating Officer als auch der Chief Legal Officer von Cava Aktien, im August zu 66,52 US-Dollar und im September zu 49,96 US-Dollar.
Cavas lange Aktienreise trifft auf eine echte Cashflow-Story
Am 16. September reichte Cavas Chief Legal Officer, Joseph Kadow, einen kleinen Kauf bei der SEC ein: 1.000 Aktien, die über seine Ehefrau für 49.960 US-Dollar gekauft wurden – ein Rundungsfehler im Vergleich zu einem Unternehmen mit einer Marktkapitalisierung in Milliardenhöhe. Zwei Tage später tat Cava etwas Größeres. Der Vorstand genehmigte ein Aktienrückkaufprogramm über 100 Millionen US-Dollar, sein erstes, das bis September 2027 läuft.
Der Zeitpunkt ist Teil einer längeren Geschichte. Die Cava-Aktie erreichte im April 95 US-Dollar, ihren Jahreshöchststand, und rutschte dann durch einen durch die Prognosen ausgelösten Rücksetzer, einen Verkauf von 3 Millionen Aktien durch den langjährigen Investor Artal Participations bei etwa 90 US-Dollar im Juni und einen Cyclospora-Lebensmittelsicherheitsskandal im Juli, der den Kundenverkehr beeinträchtigte, obwohl Cava keinen Eisbergsalat serviert und nicht im Zusammenhang mit dem Ausbruch genannt wurde. Mitte September wurden die Aktien bei etwa 52 US-Dollar gehandelt, ein Rückgang von etwa 13 % für das Jahr und eine große Kluft zu einem zweiten Quartal, das alle Schlagzeilen-Zahlen übertraf: Umsatz plus 31,3 % auf 365,4 Millionen US-Dollar, Umsätze in bestehenden Restaurants plus 9 % bei einem Kundenverkehrswachstum von 5,3 % und bereinigtes EBITDA plus 30 % auf 54,7 Millionen US-Dollar.
Was sich bis September geändert hatte, war der Cashflow unter der Oberfläche der Geschichte.
Nachdem Cava über vier ungleichmäßige Quartale hinweg nur 2,11 Millionen US-Dollar, 2,70 Millionen US-Dollar, 1,37 Millionen US-Dollar und 2,87 Millionen US-Dollar freien Cashflow erzielt hatte, sprang dieser im Quartal zum 19. April auf 15,48 Millionen US-Dollar und im Quartal zum 12. Juli auf 29,30 Millionen US-Dollar, zusammen 44,8 Millionen US-Dollar, was das Management im Earnings Call als sein zehntes Quartal in Folge mit positivem kumuliertem Cashflow seit Jahresbeginn hervorhob.
Die Zahlungsmittel und -äquivalente, die von 369,8 Millionen US-Dollar Ende 2024 auf ein Tief von etwa 283 Millionen US-Dollar Anfang dieses Jahres gesunken waren, bauten sich bis zum Ende des zweiten Quartals auf 322,8 Millionen US-Dollar wieder auf. Die steigende Gesamtverschuldung in der Bilanz, die kontinuierlich auf 520,7 Millionen US-Dollar angestiegen ist – parallel zum Ausbau auf 476 Restaurants –, spiegelt Leasingverpflichtungen aus neuen Filialen wider und nicht geliehenes Geld; das Management sagte im Call, dass das Quartal mit null ausstehender Verschuldung und einer vollständig ungenutzten revolvierenden Kreditlinie über 150 Millionen US-Dollar abgeschlossen wurde.
Was das Rückkaufprogramm tatsächlich signalisiert
Eine Genehmigung über 100 Millionen US-Dollar gegenüber 322,8 Millionen US-Dollar an Zahlungsmitteln und einem Run-Rate von etwa 30 Millionen US-Dollar freiem Cashflow pro Quartal bedeutet nicht, dass das Unternehmen seine Bilanz aufs Spiel setzt. Die Pressemitteilung selbst ist in diskretionärer Sprache verfasst, ohne Mindestkaufverpflichtung, der Zeitpunkt an Marktbedingungen und Aktienbewertung geknüpft, mit Spielraum, das Programm jederzeit zu ändern oder auszusetzen. Das ist eher ein Signal als ein Plan, ein Zeichen dafür, dass das Management mit der Cash-Generierung zufrieden genug ist, um einen Teil davon an die Aktionäre zurückzugeben, ohne die 75 bis 77 netto neuen Restaurants, die es in diesem Jahr noch zu eröffnen plant, oder die für 2027 geplanten Expansionen nach Las Vegas und in die Bay Area zu verlangsamen.
Die Skepsis ist nicht verschwunden. Bis September senkten Analysten ihre Kurziele weiter, selbst nach dem Q2-Übertreffen – JPMorgan auf 80 US-Dollar, Citi auf 60 US-Dollar, Guggenheim verwies auf Margendruck im Zusammenhang mit Kraftstoffzuschlägen und dem Rollout von vorgewürztem Hähnchen, den Cava in der zweiten Jahreshälfte finanziert. Das sind reale Kosten, die gegen die Restaurant-Marge arbeiten, genau zu dem Zeitpunkt, zu dem das Unternehmen versucht zu beweisen, dass der Verkehrsrückgang im Juli vollständig überwunden ist.
Das Rückkaufprogramm und die Insider-Käufe beenden diese Debatte nicht, sie rahmen sie neu ein. Ein Management-Team, das 2026 seine Prognosen durch einen Lebensmittelsicherheitsskandal und eine fallende Aktie verteidigte, setzt nun sein eigenes Kapital und bescheidene Beträge privaten Kapitals hinter die Idee, dass der Verkauf die Fundamentaldaten überreagiert hat. Die nächsten beiden Quartale der Umsätze in bestehenden Restaurants und ob Cava das Rückkaufprogramm tatsächlich in einem immer noch vorsichtigen Marktumfeld ausführt oder es nur genehmigt, werden zeigen, ob diese Einschätzung Bestand hat.
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