Wichtige Kennzahlen für Thermo Fisher
- Aktueller Kurs: $622.18
- Zielkurs (Mitte): ~$830
- Konsensziel der Analysten: ~$631
- Potenzielle Gesamtrendite: ~34%
- Annualisierte IRR: ~7% / Jahr
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Was ist passiert?
Thermo Fisher Scientific (TMO) notiert bei $622,18, nur knapp unter seinem 52-Wochen-Hoch von $647, nachdem die Aktie im vergangenen Jahr um etwa 23% gestiegen ist. Gerade als die Aktie sich diesem Hoch näherte, verkaufte der Vorstandsvorsitzende und CEO Marc Casper im August etwa 35.000 Aktien, begleitet von zwei leitenden Mitarbeitern, die nahe $600 bis $613 verkauften.
Die Verkäufe liefen über vorab geplante 10b5-1-Pläne ab, signalisieren also eher eine Diversifizierung als eine Echtzeit-Einschätzung des Kurses. Dennoch werfen sie die Frage auf, die sich Anleger stellen: Nach einer Erholung, die die Aktie von ihren Tiefs im Mai zurück an die Spitze ihrer Handelsspanne gebracht hat, bei einem KGV von 33,5, bleibt da für einen Käufer überhaupt noch etwas übrig?
Was sich seit der Rallye geändert hat und was das Management signalisierte
Die konkreteste jüngste Entwicklung war struktureller Natur. Am 12. August schloss Thermo den Verkauf seines Mikrobiologie-Geschäfts an die Private-Equity-Firma Astorg für etwa 1,075 Milliarden Dollar ab, Bargeld plus eine Verkäufernote über 50 Millionen Dollar. Im Juli-Earnings-Call wurde dies noch als voraussichtlich im dritten Quartal abgeschlossen beschrieben, ein ausstehender Deal ist nun erledigt. Er schärft das Portfolio hin zu wachstumsstärkeren Segmenten und reduziert laut CFO Jim Meyer den Umsatz für 2026 netto der beibehaltenen Vertriebskanäle um etwa 200 Millionen Dollar.
Der Insider-Verkauf ist vor dem Hintergrund einer Aussage aus demselben Call zu verstehen. Zur Erklärung, warum Thermo im zweiten Quartal Aktien im Wert von 1 Milliarde Dollar zurückkaufte, sagte Meyer, das Unternehmen habe "basierend auf einer Bewertung unserer Aktie zu diesem Zeitpunkt" gehandelt. Das Management fand die Aktien im Frühjahr attraktiv, nahe den niedrigen 500er-Dollar-Marken. Die Aktie ist nun etwa 20% höher notiert, und Führungskräfte reduzieren ihre persönlichen Beteiligungen in dieser Stärke. Für sich genommen ist nichts davon per se bärisch, da die Verkäufe im Voraus geplant waren. Zusammen markieren sie jedoch ungefähr den Punkt, an dem der offensichtliche Wert bereits eingepreist wurde.
Die Zahlen für das zweite Quartal vom 23. Juli waren sauber: Der Umsatz stieg um 10% auf 11,99 Milliarden Dollar, die bereinigte Betriebsmarge expandierte um 90 Basispunkte auf 22,8%, und das bereinigte EPS stieg um 13% auf $6,03. Das organische Wachstum erreichte 5%, zwei Punkte über der Prognose, und das Management erhöhte die Jahresprognose. Casper benannte den eigentlichen Wandel deutlich: "Die gute Dynamik hält definitiv in der Pharmabranche an, aber auch in der Biotech-Branche haben wir eindeutig eine Belebung der Ausgaben gesehen."
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Ein volles KGV, aber kein überzogenes
Bei einem KGV von 33,5 und einem NTM EV/EBITDA von 20,8 ist TMO nicht billig im Vergleich zu seiner eigenen jüngeren Vergangenheit, als es den Großteil des vergangenen Jahres im hohen Teenagerbereich dieses EBITDA-Multiples verbrachte. Es ist aber auch nicht teuer im Vergleich zu seinen hochwertigsten Peers. IQVIA notiert bei etwa 13,8x Forward EV/EBITDA und Charles River bei etwa 15,7x, beide unter Thermo, aber das sind Dienstleistungsunternehmen mit niedrigeren Margen. Verglichen mit Waters bei 19,4x und dem differenzierten Bioproduktions- und Instrumenten-Franchise, das Thermo tatsächlich besitzt, ist der Aufschlag vertretbar. Das Multiple ist voll, weshalb der Einstiegspunkt jetzt wichtiger ist als bei $500.
TIKR Advanced Model Analysis
- Aktueller Kurs: $622.18
- Zielkurs (Mitte): ~$830
- Potenzielle Gesamtrendite: ~34%
- Annualisierte IRR: ~7% / Jahr
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TIKRs Basisszenario-Modell bewertet Thermo Fisher bis Ende 2030 auf etwa $830, was einer impliziten Gesamtrendite von etwa 34% oder etwa 7% annualisiert entspricht. Das ist eine respektable Zahl für ein so robustes Franchise, aber ein deutlicher Schritt zurück von den zweistelligen annualisierten Renditen, die dasselbe Modell Anfang des Jahres prognostizierte, als die Aktie 20% niedriger notierte. Die Neubewertung hat den größten Teil der Arbeit geleistet.
Der Umsatzpfad stützt sich auf zwei Treiber: die sich erholenden Ausgaben der Pharma- und Biotech-Branche, die sich nun von Aktivität in Aufträge umwandeln, und das Bioproduktions-Franchise, wo Casper sagt, der DynaDrive-Einweg-Bioreaktor "wird schnell zur bevorzugten Technologie" bei Auftragsherstellern. Die Margenexpansion wird vom PPI Business System und Volumeneffekten getragen. Das Hauptrisiko ist die Nachfrage aus dem akademischen und staatlichen Bereich, die Casper noch nicht als erholt bezeichnete: "Wir sagen noch nicht, dass das das neue Niveau ist."
Das Upside-Szenario: Die Endmärkte halten an, und das Hochszenario des Modells weist auf etwa $1.240 bis 2030 hin. Das Downside-Szenario: Das KGV schrumpft stärker als die im Modell angenommene moderate Kontraktion, was die Rendite auf das Niedrigszenario von etwa 3% pro Jahr reduziert.
Fazit
Die Frage, ob man hier kaufen sollte, hängt von einer Zahl ab: dem organischen Umsatzwachstum im nächsten Earnings Call, dem Bericht von Thermo für das dritte Quartal im Herbst. Das Management prognostizierte für die zweite Jahreshälfte etwa 4% organisches Wachstum, wobei Q3 und Q4 ähnlich verlaufen sollten. Wird diese Hürde klar genommen, liest sich die Erholung als nachhaltig, und das derzeit volle Multiple lässt sich leichter verteidigen. Wird sie verfehlt, insbesondere wenn die Nachfrage aus dem akademischen und staatlichen Bereich nachlässt, hat eine Aktie, die für eine Fortsetzung der guten Performance eingepreist ist, Luft nach unten. Bei $622 kauft man keinen Rabatt mehr. Man zahlt dafür, dass die Erholung anhält.
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