Die wichtigsten Punkte
- Die Microsoft-Aktie legte im dritten Quartal um 37,5 % zu, und Jim Cramer sagt, das Unternehmen beginne, "seine riesigen Investitionen in Rechenzentren wieder hereinzuholen."
- Die Rendite zeigt sich in Microsofts Umsatz, aber der freie Cashflow ist seit zwei Jahren rückläufig, daher hat die Amortisation gerade erst begonnen.
- Microsofts Investitionsausgaben stiegen von 23,9 Mrd. USD im Geschäftsjahr 2022 auf 116 Mrd. USD im Geschäftsjahr 2026, und 30 Millionen Copilot-Nutzer können diese Rechnung allein nicht bezahlen.
- Wichtig ist zu beobachten, ob die Ausgaben ihren Höhepunkt erreichen, während der Umsatz weiter auf die 467 Mrd. USD steigt, die Analysten für das Geschäftsjahr 2028 erwarten.
In der Ausgabe von Mad Money am Mittwochabend ging CNBCs Jim Cramer alle Sorgen durch, die Anleger im Juni zu Beginn eines unglaublichen Laufs für Microsoft (MSFT) hatten.
Azure verlangsamt sich. Zu sehr mit OpenAI verstrickt. Kunden, die angeblich nicht für Copilot zahlen würden.
"Alle diese Sorgen stellten sich als entweder falsch oder unbegründet heraus", sagte er.
Aber Cramer hob das, was er "die größte Veränderung" nannte, für den Schluss auf:
"Microsoft beginnt, seine riesigen Investitionen in Rechenzentren wieder hereinzuholen."
Wenn er recht hat, ist das der entscheidende Punkt.
Wie riesig reden wir hier?
Microsofts Investitionsausgaben (CapEx) haben sich in vier Jahren fast verfünffacht, von 23,9 Mrd. USD im Geschäftsjahr 2022 auf 116 Mrd. USD im Geschäftsjahr 2026, dem Jahr bis Juni…
Das letzte Jahr allein war ein Anstieg gegenüber 64,6 Mrd. USD im Vorjahr. Wenn überhaupt, würde ich sagen, dass "riesig" es untertreibt.
(Natürlich, wenn Sie tiefer graben möchten… wie mein Kollege am Dienstag dargelegt hat, steckt hinter der Berichterstattung von Microsofts CapEx-Zahlen ein bilanztechnischer Schritt, der es wert ist, gelesen zu werden.)
Cramers Argument für die Amortisation beginnt mit Copilot, das "30 Millionen Nutzer hat und wächst. Sie zahlen."
Microsoft will offensichtlich auch viel mehr Copilot-Nutzer. Letzten Freitag kündigte CEO Satya Nadella "unser größtes Update für Copilot bisher" an und bewarb es als "ein neues Betriebssystem für die Arbeit, das jedes Modell, jedes Formfaktor und jede Aufgabe umspannt."
Das klingt zwar gut, reicht aber offensichtlich noch nicht aus, um die Investitionsausgaben zu rechtfertigen. Zumindest noch nicht.
Der Umsatz zeigt sich
Aber wenn man von Copilot auf das gesamte Unternehmen herauszoomt, wird die Rendite viel deutlicher sichtbar…
Der Umsatz wuchs von 245 Mrd. USD im Geschäftsjahr 2024 auf 332 Mrd. USD im Geschäftsjahr 2026, und die rund 50 Analysten, die die Aktie verfolgen, erwarten 391 Mrd. USD im Geschäftsjahr 2027 und 467 Mrd. USD im Geschäftsjahr 2028.
Das ist ein solides Wachstum, aber wichtiger ist, dass es ein Gesetz der Schwerkraft außer Kraft setzt: Unternehmen dieser Größe sollten eigentlich nicht schneller werden, aber genau das erwartet die Wall Street von Microsoft.
Da der Umsatz von Microsoft Cloud im letzten Quartal um 27 % gegenüber dem Vorjahr gestiegen ist (und Azure um 43 % – und erstmals die 100-Milliarden-Dollar-Marke überschritten hat!) – gibt es allen Grund zu der Annahme, dass eine solche Beschleunigung möglich ist.
Und sie wird erst durch den Ausbau der Rechenzentren ermöglicht.
Nun, Cramer ist etwas zuversichtlicher als ich. Er glaubt, dass die Ausgaben für Rechenzentren "vielleicht sogar ihren Höhepunkt erreichen und die Rentabilität winkt", und dass Nadella und CFO Amy Hood wussten, "dass diese Rechenzentren viel länger halten werden, als die Leute dachten." Wenn die Investitionsausgaben sich einpendeln, während der Umsatz mit der von Analysten erwarteten Rate wächst, sollte der freie Cashflow endlich zu steigen beginnen. Das war die Wette, die Anleger in diesem Quartal eingegangen sind.
Ja, Microsofts riesige Investition beginnt sich also auszuzahlen, zumindest beim Umsatz. Natürlich zeigen diese Diagramme noch nicht, dass die Investitionsausgaben ihren Höhepunkt erreicht haben, und die 116 Mrd. USD im Geschäftsjahr 2026 sind bisher die größte Rechnung.
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