Wichtige Kennzahlen für Snowflake-Aktien
- Aktueller Kurs: $328,12
- Zielkurs (Mitte): ~$867
- Konsensziel der Analysten: ~$424
- Potenzielle Gesamtrendite: ~164 %
- Annualisierte IRR: ~25 % / Jahr
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Was ist passiert?
Snowflake (SNOW) schloss am 28. September mit einem Minus von 2,33 % bei $328,12, nachdem das Unternehmen Pläne zur Aufnahme von 3,5 Milliarden Dollar in Form von Wandelanleihen angekündigt hatte. StockStory führte den Kursrückgang im Vormarkt von mehr als 4 % auf Verdünnungsbedenken (Dilution) aufgrund der Kapitalmaßnahme zurück.
Der Nasdaq Composite fiel an diesem Tag um 0,92 %, da die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihen 5,25 % erreichte, den höchsten Stand seit 2007, und Snowflake etwa 2,5-mal so stark fiel.
Am frühen 29. September gab Snowflake bekannt, dass es eine aufgestockte Anleiheemission von 3,75 Milliarden Dollar mit einem Kupon von 0,00 % platziert habe, mit einer Option für weitere 550 Millionen Dollar. Der Verzicht auf Zinsen hat dennoch Kosten: eine Absicherung gegen Aktienverwässerung (Dilution Hedge) von 383,5 Millionen Dollar, 3,75 Milliarden Dollar Fälligkeit, falls die Anleihen nie umgewandelt werden, und Barzahlung oder neue Aktien, falls der Aktienkurs weit genug steigt.
Ein 383,5-Millionen-Dollar-Hedge soll die Verwässerung bis auf 820 Dollar hinauszögern
Die neuen Anleihen mit Fälligkeit 2029 haben einen anfänglichen Wandlungspreis von etwa 500,38 Dollar, die mit Fälligkeit 2031 von etwa 483,98 Dollar – Aufschläge von 52,5 % bzw. 47,5 % zum Schlusskurs vom 28. September. Beide liegen über dem durchschnittlichen Kursziel der Analysten von etwa 424 Dollar und dem Median von 440 Dollar, wobei die Anleihen bis 2029 bzw. 2031 laufen. Dies sind Vertragsbedingungen, keine Kursprognose.
Basierend auf den angegebenen Wandlungskursen würde eine vollständige Abwicklung in Aktien etwa 7,6 Millionen Aktien bedeuten, was etwa 2 % der 352,46 Millionen ausstehenden Aktien entspricht. Die Capped Calls (gedeckelte Kaufoptionen) sind so ausgelegt, diese Verwässerung bis zu einem Kurs von 820,30 Dollar pro Aktie auszugleichen, 150 % über dem Schlusskurs vom 28. September. Oberhalb dieser Obergrenze (Cap) führen nur die Gewinne jenseits von 820,30 Dollar zu neuen Aktien.
Die Anleihen von September 2024 zeigen, was jenseits einer Obergrenze passiert. Ihre Capped Calls sind laut dem 10-Q für das Juli-Quartal auf 225 Dollar begrenzt, und Snowflakes nicht-GAAP-Verwässerungsprognose für das Geschäftsjahr 2027 enthält bereits etwa 10 Millionen Aktien aus diesen Anleihen, abzüglich der Capped Calls. Snowflake erwartet, etwa 548,3 Millionen Dollar zu zahlen, um etwa 261,8 Millionen Dollar der 2027er Anleihen zurückzuzahlen; der Rest kann für Zwecke wie Aktienrückkäufe oder Übernahmen verwendet werden.
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Robins' Prognose-"Haircut" und warum er schrumpfen könnte
Auf der Piper Sandler Growth Frontiers Conference am 15. September erläuterte CFO Brian Robins, wie Snowflake seine Prognosen festlegt. Das Unternehmen führt seine maschinellen Lernprognosen täglich neu durch und diskontiert dann frühe Daten zu neuen Produkten wie CoCo, seinem KI-Codierungsagenten.
"Und mit nur wenigen Daten und hohen Zahlen wäre es meiner Meinung nach etwas leichtsinnig, diese einfach herauszuziehen und auf die Prognose anzuwenden", sagte Robins. "Also nehmen wir diese Zahl und wenden einen 'Haircut' darauf an, und das ergibt dann die Zahl."
TIKR-Daten zeigen, dass Snowflake in jedem der fünf Quartale bis Juli 2026 die Konsensschätzungen für den Umsatz übertraf. Die beiden jüngsten Überschreitungen von 5,13 % und 4,43 % fielen in eine Zeit, in der CoCo skalierte und etwa doppelt so hoch ausfielen wie die 2,44 % und 2,31 % der beiden vorangegangenen Quartale. Mit zwei Quartalen Daten, so Robins, "kommen wir der tatsächlichen Zahl näher", sodass dieser Puffer schrumpfen könnte.
Er sagte auch, dass die Mehrheit der Snowflake-Verträge im vierten Quartal verlängert wird, äußerte jedoch keine Bedenken diesbezüglich.
TIKR Advanced Model Analysis
- Aktueller Kurs: $328,12
- Zielkurs (Mitte): ~$867
- Potenzielle Gesamtrendite: ~164 %
- Annualisierte IRR: ~25 % / Jahr
Das mittlere Szenario des TIKR-Modells projiziert Snowflake bis zum 31. Januar 2031 auf etwa 867 Dollar, etwa 164 % über 328,12 Dollar, oder etwa 25 % pro Jahr über 4,3 Jahre. Es handelt sich um ein Szenario, keine Prognose.
Der Umsatzpfad basiert auf dem Verbrauch von KI-Produkten und schnelleren Migrationen; Robins sagte, dass Agenten und Skills die Migrationszeit von etwa 10 oder 11 Monaten auf etwa 6 Monate reduziert hätten. Der Treiber für die Margen ist der operative Hebel: TIKR-Daten zeigen, dass die nicht-GAAP-Betriebsmarge im Juli-Quartal 2026 auf 15,32 % gegenüber 11,14 % vor einem Jahr gestiegen ist.
Das Hauptrisiko ist der Verbrauch: Snowflakes eigene Unterlagen weisen darauf hin, dass Kunden die Nutzung optimieren, auch bei KI-Funktionen. Auf der positiven Seite liegt das mittlere Kursziel über der Obergrenze von 820,30 Dollar, wo die 2031er Anleihen, die dann noch ausstehen, nur auf den Gewinn darüber hinaus verwässern würden. Auf der negativen Seite ist der Konsensumsatz für das Geschäftsjahr 2028 seit dem 30. Juni bereits um etwa 6 % gestiegen, sodass kleinere Überschreitungen diese Revisionen umkehren könnten.
Fazit
Drittkalender listen den 2. Dezember nach Börsenschluss für Snowflakes Bericht zum dritten Geschäftsquartal; das bestätigte Datum wird in seinen Investor-Relations-Materialien veröffentlicht. Der Konsens erwartet einen Umsatz von etwa 1,65 Milliarden Dollar im dritten Quartal. Eine Überschreitung in der Größenordnung der April- und Juli-Quartale 2026 würde zeigen, dass der "Haircut" noch Spielraum lässt; eine in der Größenordnung der beiden vorangegangenen Quartale würde darauf hindeuten, dass dieser Puffer schwindet.
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