Die wichtigsten Punkte
- NVIDIA erreichte diese Woche ein Rekordhoch, was seinen Börsenwert auf etwa 5,8 Billionen US-Dollar und nahe an 6 Billionen US-Dollar brachte.
- In einem Vanity-Fair-Interview mit Sam Altman beschrieb Mark Guiducci Jensen Huang als den Mann, der "Spitzhacken und Schaufeln während des Goldrauschs verkauft", und diese Rolle kommt den Aktionären zugute.
- Analysten erwarten, dass der Gewinn pro Aktie von NVIDIA in diesem Geschäftsjahr etwa doppelt so hoch ausfallen wird, während die Aktie nahe am 20-fachen des erwarteten Gewinns gehandelt wird, etwa die Hälfte ihres Fünfjahresdurchschnitts.
- Das Hauptrisiko, das es zu beobachten gilt, sind Kunden, die ihre eigenen Chips entwickeln, darunter OpenAI, das plant, seinen ersten eigenen Chip bis Ende dieses Jahres einzusetzen.
NVIDIA (NVDA) ist wieder auf einem Rekordhoch und steht kurz davor, das erste Unternehmen zu werden, das jemals 6 Billionen US-Dollar wert ist.
Diese Woche saß OpenAI-CEO Sam Altman mit Vanity Fairs globalem Chefredakteur Mark Guiducci im Fair-Game-Podcast zusammen. Guiducci bot ihm eine Besetzungsliste für die Geschichte der KI an. Elon Musk "ist wie die Figur des verrückten Königs Nero", sagte er. "Ich denke, Jensen Huang wird der Typ sein, der während des Goldrauschs Spitzhacken und Schaufeln verkauft hat."
Dann fragte er Altman, wer er sein wolle.
Altman wollte nicht mitspielen: "Erstens denke ich nie so."
Für NVIDIA-Aktionäre ist Huangs Rolle jedoch diejenige, die man haben möchte.
Bezahlt, egal welches Labor gewinnt
NVIDIA muss nicht darauf wetten, welches KI-Labor am Ende die Nase vorn hat. Das Unternehmen verkauft die Chips, die sie alle benötigen, also verdient NVIDIA Geld, unabhängig davon, wer das Rennen gewinnt. OpenAI unter der Leitung von Sam Altman war ebenfalls einer seiner größten Kunden.
Die Investoren der Labore müssen sich jedoch entscheiden. Der NYU-Professor Scott Galloway sprach dies in der Montagsfolge von Prof G Markets an. Er erklärte, warum Investoren in Anthropic zu Preisen einsteigen, die seiner Meinung nach überbewertet erscheinen: "Jeder hat die vielleicht beste Aktie der Geschichte verpasst, und das ist die Infrastruktur für KI, und das ist NVIDIA."
Die Gewinne erzählen die Geschichte. NVIDIA erzielte im Jahr bis Januar 2025 einen normalisierten Gewinn von 2,99 US-Dollar pro Aktie, gefolgt von 4,77 US-Dollar im Jahr bis Januar 2026. Analysten erwarten, dass der Gewinn in diesem Geschäftsjahr auf etwa 9 US-Dollar nahezu verdoppelt wird und in den nächsten zwei Jahren auf etwa 16 US-Dollar und 21 US-Dollar steigt. Bei 21 US-Dollar pro Aktie würde NVIDIA etwa das Siebenfache dessen verdienen, was es vier Jahre zuvor tat, was hilft zu erklären, warum Investoren bereit sind, heute eine so hohe Bewertung zu zahlen.
Die eigene Prognose des Unternehmens unterstützt dies. NVIDIA hat für das Jahr bis Januar 2028 ein Umsatzwachstum von 70 % prognostiziert, deutlich über den 45 %, die die Wall Street erwartet hatte.
Ein Konsumgüter-Preis für einen Goldrausch
Hier ist der Punkt: Der Markt zahlt für diese Gewinne weniger als zu fast jedem Zeitpunkt in den letzten fünf Jahren.
Prof G Markets Co-Moderator Ed Elson brachte es in der Folge von The Compound and Friends vom letzten Freitag auf den Punkt: "Nvidia liegt bei 16-fachen erwarteten Gewinnen. Es wird wie eine Konsumgüter-Bewertung behandelt."
TIKR hat es nach dem jüngsten Anstieg etwas höher, bei 19,8-fachen erwarteten Gewinnen am Montag. Das liegt immer noch nahe am unteren Ende seiner Fünfjahresspanne. Vor nur drei Wochen erreichte es mit 17,5-fachen ein Fünfjahrestief, und sein Fünfjahresdurchschnitt liegt bei 36,6-fachen...
Huang hat NVIDIA als "die erste und einzige Wachstumswertaktie der Welt" bezeichnet. Das Unternehmen hat kürzlich weitere 150 Milliarden US-Dollar für Aktienrückkäufe genehmigt, den größten Rückkauf in der Geschichte, was laut Huang "unser Vertrauen in die langfristige Chance widerspiegelt, die vor uns liegt".
Ist der Schaufelverkäufer nicht die Fußnote?
Der offensichtliche Einwand ist, dass "Spitzhacken und Schaufeln" ein verstecktes Kompliment sein können. Die Goldgräber, die fündig werden, kommen in die Geschichtsbücher, und der Zulieferer bekommt eine Randnotiz.
Darüber hinaus stellt einer der größten Goldgräber seine eigenen Schaufeln her. Im Juni stellte OpenAI Jalapeño vor, seinen ersten eigenen KI-Chip, entwickelt mit Broadcom (AVGO). Das Unternehmen plant, ihn bis Ende dieses Jahres in seinen eigenen Rechenzentren einzusetzen. Jeder Chip, den OpenAI für sich selbst entwickelt, ist einer, den es möglicherweise nicht von NVIDIA kauft.
Wie schnell diese Chips hochgefahren werden, ist beobachtenswert. Aber die Schätzungen von NVIDIA setzen nur voraus, dass der KI-Ausbau weitergeht, egal wer dafür bezahlt. Und bei weniger als 20-fachen erwarteten Gewinnen sieht es so aus, als wäre viel von dem, was schiefgehen könnte, bereits eingepreist.
Das Fazit
Meiner Meinung nach hat der Typ, der "Spitzhacken und Schaufeln verkauft", den besten Platz in diesem Goldrausch. NVIDIA wird bezahlt, egal welches Labor am Ende gewinnt. Analysten erwarten, dass sein Gewinn pro Aktie in vier Jahren etwa versiebenfacht wird, und die Aktie wird mit etwa der Hälfte ihres Fünfjahresdurchschnitts gehandelt.
Natürlich hängt jeder Schaufelverkauf davon ab, dass die Goldgräber weiter graben. Am 30. März war NVIDIA im Jahresverlauf um 11 % gefallen, da Investoren die Hunderte von Milliarden, die für KI-Infrastruktur ausgegeben werden, in Frage stellten. Wenn diese Ausgaben nachlassen, werden auch diese Schätzungen sinken.
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